报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油价格受地缘政治影响较大，短期主要矛盾在地缘，美伊、俄乌冲突对油价产生重要影响；基本面方面，短期供应大幅收缩、缺口显性化，需求端受冲突影响营运中断，库存有变化[1][2][3] - 近端交易逻辑关注冲突持续时间及霍尔木兹海峡通航情况，4月7 - 8日为关键窗口期；远端交易逻辑中期关注霍尔木兹海峡关闭持续时间及补充产能增长情况，远期基本面仍有过剩但过剩量降低[7][10] - 行情处于地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，价格区间受霍尔木兹海峡关闭时间影响，短期价格重心有上移趋势，若升级为地面战或石油设施受袭，价格重心再上移[12] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 地缘方面，美伊冲突处于关键阶段，霍尔木兹海峡实质关闭，海湾国家减产超1000万桶/日；俄乌冲突中乌克兰打击俄罗斯石油出口，俄油减产迫在眉睫[1][2] - 基本面方面，供应短期大幅收缩，中期取决于霍尔木兹复航及补充产能，长期回归宽松；需求端中东及亚洲营运中断；截至4.3，全球原油总库存47.63亿桶，环比降2692万桶/日，海上浮仓1.81亿桶，环比增1220万桶，伊朗浮仓增1064万桶/日[3][5] 投机性策略建议 - 行情定位为地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，价格区间80 - 120美元/桶，若升级为地面战或石油设施受袭，价格重心再上移[12] - 策略上，关注brent及wti月间边际回落机会；关注brent - wti做扩机会[13] - 近期策略保持前期观点不变[14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括伊朗相关表态、拟征收通行费、袭击油轮、阿曼原油OSP上调、特朗普言论、伊朗军事发言及收到停火提案等[15][16] - 利空信息包括伊朗总统表示有结束战争意愿、特朗普称将离开伊朗、部分船只通过霍尔木兹海峡等[17] 下周关注事件 - 重点在美伊局势，4.7 - 8为关键窗口期；还需关注4.7EIA月报、4.7美国3月纽约联储一年通胀预期、4.9美国核心PCE、4.10美国3月CPI[18][20] 盘面解读 内盘价量及资金解读 - 本周内盘SC价格高位震荡，上半周下跌，周尾拉涨，截至周五日盘收于740.8元/桶，周五夜盘涨至722元/桶，05持仓量4.82万手，周减仓4206手[18] 外盘价量及持仓解读 - 单边走势上，Brent结算价收于109.03美元/桶，周涨幅3.52%；WTI结算价于111.54元/桶，周涨幅11.94%，截至周五升水brent[20][21] - 持仓分析显示，截至3.24，WTI总持仓减7.95万手，商业持仓净头寸减4381手，非商业持仓净头寸增1.49万手；Brent总持仓增11.55万手，产业持仓净头寸减1.05万手，管理基金持仓净头寸减1.29万手[21] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - Brent及WTI月间结构呈Back结构，月间价差拉升至新高；内盘sc结构相对偏平，短期外盘维持偏强月间正套格局[25] 原油市场价差跟踪 - 现货端brent及替代品报价坚挺，dubai价格偏弱；区域价差方面，dubai震荡，brent收涨，BDSS走强，EFS更明显，wti再次升水brent；内外价差波动大，本周表现WTI>Brent>SC，内外价差大幅收缩[28][31][39] 原油需求市场利润价差跟踪 - 海外市场裂解价差高位震荡，裂解利润高位走低；国内裂解偏震荡，内盘SC相对偏弱[44] 供需及库存推演 三大机构平衡表 - 3月报对26年全球供需维持过剩格局，但调整过剩量，Q2最为紧张；EIA预计产需盈余1.83万桶/日，较2月报减少177万桶/日；IEA预计产需盈余2.4万桶/日，较2月报减少130万桶/日[60] 市场供应端及推演 - OPEC政策方面，3月会议8个参与国4月起增产20.6万桶/日；产量及出口方面，2月OPEC产量28.63百万桶/日，OPEC + 产量42.72百万桶/日，周度出口受霍尔木兹海峡影响下滑后本周有所增加[64][67][69] - 非OPEC方面，美国原油产量1365.7万桶/日，库存积累692.6万桶，本周出口增加；其他国家如圭亚那、巴西、阿根廷等有各自产量及出口情况[72][78][81] - 高风险地区中，俄罗斯原油浮仓增加，生产和出口能力受限；伊朗、委内瑞拉有各自产量及出口情况[86][90][92] 市场需求端及推演 - OCED方面，美国炼厂原油加工量1637.9万桶/日，炼厂开工92.1%，炼厂利润处于阶段性高位；欧洲有原油进口、炼厂检修等情况[93][107] - 非OCED方面，中国主营炼厂开工率71.26%，独立炼厂开工率53.51%，负荷相对稳定；印度本周原油进口量增加[111][117] 主要库存 - 全球库存方面，截至4.3，全球原油库存47.61亿桶，环比减2870万桶，全球原油浮仓1.81亿桶，环比增1220万桶[121] - OECD库存方面，截至4.3，OECD原油库存18.57亿桶，环比减4706万桶，EIA周度数据显示原油库存等有变化，欧洲ARA原油陆上库存环比减187万桶[125] - Non - OECD库存方面，截至4.3，中国陆上原油库存12.13亿桶，环比增325万桶，印度陆上原油库存9522万桶，环比减297万桶，马来浮仓原油库存3925万桶，环比增518万桶[130]