报告投资评级 - 报告给予中国铁建A股和H股“买入-A/买入-H”评级[3] - A股当前价格为6.91元，合理价值为8.89元[3] - H股当前价格为5.32港元，合理价值为6.84港元[3] 报告核心观点 - 核心观点：公司经营性净现金流转正，分红率提升，股息率优异[1] - 2025年公司实现营业收入10298亿元，同比下滑3.5%，归母净利润183.63亿元，同比下滑17.3%[6] - 2025年公司实现经营性现金流净流入29.6亿元，同比多流入343.8亿元，其中第四季度净流入827.1亿元，同比多流入251.2亿元[6] - 2025年公司新签订单30765亿元，同比增长1.3%，截至年末在手订单45060亿元，同比增长5.2%[6] - 2025年公司拟现金分红40.74亿元，按归母净利润口径计算分红率约22%，A/H股股息率分别为4.3%/6.4%[6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为173/174/177亿元，给予2026年7倍PE估值，对应A股合理价值8.89元/股[6] 财务表现与预测 - 营业收入：2025年为10297.84亿元人民币，同比下滑3.5%[2][6]。预计2026-2028年分别为9873.72亿元、9681.63亿元、9607.82亿元，增长率分别为-4.1%、-1.9%、-0.8%[2][9] - 归母净利润：2025年为183.63亿元人民币，同比下滑17.3%[2][6]。预计2026-2028年分别为172.53亿元、174.35亿元、177.10亿元，增长率分别为-6.0%、1.1%、1.6%[2][9] - 盈利能力：2025年毛利率为9.72%，同比下降0.55个百分点；归母净利率为1.78%，同比下降0.30个百分点[6]。预计2026-2028年毛利率分别为9.8%、9.9%、10.1%[9] - 现金流：2025年经营活动现金流净额为29.57亿元人民币，由2024年的净流出314.24亿元转为正[7][6]。预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为955.32亿元、624.01亿元、793.31亿元[7] - 每股收益（EPS）：2025年为1.35元/股[2]。预计2026-2028年分别为1.27元、1.28元、1.30元[2][9] - 估值指标：2025年市盈率（P/E）为5.7倍，市净率（P/B）为0.3倍，EV/EBITDA为6.1倍[2][9] 业务运营与订单 - 新签订单结构：2025年工程承包/绿色环保/工业制造/房地产开发新签合同额分别为23640亿元、3351亿元、439亿元、786亿元，同比分别增长1.5%、5.8%、3.9%、下降19.6%[6] - 订单储备：截至2025年末，公司在手订单45060亿元，同比增长5.2%[6] 财务健康状况 - 资产负债率：2025年为79.5%，同比上升2.2个百分点[9] - 有息负债率：2025年为26.1%，同比上升3.7个百分点[9] - 净资产收益率（ROE）：2025年为5.4%，同比下降1.4个百分点[2]。预计2026-2028年分别为4.9%、4.7%、4.6%[2][9]