报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米05合约450美分/蒲支撑较强，农户卖粮增加但下游及渠道库存仍偏低且玉米余粮减少，本周小麦拍卖量成交价下降，预计短期玉米相对稳定，关注糙米和玉米等谷物拍卖政策，随着小麦拍卖增量，预计小麦现货仍有下跌空间，预计05和07玉米偏弱震荡，关注糙米拍卖最后的利空 [4][5] - 05玉米淀粉会跟随玉米窄幅震荡，淀粉厂开机率上升，下游提货稳定，淀粉库存上升且低于去年，玉米现货回落，淀粉现货下跌，淀粉企业盈利仍较好，但下周预计玉米现货上量增加且副产品价格较高，预计淀粉现货仍会偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美玉米种植面积低于去年且化肥成本上升，美玉米05合约上涨到450美分/蒲附近，中国进口美玉米配额内关税11%，高粱为12%，美玉米进口利润较高，巴西进口利润也较高 [4] - 产区卖粮增加，产区玉米现货回落，港口库存上升，港口价格回落，本周小麦拍卖成交率和价格均回落，后期继续小麦拍卖，小麦价格开始回调，糙米传言拍卖，华北小麦价格与玉米价差缩小，华北玉米与东北玉米价差扩大，预计华北玉米上量会继续增加 [4] - 预计短期北港上量增加，叠加小麦拍卖，但下游库存仍偏低，07玉米回调有限，关注后期糙米及玉米拍卖 [4] - 淀粉厂开机率上升，下游提货稳定，淀粉库存上升且低于去年，玉米现货回落，淀粉现货下跌，淀粉企业盈利仍较好，但下周预计玉米现货上量增加且副产品价格较高，预计淀粉现货仍会偏强，05玉米淀粉会跟随玉米窄幅震荡 [4] - 交易策略包括单边（美玉米05可在450美分/蒲以下尝试买入，07玉米等糙米拍卖消息后做多）、套利（07玉米和淀粉价差逢高做缩）、期权（回调后07玉米累购策略） [5] 核心逻辑分析 国际—美玉米窄幅震荡 - 3月美玉米报告面积为9534万英亩，低于去年9879万英亩，本周原油继续上涨，05合约450美分/蒲附近震荡，中国对美农产品下调关税，美玉米进口11%关税，美高粱进口12%关税，按照11%关税计算，美西玉米5月进口成本在2211元/吨附近，进口利润较好，国内进口利润扩大 [10] - 截止3月10日，本周美玉米出口检验152万吨，累计出口4121万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比0%，1 - 2月进口55万吨，去年同期18万吨 [11] 国际—美玉米非商业净多增加，乙醇产量降低 - 截止3月24日，美玉米非商业净多持仓37.5万手，净多增加，美国乙醇产量减少，美玉米05合约震荡，目前450美分/蒲震荡 [17] 国内-深加工库存上升，饲料企业库存下降，深加工消耗量增加 - 饲料企业玉米库存下降，比去年同期减少，47家规模饲料厂显示，截止4月2日，饲料企业玉米平均库存30.41天，环比减少1.16天，较去年同期下降12.8% [21] - 深加工消耗增加，3月26日 - 4月2日，全国主要149家玉米深加工企业共消费玉米145.7万吨，较前一周增加6.73万吨 [22] - 深加工库存上升，预计下周库存增加，截止4月2日，96家深加工玉米库存471.1万吨，较上周增加15.9%，同比减少19.1% [22] 国内-北港玉米库存上升，南港谷物库存上升 - 北方港口玉米库存上升，南方谷物库存上升，3月27日北方四港玉米库存288.8万吨，周环比增加34.7万吨，同比减少206.2万吨，当周四港下海量49万吨，周环比减少14.5万吨 [25] - 广东港内贸玉米库存39.7万吨，较上周增加16.3万吨，外贸库存12.2万吨，较上周减少2.5万吨，进口高粱57.3万吨，较上周增加8.1万吨，进口大麦73.6万吨，较上周减少4.1万吨，全部谷物182.8万吨，周环比增加17.8万吨 [25] 国内-国内玉米售粮进度低于去年 - 售粮进度变慢，截止4月2日，全国总进度1（所有13省份）售粮进度85%，环比增4%，较去年同比慢4%，全国总进度2（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南7省）售粮进度84%，环比增4%，较去年同比慢5% [29] 淀粉-开机率上升，淀粉库存上升，淀粉现货回落，利润减少 - 深加工开机率上升，3月26日 - 4月1日全国玉米加工量66.4万吨，淀粉产量35.11万吨，较上周产量增加1.75万吨，开机率64.17%，较上周升高3.2% [33] - 玉米现货上涨，淀粉现货回落，副产品价格稳定，企业利润减少，本周吨玉米黑龙江利润为44元/吨，利润较上周增加5元，山东利润为 - 30元/吨，利润减少37元 [33] - 下游提货量稳定，开机上升，淀粉库存上升，预计下周淀粉库存继续上升，截止4月2日，本周玉米淀粉库存为126.2万吨，较上周增加4.5万吨，增幅3.7%，月增幅3.7%，年同比降幅9.8% [33] 替代品-小麦价格偏强 - 小麦价格方面，华北到厂价基本2580元/吨左右，价格偏弱，小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏弱，东北玉米回落，华北与东北玉米价差扩大 [41] 生猪、肉鸡、鸡蛋 - 本周（3.27 - 4.2）自繁自养利润 - 337元/头，较上周减少27元/头，外购仔猪利润 - 228元/头，较上周减少26元/头 [46] - 本周（3月26日 - 4月2日）白羽肉鸡养殖利润 - 0.07元/只，上周0.18元/只，蛋鸡利润方面，本周养殖成本3.62元/斤，本周养殖利润 - 0.24元/斤，上周 - 0.37元/斤 [52] 深加工-玉米淀粉下游消费 - 淀粉糖开机率方面，本周F55果葡糖浆浆开机率52.59%，较上周增加0.85%，麦芽糖浆开机率46.95%，较上周增加0.74% [55] - 纸厂开机率方面，本周瓦楞纸开机率71.26%，较上周增加0.37%，箱板纸开机率72.41%，较上周持平 [55] 玉米及替代品价格 - 展示了锦州港玉米平舱价、潍坊淀粉出厂价、小麦与玉米价差、南通港高粱与玉米价差等价格走势 [57][59] 基差及价差 - 展示了玉米05基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05基差、淀粉玉米05合约价差、淀粉玉米09合约价差等数据走势 [64]