总量研究核心观点 - 美国3月新增非农就业17.8万人，远超市场预期的6.5万人，劳动力市场出现较大幅度回暖 [3][4] - 美国3月失业率为4.3%，劳动参与率自2022年以来首次低于62%，失业率下行主因劳动力退出市场 [5] - 美国3月平均时薪同比增长3.5%，增速较2月下降0.3个百分点，周工作时长维持在34.2小时的低位 [6] - 强劲的就业数据显示美国经济仍有韧性，可能导致美联储2026年降息时点进一步推后 [7] - 中东局势是影响美联储决策的关键变量，霍尔木兹海峡持续封锁可能支撑油价和美国通胀，但美联储2026年加息概率较低 [7] 投资策略核心观点 - 美以伊冲突的“二阶导”开始出现变化，冲突双方及国际社会释放出更积极的信号，霍尔木兹海峡出现边际流量变化，左侧布局机会已现曙光 [10][12] - 判断市场右侧信号需关注OVX（原油波动率）和VIX（恐慌指数）的共振，当前风险仍集中在能源供应端，尚未完全传导至全球宏观信用风险 [11] - 左侧布局可适度积极，科技成长仍是修复弹性最大的方向之一，投资思路应聚焦于ΔG（成长）与利润再分配 [12][13] - 具体配置方向包括：ΔG科技（电力设备、算力、平台应用、创新药）、考虑了ΔG的高股息（煤炭、保险、传媒等）、以及地产价格触底后的可选消费和服务性消费 [14] 金融工程核心观点 - 2026年3月全球资本市场波动，权益类资产回撤，仅纯债型基金投顾月收益为正(0.2%)，股票型投顾平均收益为-7.3% [16] - 2026年以来，股票型投顾的平均业绩(-0.9%)超过主动权益基金（偏股混合型基金指数） [16][17] - 2026年3月，基金投顾产品增配债券、A股、黄金等资产，减配新兴市场、海外债券等 [18] - 在A股行业配置上，基金投顾在2026年3月增配煤炭、传媒、石油石化、有色金属、银行，减配房地产、家用电器、医药生物、汽车、食品饮料 [18] 海外消费行业 - 2026年3月海南离岛免税销售额36.23亿元，同比增长25%，购物人次53.7万人次，同比增长21.34% [20] - 2026年第一季度香港商业地产交易活跃，3月楼宇买卖合约金额同比增长36.5%，一季度新房“大手客”交易规模创2008年以来同期新高 [22] - 时代天使加速全球化，2025年海外案例数增长82.1%，收入增长102.5%，全球市场份额从4.5%提升至10.6% [23] - 国家电网2026年第一季度资本支出同比增长37%至1290亿元人民币，南方电网同比增长49.5%至385亿元人民币 [22] 海外科技与互联网行业 - 监管规范下外卖竞争有望边际趋缓，电商GMV及利润有望改善，AI成为大厂投入重点 [26] - 2026年3月ChatGPT月活达9.61亿，环比增长0.59%，增速较2025年上半年放缓，而Claude月活环比增长88.38% [27] - 2026年3月，豆包大模型月活3.31亿（环比+4.99%），千问月活2.23亿（环比+9.83%） [29] - 截至2026年3月，豆包大模型日均Tokens使用量突破120万亿，三个月内增长一倍，较2024年5月发布时增长1000倍 [29] - AI需求带动云计算行业进入以AI算力溢价为核心的新阶段，国产AI芯片增长迅速 [26][29] 传媒行业 - OpenAI完成1220亿美元融资，投后估值达8520亿美元，2025年收入达131亿美元 [32] - 国产AI视频模型用户量高增长，可灵、PixVerse、即梦AI等表现突出，推动AI漫剧商业化及海外广告买量 [32] - 截至2026年3月，豆包大模型日均Token使用量超120万亿，过去三个月增长一倍 [32] - 游戏行业开启新一轮重磅新品周期，《王者荣耀世界》、《异环》、《三国：天下归心》等将于4月公测 [33] - 《异环》全球预约量突破3000万，Taptap期待值达9.0，有望成为潜在爆款 [34] 食品饮料行业 - 飞天茅台提价，出厂价与终端指导价分别提升100元/瓶与40元/瓶，被视为行业底部的关键信号，有望带动白酒行业价盘企稳 [36] - 2026年春节期间茅台动销强劲，节后批价稳定，为提价提供了供需基础 [36] - 建议关注一季度业绩高增长品种，零食和调味品板块确定性较强 [37] - 零食板块受益于春节错期及新兴渠道增量，调味品板块受益于餐饮复苏及提价传导能力 [37] 电力设备与新能源行业 - 2026年2月欧洲9国新能源车销量21.9万辆，同比增长27.8%，渗透率达30.0% [39] - 