报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 报告认为CXO（医药研发生产外包）行业2025年年报显示业绩与订单双双加速，是2026年必须进行战略配置的板块[2][3] - 报告判断2026年4-5月医药板块，特别是创新药，将成为市场主线，医药是外部环境不稳下，筹码好、位置低且产业趋势强的板块，最适合承接科技资金流出[4] - 报告中长期看好科技创新为医药2026年最明确主线，提出“科技先行，药械起飞”的全年策略[4] 根据相关目录分别总结 1. 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数12.9个百分点，跑赢大盘指数16.5个百分点[12] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数7个百分点，跑赢大盘指数10.5个百分点[13] - 周度组合包括康方生物（+11.2%）、三生制药（+5.8%）、映恩生物（+13.9%）、海西新药（+14.6%）、诚达药业（+32.0%）、海特生物（+13.1%）等公司[14] 2. 2025年CXO年报分析 - 核心结论：总结了11家已披露2025年年报的CXO公司，认为应重视CXO全年战略配置价值[16] - 外需CXO：2025年业绩基本均呈现加速，订单和2026年指引维持强劲增长，部分公司2026年明确加速[17] - 业绩端：除药明合联外，其余公司2025年收入和利润增速均显著加速；药明合联2025年收入增速46.7%，经调整归母净利润增速69.6%[17] - 业务驱动力：新分子业务（如TIDES、XDC、双多抗等）增长强劲，是核心驱动力[17] - 订单与指引：凯莱英、药明生物在手订单加速增长；凯莱英2026年收入指引为增长19%-22%，资本支出预计同比增长65.4%；药明生物资本支出预计同比增长91.9%；药明合联资本支出预计同比增长158.3%[17][19] - 内需CXO：订单已率先修复，增速逐季加速，2025年第四季度收入已见拐点，2026年有望迎来全年业绩拐点[21] - 订单层面：临床前CRO公司2025年新签订单增速大幅增至约40%；临床CRO如泰格医药2025年新签订单增速提速至20.7%[21] - 业绩端：2025年收入增速逐季改善，尤其第四季度，泰格医药、美迪西、诺思格收入增速大幅增长，昭衍新药、益诺思的收入降幅大幅收窄[21] 3. 医药板块周行情回顾及热点跟踪 - A股医药板块本周行情： - 本周（2026年3月30日-4月3日）中信医药指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数3.6个百分点，在中信一级行业中排名第2位[27] - 2026年初至今，中信医药生物板块指数上涨0.9%，跑赢沪深300指数5个百分点，排名第10位[27] - 医药子板块表现：化学原料药（+4.9%）、医药流通（+4.9%）、生物医药（+2.9%）、化学制剂（+2.8%）、医疗服务（+2.5%）、中成药（+1%）、医疗器械（-0.4%）[31] - 板块估值：截至2026年4月3日，医药板块整体PE（TTM）为28.47，相对全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为6.86%，环比提升4.7个百分点，仍处于历史较低水平[37] - 板块成交：本周中信医药板块合计成交额7055.4亿元，占A股整体成交额7.4%，较上一交易周期增加56.3%[42] - 个股表现：本周涨幅前五为海泰新光（+75.3%）、津药药业（+61%）、双鹭药业（+35.9%）、汇宇制药（+32%）、诚达药业（+32%）[43] - 港股医药本周行情： - 本周（2026年3月30日-4月2日）恒生医疗保健指数上涨6.7%，跑赢恒生指数6.1个百分点[55] - 2026年初至今，恒生医疗保健指数上涨8%，跑赢恒生指数10个百分点[55] - 个股表现：本周涨幅前五为凯莱英（+28.5%）、堃博医疗-B（+24.5%）、艾迪康控股（+22.4%）、荣昌生物（+22.4%）、绿叶制药（+21.2%）[57] 报告中建议关注的投资方向与组合 - 中短期投资思考：报告建议4-5月重点关注医药，特别是创新药板块[4] - 全年策略： 1. 创新药：关注收入和业绩兑现、超预期BD（业务发展）兑现、以及前沿技术平台（基因治疗、小核酸、通用/体内CAR-T等）弹性主题[4] 2. 医疗器械：设备关注补库和招投标（如手术机器人、内镜），耗材关注集采受益的创新耗材（如神经介入、外周介入、电生理）[4] 3. 寻找变化标的：基于内需主导政策，关注医药内需相关公司可能迎来的拐点[4] - 建议关注组合： - 本周组合：康方生物、三生制药、映恩生物、诚达药业、汇宇制药、海泰新光[4] - 四月组合：康方生物、信达生物、药明康德、上海谊众、汇宇制药、诚达药业、西藏药业[4]