报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，内销稳健增长，外销略受国际贸易局势影响，公司通过积极降本增效和持续创新凸显经营韧性，未来盈利有望恢复增长 [4][6] 财务表现与业绩预测 - 2025年全年实现营收227.72亿元，同比增长2%；实现归母净利润20.97亿元，同比下降7%；扣非归母净利润19.14亿元，同比下降7% [4] - 2025年第四季度单季实现营收58.74亿元，同比下降1%；归母净利润7.31亿元，同比下降10%；扣非归母净利润5.95亿元，同比下降10% [4] - 2026年预测营收235.34亿元，同比增长3.3%；预测归母净利润22.15亿元，同比增长5.7%；对应每股收益2.76元，市盈率17倍 [5][6] - 2027年预测营收245.51亿元，同比增长4.3%；预测归母净利润23.18亿元，同比增长4.6%；对应每股收益2.89元，市盈率16倍 [5][6] - 2028年预测营收254.99亿元，同比增长3.9%；预测归母净利润24.10亿元，同比增长4.0%；对应每股收益3.01元，市盈率15倍 [5][6] - 2025年综合毛利率为24.9%，较2024年的24.7%略有提升 [5][6] - 2025年净资产收益率(ROE)为33.4% [5] 业务运营分析 - 分产品看：2025年炊具业务收入69.66亿元，同比增长1.89%；电器业务收入154.89亿元，同比增长1.23% [6] - 分市场看：2025年内销业务收入151.66亿元，同比增长2.77%；外贸业务收入73.38亿元，同比下降0.98% [6] - 内销方面，公司通过持续创新和渠道优势实现稳定增长，核心品类线上、线下市场占有率保持领先，例如旋焰釜蒸汽远红外IH电饭煲自2025年上市后连续6个月成为线下市场占有率第一的产品 [6] - 外销方面，主要受关税等贸易形势影响，大客户订单略有减少，导致收入微降 [4][6] - 公司积极降本增效，严格管控费用，但为支持内销增长，销售费用同比小幅上升；同时继续加大研发投入以丰富产品品类 [6] - 根据关联交易指引，公司2026年预计向SEB集团出售商品，其中炊具、电器、橡塑产品分别预计实现28.89亿元、43.49亿元、0.42亿元 [6] 股东回报 - 公司发布2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利26.30元（含税），合计派发现金股利20.96亿元 [4] - 以最近一年已公布分红计算，股息率为6.11% [1]