行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持”[5] 核心观点 - 地缘政治冲突（美伊冲突白热化）导致油价居高不下，这可能催化新能源需求超预期爆发，并导致海外矿产供给收缩，从而形成“能源危机→供给收缩→价格上涨”的正反馈[2] - 美联储加息概率很小，甚至年内会继续降息，此前金属板块因加息预期导致的大幅下挫或已回调到位[2] - 应重视新能源需求占比高的稀土与锂、战略金属（钨、钽）、铝（中东供给冲击）和黄金的结构性行情[2] - 报告持续看好金银、稀土（包括氧化钇）、钨、铜、铝、钼、锑、锗、镓、钽、铌、铀、锡、铼等金属[2] 贵金属 - 黄金与白银：本周COMEX金银分别收于4672.0美元/盎司和72.9美元/盎司，环比分别上涨4.00%和4.74%[3]。伊朗局势未完全平息但出现缓和预期，贵金属价格反弹[3]。美国3月非农就业新增17.8万人超预期，但主要受短期因素影响[3]。美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势[3]。白银供需基本面偏紧，但近期下游需求下滑，价格或趋震荡[3] - 建议关注公司：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等[3] 工业金属 - 铜：本周LME铜收报12348.5美元/吨，环比上涨1.71%；沪铜收报96240元/吨，环比上涨0.61%[3]。供给端，铜精矿TC下降至-77.91美元/干吨，艾芬豪将2026年产量指引下调9万吨至29-33万吨[3]。需求端，铜杆企业开工率为83.58%，环比上升0.41个百分点；线缆企业开工率为69.95%，环比下降0.81个百分点[3]。美国宣布对铜材保持50%关税税率[3]。截至4月2日，铜社会库存36.74万吨，环比减少6万吨[3]。铜价在供给端硬约束下有支撑，有望维持震荡偏强[3] - 建议关注公司：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等[3] - 铝：本周LME铝收报3465.5美元/吨，较上周上涨5.5%；沪铝收报24605.0元/吨，较上周上涨3.2%[8]。基本面，中东地区（阿联酋EGA、巴林Alba铝业）因冲突遭遇袭击导致减产，海外供应减少[8]。需求端进入传统消费旺季，下游开工率持续上行[8]。截至4月2日，国内电解铝锭社会库存报138.7万吨，去库拐点有望在4月初到来[8]。看好供应扰动风险下的铝价弹性[8] - 建议关注公司：宏桥控股/中国宏桥、创新实业、天山铝业、云铝股份、中国铝业、神火股份、南山铝业、电投能源、华通线缆、百通能源、中孚实业、焦作万方等[8] - 锡：本周沪锡主力合约报364580元/吨，环比上涨3.1%[9]。全球显性库存极低，为价格提供刚性支撑，锡锭三地社会库存总量约9199吨[9]。中长期看，人工智能及芯片产业将拉动大电子消费景气度，看好锡价持续走高[9] - 建议关注公司：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等[9] 能源金属 - 镍：本周镍价下跌2.0%至133440元/吨[10]。印尼RKAB审批进程受阻叠加政策转型预期，镍矿价格重心有望上移[10]。下游终端需求疲软，六地纯镍库存累计约9.2万吨，较上周累库约1800吨[10]。预计短期镍价震荡运行[10] - 建议关注公司：力勤资源、华友钴业、中伟新材、格林美等[10] - 钴：电钴价格本周在43万元/吨附近震荡[11]。刚果金钴出口配额延期，国内冶炼厂钴中间品原料维持紧张，预计2026年6月后中间品才能大批量到港[11]。中长期看，刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行[11] - 建议关注公司：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等[11] - 锂：本周碳酸锂期货主力合约报157800元/吨，环比下跌3.2%[12]。供应端，津巴布韦锂产品出口暂停，锂矿可流通量级持续偏紧[12]。需求侧，持续看好全年储能电池需求大增和动力电池稳增[12]。考虑到油价中枢上移可能上修新能源需求，看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高[12] - 建议关注公司：川能动力、天华新能、大中矿业、中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、永兴材料等[12][13] 战略金属 - 稀土：截至4月3日，氧化镨钕现货报价为75.5万元/吨，环比上涨6.3%[14]。预计4月上旬包钢将上调稀土精矿价格，能源危机可能催化内外需求超预期，新一轮补库可能在二季度启动[14]。重稀土（氧化钇）海内外价差超30倍，主因2026年以来加强对日出口管控，海外库存告急，欧洲供给端已处于紧平衡甚至阶段性断供状态[14]。美伊战事利好稀土板块戴维斯双击[14] - 稀土标的建议关注：包钢股份、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源[14] - 磁材标的建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等[14] 行业表现数据 - 截至报告期，有色金属指数年内（YTD）绝对收益为97.5%，同期沪深300指数为17.7%[6][15] - 有色金属指数近1个月（1M）绝对收益为-15.9%，相对收益为-11.3%[6] - 主要商品价格年内表现：纽约金连续上涨64.48%，纽约银连续上涨143.47%，伦铝主连上涨39.20%，伦铜主连上涨27.03%，碳酸锂连续上涨63.04%[15]