报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业监管规范下外卖竞争有望边际改善，平台竞争转向提升服务质量与运营效率，电商GMV及利润有望改善[4][15] - AI正从生活场景向生产力工具转化，带动tokens消耗量呈指数级增长，云计算行业有望进入以AI算力溢价为核心的新阶段[5][19] - 大厂坚定加码投入AI，多条业务线整合协同与AI赋能成为业绩及估值驱动因素，具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望扩大领先优势[4] - 全球化出海由粗放扩张转向精细化盈利，高阶智驾商业化有望迎来拐点，Robotaxi有望加速落地[4][6][36] 互联网行业分析 - 监管发声规范“内卷式”竞争，国家市场监督管理总局转发文章《外卖大战该结束了》，北京市市场监管局联合多部门约谈指导十二家平台企业，外卖竞争格局有望边际改善[15] - 线上零售额同比增速回升，国补基数进入常态、电商税及快递涨价影响弱化，电商GMV及利润有望改善[4] - 2026年3月30日至4月3日，恒生互联网科技业指数下跌2.5%，跑输纳斯达克中国金龙指数（上涨2.4%）、恒生指数（上涨0.7%），同期拼多多股价上涨1.1%，百度集团-SW股价上涨0.4%[13][14] AI行业发展与数据 - 海外AI应用：2026年3月ChatGPT月活跃用户达9.61亿，环比增长0.59%，增速较2025年上半年月环比5%-6%放缓，Claude月活环比大幅增长88.38%，Anthropic年化收入突破25亿美元[5][16] - 国内AI应用：2026年3月，豆包月活3.31亿（环比+4.99%）、千问月活2.23亿（环比+9.83%）、DeepSeek月活1.37亿（环比+1.07%）、元宝月活1.07亿（环比-1.39%）[5][16] - Tokens消耗量激增：截至2026年3月，豆包大模型日均Tokens使用量突破120万亿，三个月内增长一倍，较2024年5月发布时增长1000倍[5][19] - 智能体增长预测：IDC预计到2031年中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，年复合增长率达135%以上，智能体Token消耗将带来年均超30倍的指数级跃升[19][20] 市场周度数据更新 - 港股市场表现：2026年3月30日至4月3日，恒生指数上涨0.7%，恒生科技指数下跌2.1%，恒生互联网科技业指数下跌2.5%，金融、创新药、生物科技主题上涨，传媒、科技跌幅较大[13][23][27] - 港股通资金流向：本周港股通成交净流入47.74亿元人民币，环比流入收窄，腾讯控股（净流入27.60亿港元）、小米集团-W（净流入20.38亿港元）资金净流入居前，中国海洋石油（净流出49.68亿港元）、阿里巴巴-W（净流出20.55亿港元）资金净流出居前[31][34] - AH股溢价：本周恒生沪港通AH溢价指数为119.19，环比有所下降，AH股溢价或已触底[34][38] 投资建议与标的 - 互联网行业：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股[4][6][39] - 计算机行业：AI需求有望带动云计算行业进入以AI算力溢价为核心的新阶段，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的金山云、MiniMax[6][39] - 汽车与自动驾驶行业：国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点，Robotaxi有望加速落地，受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）、零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W）[6][36]