报告投资评级 - 医药生物行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - CXO龙头公司业绩超预期兑现，行业景气度持续上行，建议关注药明康德、凯莱英等[1][4] - 随着投融资景气度改善和新药物分子技术驱动，CXO行业需求订单趋势向上，创新药贝塔加强[4][20] - 报告从多个创新技术角度（如TCE、PD1 PLUS、ADC、小核酸、自免等）和公司类型（创新药龙头、CXO、上游科研服务）提供了具体的投资标的思路[4][12] 根据目录总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周（3.30-4.3）A股医药指数上涨2.26%，年初至今上涨0.84%，相对沪深300的超额收益分别为3.63%和4.93%[4][9] - 本周恒生生物科技指数上涨7.60%，年初至今上涨10.32%，相对恒生科技指数跑赢9.67%和25.43%[4][9] - A股子板块方面，医药商业（+5.65%）、医疗服务（+3.57%）、化学制药（+3.12%）涨幅居前；医疗器械（-0.54%）、原料药（-0.06%）略有下跌[4][9] - A股个股涨幅前三为海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%）；H股涨幅前三为凯莱英（+28.53%）、荣昌生物（+22.36%）、绿叶制药（+21.16%）[4][9] 2. CXO公司年报表现亮眼，订单增长大多提速，行业景气上行 - 根据2025年报/业绩预告，多数CXO公司呈现2025年第四季度收入增长加速、毛利率提升趋势[4][16] - 临床前CRO：订单增速最快，安评业务涨价明显。昭衍新药2025年整体在手订单26亿元（同比增长18%），新签订单26亿元（同比增长41%），其中第四季度新签订单9.6亿元，环比增长55%；美迪西2025年新签订单约16亿元，同比增长45%；益诺思2025年新签订单同比增长39%，在手订单同比增长28%[18][20] - 临床CRO：订单量价改善，行业集中度提升。泰格医药2025年净新增订单金额为101.6亿元，同比增长20.7%，年底累计待执行合同金额182亿元，同比增长15.3%[19][20] - 外需型CDMO：业绩强劲，订单保持稳健快速增长。药明康德2025年末持续经营业务在手订单580亿元，同比增长28.8%，其中TIDES业务在手订单同比增长20.2%；药明生物未完成订单同比增长28%；药明合联未完成订单同比增长50.3%；凯莱英在手订单同比增长32%[19][20] - 新药物分子相关业务高速增长：药明康德TIDES业务2025年收入同比增长96%；药明合联ADC CRDMO业务收入同比增长47%；药明生物双多抗CRDMO业务收入同比增长120%；凯莱英化学/生物大分子CDMO业务收入同比分别增长124%和96%[19] 3. 研发进展与企业动态 - 获批上市：葛兰素史克（GSK）超长效IL-5单抗德莫奇单抗在华获批第2项适应症，用于治疗慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉[4][21] - 申报上市：Vertex每月1次IgA肾病新药Povetacicept在美国完成滚动生物制品许可申请（BLA）工作，并使用了优先审评券[4] - 其他重要进展：礼来口服减肥药奥福格列隆获FDA批准用于治疗成人肥胖症或超重[23]；瑞迪奥的锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液在国内获批，为全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像剂[23] 4. 行业洞察与监管洞察 - （报告此部分内容未在提供的文本中详细展开，故跳过） 5. 行情回顾 - 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为35.01倍，较历史均值低3.41倍[6] - 医药子板块追踪：本周医药商业板块上涨5.65%，领先于其他子板块[6] - 个股表现：报告提供了包含恒瑞医药、药明康德、凯莱英等超过100家公司的详细数据表，涵盖EPS、归母净利润、本周涨跌幅和市值等信息[11][13][14][15] 6. 具体标的思路 - 从TCE角度：建议关注泽璟制药、德琪药业、康诺亚等[4][12] - 从PD1 PLUS角度：建议关注三生制药、康方生物、信达生物等[4][12] - 从ADC角度：建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等[4][12] - 从小核酸角度：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][12] - 从自免角度：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[4][12] - 从创新药龙头角度：建议关注百济神州、恒瑞医药等[4][12] - 从CXO及上游科研服务角度：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等[4][12] - 从CXO角度：建议关注药明康德、凯莱英及康龙化成等[4][12]