投资评级与核心观点 - 报告对中信建投给予“买入”评级，并维持该评级 [2][6] - 报告核心观点：公司轻资产业务优势夯实，国际业务是重要增量看点 [1] - 投资分析意见：考虑到公司投行业务优势保持，财富客群基础扎实，海外业务持续拓展，调升盈利预测 [6] 财务表现与盈利预测 - 2025年业绩超预期：2025年公司实现营收233.2亿元，同比增长22.4%；归母净利润94.4亿元，同比增长30.7%，较报告的前瞻预测值高7.1% [5][6] - 季度业绩平稳：2025年第四季度实现归母净利润23.5亿元，环比下降8.9% [6] - 盈利能力提升：2025年全年ROE（加权）为10.51%，同比提升2.29个百分点；业务及管理费率为47.3%，同比下降5.4个百分点 [6] - 盈利预测上调：上调2026-2027年归母净利润预测至107.42亿元和119.06亿元（原预测为94.94亿元和108.99亿元），同比分别增长13.8%和10.8%；新增2028年盈利预测为132.67亿元 [5][6] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测PB分别为1.80倍、1.64倍和1.49倍 [5][6] 各业务板块分析 - 投资银行业务：实现投行业务净收入31.3亿元，同比增长25.6% [6] - IPO业务：主承销家数12家（行业第3），主承销金额196.61亿元（行业第2） [6] - 再融资业务：完成再融资项目21家（行业第3），主承销金额721.12亿元（行业第5） [6] - 项目储备：2025年末在审IPO项目30家（行业第3），在审再融资项目14家（行业第4） [6] - 财富管理业务：证券经纪业务净收入68.6亿元，同比增长40.8% [6] - 客群基础：2025年末客户规模达1712.31万户，全年新开户173.25万户，互联网渠道引流成效居行业前列 [6] - 投顾建设：2025年末注册投顾4252人（行业第5），投顾服务覆盖108.52万人，同比增长71.95% [6] - 产品代销：全年实现代销收入9.8亿元，同比增长42.6%；金融产品时点规模突破4100亿元，同比增长60.27% [6] - 国际业务：中信建投国际实现净利润8.9亿元，同比增长177.6% [6] - 收入占比提升：2025年公司整体境外业务收入占比升至6.4%，同比提升2.9个百分点 [6] - 资本补充：公司董事会批准对中信建投国际增资15亿港元（或等值人民币），并于2026年2月完成增资 [6] - 自营投资业务：2025年末金融投资资产约3345亿元，较年初增长12.4% [6] - 资产结构：交易性金融资产约1867亿元（较年初-7.6%），其他债权投资约933亿元（较年初+20.4%），其他权益工具投资约522亿元（较年初+252.3%），衍生金融资产约23亿元（较年初-32.0%） [6] - 投资收益：测算全年实现投资收益87.4亿元，同比增长11.5%；全年投资收益率测算为2.76% [6] - 股权投资业务： - 中信建投投资（全资另类子）实现净利润4.73亿元（2024年为-1.27亿元） [6] - 中信建投资本（全资PE子）实现净利润1亿元（2024年为0.14亿元），年内重点聚焦人工智能、商业航天、未来材料、未来能源等前沿科技领域 [6]