核心观点 - 白宫2027财年国防预算提案大幅增长44%至1.5万亿美元，叠加中国“十五五”规划强调国防动员能力建设，共同推高全球国防支出预期，军工行业关注度提升 [2][6] - 商业航天领域迎来密集催化，包括银河航天、中科宇航IPO取得重要进展，SpaceX秘密提交上市申请，以及工信部强调推动太空算力产业发展 [6] - 报告基于“S型曲线”理论，提出三条投资主线：聚焦供应链改革与智能化的“周期演化”、聚焦军贸与民用的“周期扩张”、以及聚焦商业航天与AI等新兴产业的“全新周期” [6] 行业动态与政策催化 - 中国“十五五”规划纲要指出要“加快国防动员能力建设，加强后备力量建设”，目标是构建“平战一体、精准高效、全域联动”的国防动员能力 [6][15] - 美国白宫发布2027财年预算提案，申请总额1.5万亿美元，较基于“历史性的1万亿美元顶线”增长44%，其中造舰预算658亿美元（拟造41艘舰船），另有3500亿美元强制支出用于增加弹药储备和扩充国防工业基础 [6][15] - 商业航天领域，银河航天已启动IPO辅导（注册资本4438万元），中科宇航发布科创板招股书并成功发射力箭二号火箭 [6][16] - SpaceX以保密备案方式向美国SEC提交IPO申请，目标募资约750亿美元，资金拟用于星链扩建、星舰研发及太空AI数据中心建设 [6][16] - 工信部官员表示，太空算力涉及算力芯片、星间通信、供能散热、卫星制造等多个领域，要扎实推动其产业发展 [6][16] 投资策略与优选标的 - 周期演化（反内卷，两端走）：聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势。关注：航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、中航成飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技、七一二、海格通信、中兵红箭、北方导航 [6][17] - 周期扩张（出海和民用化）：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济。关注：国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材、洪都航空、中航重机、图南股份、航宇科技、航材股份、航天南湖、航发科技、派克新材、隆达股份、钢研高纳、昊华科技、润贝航科 [6][17] - 全新周期（新兴产业）：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技。关注：睿创微纳、菲利华、民士达、复旦微电、紫光国微、成都华微、中科星图、长盈通、中航光电、国博电子、铂力特、华曙高科、航天电器、鸿远电子、中国海防、新雷能、陕西华达、臻镭科技、火炬电子 [6][17] 重点公司分析摘要 - 睿创微纳：多光谱感知芯片及AI算法研发龙头，产品覆盖红外、微波、激光等领域，在装备、户外、安消防等市场前景广阔，微波射频等新产品正步入放量期 [18][19] - 紫光国微：特种集成电路龙头，赛道空间广阔（预计市场空间400-500亿元），具备FPGA核心地位和平台化优势，在AI芯片、智能安全芯片等领域均有布局 [20] - 中航沈飞：国内歼击机主机龙头，净利率在主机厂中领先，已实施股权激励，并有望受益于供应链改革和维修业务成长 [32] - 菲利华：航空航天及半导体用石英材料龙头，是全球少数能批量生产石英玻璃纤维的制造商，其石英电子布业务有望在产业趋势下双重受益 [22] - 国睿科技：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，同时积极布局低空经济，与南京联通签署战略协议打造低空广域感知体系 [23] - 中国动力：船舶动力核心配套商，民船业务占比提升至45%，将充分受益于船舶周期修复及双燃料发动机技术变革，维修业务潜力大 [29][31] - 中科星图：数字地球产品与服务商，背靠空天院，布局低空经济基础设施服务，并研发特种领域数字地球产品以满足态势感知等需求 [33] - 光威复材：航空航天碳纤维核心供应商，拥有T800H、MJ系列等多条高景气产品管线，并向下游复合材料制件拓展以提升附加值 [28] - 民士达/泰和新材：芳纶纸全球市占率第二，是商业航天关键材料，并受益于全球电网升级、数据中心建设及民航市场需求 [38] 市场行情与估值 - 指数表现：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为-2.11%，2026年初至今涨幅为-7.47%，分别跑输上证指数、深证成指及创业板指 [41][44] - 个股表现：当周涨幅前五为通达股份（30.2%）、特发信息（19.1%）、光电股份（14.5%）、中天科技（13.4%）、天银机电（12.9%）；跌幅前五为旋极信息（-11.4%）、航锦科技（-9.7%）、中船科技（-8.6%）、中船防务（-8.5%）、通达动力（-8.1%） [43][47][49] - 板块估值：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为79.45X，高于2021年初以来均值（62.90X）；PB（LF）为3.56X，高于2021年初以来均值（3.21X） [51] - 细分板块估值：航天板块PE（TTM）约为467.60X，航空板块约为72.18X，地装板块约为144.24X，均处于历史中上水平 [56] 机构持仓分析 - 整体持仓：2025年第四季度末，主动型基金国防板块重仓持仓市值占比为2.37%，环比减少0.16个百分点，处于超配状态（超配0.68%） [62] - 重仓基金数：持仓基金数前五位为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [65][67] - 重仓市值：持仓市值前五位为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [70][74]