行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对具体子行业和公司给出了明确的“推荐”或“建议关注”等投资建议 [29][30] 核心观点 * 2026年第一季度海南离岛免税市场表现强劲，销售数据符合预期，市场人气旺盛，消费活力持续迸发 [1][11] * 2026年3月离岛免税销售额同比增长25.0%，增速较2月扩大10.3个百分点，客单价为6747元，同比增长3.0%，市场对增长持续性的担忧有望缓解 [1][11] * 清明假期出行链景气度持续复苏，跨省中远途旅行火爆，验证国内服务消费持续修复，看好二季度板块景气延续 [1][15] * 2026年1-2月社会消费品零售总额增速回暖，同比增长2.8%，服务消费成为重要增长亮点，餐饮收入同比增长4.8%，占社零总额比重达11.9% [2][17] * 消费复苏呈现结构性差异，悦己消费与下沉市场成为核心增长极，线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额增速快于城镇0.5个百分点 [2][19] 细分行业总结 一、核心观点及公司动态 * 免税行业：2026年第一季度海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物件数1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12% [1][11] * 出行链：2026年清明假期首日（4月4日）全社会跨区域人员流动量约2.96亿人次，其中铁路、水路客运量同比分别增长9.0%、11.7% [1][15] 二、行业数据追踪 * 整体消费：2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，较上年12月提升1.9个百分点 [2][17] * 结构亮点：1-2月服务零售额同比增长5.6%，增速高于商品零售；餐饮收入10264亿元，同比增长4.8% [2][17] * 细分品类：1-2月粮油食品、金银珠宝、服装鞋帽零售额同比分别增长10.2%、13.0%、10.4% [2][19] * 渠道与区域：1-2月线上零售累计同比增长9.2%；乡村零售额当月同比增长3.2%，增速快于城镇（2.7%）0.5个百分点 [2][19] 三、行情回顾 * 板块表现：上周（2026/03/30-04/03）商贸零售（申万）板块下跌3.44%，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅排名第9 [3][22] * 个股表现：吉峰科技、万辰集团、翠微股份、家家悦、华凯易佰涨幅居前；吉宏股份、赫美集团、友阿股份、农产品、茂业商业跌幅居前 [3][22][23][27][29] 四、投资建议 * 免税：短期看，折扣缩减、货币升值将驱动利润率增长；中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长值得期待 [5][29] * 黄金珠宝：持续推荐老铺黄金（消费者对涨价接受度好，品牌力持续验证）和潮宏基（产品上新强化单店模型，自产比例增长与产品结构优化驱动盈利提升） [5][29] * 线下零售：建议关注走胖东来路线、调改持续深化的永辉超市，其生鲜经营经验、规模优势及上市融资能力构成独特竞争优势 [30] * 跨境出海：建议持续关注头部出海品牌安克创新；AI+跨境平台小商品城、焦点科技及泛品类龙头华凯易佰；后地产链受益的巨星科技、创科实业及海外仓受益标的乐歌股份 [30]