分国家看，2月意大利BEV销量同比增长80.1%，PHEV销量同比增长115.5%；西班牙BEV销量同比增长45.4%，PHEV销量同比增长75.2% [40][41] - 德国于2026年1月重启电车补贴并将中国品牌纳入范围，英国、法国、意大利、西班牙的补贴政策将持续 [40][41] - 欧盟委员会提案调整2035年减排目标，预计不会影响电动化长期趋势，反而可能通过“超级积分”等措施促进销量 [42] 电子行业 - 2026年3月30日至4月3日，电子行业指数下跌2.95%，半导体指数下跌3.85% [44] - 华为新款AI芯片950PR客户测试反响良好，字节跳动与阿里巴巴计划下单，华为计划2026年出货约75万片 [45][47] - 兆易创新2026年预计从长鑫采购代工DRAM产品交易额达8.25亿美元（约57.11亿元人民币） [47] - 德明利预计2026年第一季度净利润为31.5亿元–36.5亿元，上年同期亏损6908.77万元 [47] - 包括矽创、联咏在内的六大台系芯片设计厂商计划涨价，部分产品涨幅最高达20% [48] 化工行业 - 2026年3月以来，受中东地缘冲突推高原油价格影响，国内多数化工品库存有所下降 [51] - 韩国3月迎来大规模化工装置永久关停，YNCC、乐天化学、LG化学合计淘汰大量乙烯产能 [51] - 短期海外订单或转移至国内，中长期全球可能迎来一轮化工品补库需求 [51] - 制冷剂Q2长协价格落地，R32二季度长协价为62,200元/吨（环比+1000元/吨） [65] - 2026年4月2日，HFCs核心品种R32、R134a、R125市场报价全面突破6万元/吨，分别报65,500元/吨、62,000元/吨、60,000元/吨 [65] 非银金融行业 - 2026年第一季度券商业绩有望超预期，受益于交易量、财富管理和港股IPO等业务高增 [55] - 2026年初至今累计日均股基成交额3.1万亿元，同比增长83% [56] - 2026年第一季度港股IPO募资金额接近1100亿港元，同比增长489% [56] - 保险行业银保渠道“报行合一”监管进一步严格化，旨在规范费用、防范利差损风险 [57] - 存款迁移带来险企负债端高景气，但资产端受股市波动影响，一季度业绩同比或有一定压力 [57] 煤炭公用事业行业 - 中东局势持续紧张推高国际油价和煤价，进口煤价格倒挂加剧，支撑国内煤价 [61] - 截至4月3日，秦港Q5500动力煤平仓价为754元/吨，京唐港主焦煤报价为1620元/吨 [61] - 动力煤价格已修复至“煤电盈利均分线”750元附近，后续上行目标区间为800-860元 [62] - 炼焦煤价格更多由供需决定，其与动力煤价格比值约为2.4倍，据此测算其目标价 [62] - 煤炭板块具备周期弹性与稳健红利双重属性，当前基本面已到拐点右侧 [63] 通信行业 - 谷歌CloudNext’26和I/O 2026开发者大会将举行，聚焦AI与基础设施建设，可能发布新一代TPU和OCS光路交换机相关进展 [69] - 火山引擎宣布豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，三个月内增长一倍 [71] - 阿里发布国产编程模型Qwen3.6-Plus，单日调用量突破1.4万亿Token，增长711% [71] - 全球光纤光缆需求增长，数据中心需求是主要驱动力，2025年同比增长75.9% [72] - 2026年3月中国G652.D裸光纤现货价格达83.40元/芯公里，自2025年5月以来累计涨幅超400%，涨价趋势蔓延至全球 [72] 医药行业 - 2026年《政府工作报告》将生物医药明确列为“新兴支柱产业”，政策转向全链条支持 [74] - 2026年Q1中国药企达成54项License-out交易，首付款总计38.45亿美元，产业出海趋势明确且持续向好 [74] - 第二季度将迎来AACR、ASCO、EHA等多项顶级学术会议，进入创新药临床数据密集催化期 [75][76] - 恒瑞医药、科伦博泰、君实生物、康方生物、信达生物等多家公司有望在学术会议上披露核心管线重磅数据 [77] 商社行业 - 铜制文创品牌“铜师傅”于3月31日在港交所上市，2024年在中国铜质文创工艺产品市场按收入计位列第一 [81] - 公司以“失蜡铸铜”非遗工艺和原创IP（如齐天大圣、漫威）构筑壁垒，2024年复购率达56.4% [81] - 公司计划于2026至2028年新开约70家线下门店，并重点开拓东南亚等海外市场 [81] - 巨子生物取得Ⅲ类医疗器械生产许可证 [83] - 抖音电商与即时零售合流，美团上线“命理外卖盲盒” [84][85]