核心观点 报告认为，当前市场核心矛盾是地缘政治风险（中东局势），其发展将主导短期资产价格走势。报告对债市持区间震荡观点，对A股市场判断为短期谨慎但月度维度有望“先抑后扬”，形成“黄金坑”机会，海外市场短期有扰动但冲突长期化概率低[2][3][14][15]。 重要事件回顾 - 中东局势紧张升级：美国总统特朗普于4月1日发表全国讲话，警告若伊朗未来两到三周未达成协议，将“极其猛烈地打击其每一座发电厂”及石油设施，表明打击目标转向经济[9]。4月4日，特朗普再次警告伊朗在48小时内满足美方要求[10]。 - 出现缓和信号：特朗普4月1日也表示美国将“很快”从伊朗撤出，仅进行“点状打击”[9]。伊朗与阿曼正研究建立霍尔木兹海峡“通行监控机制”[9]。 - 经济数据改善：中国3月份制造业PMI为50.4%，比上月上升1.4个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.6个百分点，均高于临界点[9]。 - 军事动态：美国海军“乔治·H·W·布什”号航母舰队于3月31日出发执行部署任务[9]。停火斡旋于4月3日陷入僵局，伊朗拒绝与美方会面[10]。 周度行情回顾（3.30-4.3） - 债市持续震荡：受中东战事影响，避险资金回流债市，同时3月PMI超预期及输入性通胀担忧制约收益率下行空间，呈现“上有顶、下有底”格局[11]。 - A股整体收跌：特朗普4月1日讲话使市场“不开战”预期落空，叠加清明假期前避险情绪升温，投资者主动减仓意愿强烈[11]。 - 海外市场有所回暖：特朗普“很快撤出”的表态及霍尔木兹海峡监管协议信号，强化了市场对冲突短期升级后逐步收兵的预期，推动美股、欧股和黄金回暖[12]。 市场展望 - 债市方面：预计将维持区间震荡，十年期国债收益率预计在1.80%-1.85%区间波动。操作上建议，若收益率回升至1.835%以上可择机分批布局；若跌破1.81%则分批止盈。当前信用利差已压缩至历史低位，但票息策略仍适合作为底仓配置[2][14]。 - 股市方面：短期趋势转弱，技术面显示市场两日累计缩量近3500亿元，周线与月线破位，建议持币观望。但月度维度看，外部扰动反复，美伊释放谈判信号，中东局势或在4月中下旬明朗，叠加财报季因素，4月市场或“先抑后扬”，有望形成V型反转的“黄金坑”[3][14][15]。 - 海外市场：短期受中东局势及美联储会议纪要、3月美国CPI数据影响，波动可能放大。但美国国内反战情绪强，特朗普支持率低，发动大规模地面进攻概率低。战局可能演变为美国快速轰炸后宣告撤离，随着美军撤离节点清晰，市场底部支撑有望夯实[15]。 A股及债市重要指标跟踪监测 - 市场成交额：两市日均成交额下降至18969亿元，较上周下降2145.91亿元，市场交易热情下降[19]。 - A股估值与换手率：A股估值整体小幅回落但仍处高位，市场换手率维持在历史低位[19]。 - 股债性价比：小盘指数性价比小幅下降，红利指数性价比明显回落[19]。 - 行业轮动速度：轮动速度小幅上升，因美伊局势反复迫使资金在油气、防御、科技等方向间频繁切换避险，叠加算力政策催化的通信电子板块短期集中吸金[19][20]。 - 资金面：资金面趋松，央行呵护资金面平稳意图明显[19]。 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型：截至4月3日，近一年收益率为12.60%，超越基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为4.14%。今年以来的夏普比率为1.64，基准为1.09[21]。 - 全球宏观多资产模型：截至4月3日，近一年收益率为10.93%，超越相同基准的超额收益率为2.47%。今年以来的夏普比率为1.37[21]。 下周重点关注 - 4月9日：美国FOMC货币政策会议纪要[26]。 - 4月10日：中国CPI同比、PPI同比；美国未季调CPI同比[26]。