行业投资评级 - 看好（维持） [1] 核心观点 - 核心观点：白酒行业企稳，布局一季报高增长板块 [4] - 3月30日-4月3日，食品饮料指数涨幅为0.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.2个百分点，子行业中预加工食品（+5.8%）、白酒（+1.7%）、调味发酵品（+1.7%）表现相对领先，在大盘调整期防御价值突显 [4][11] - 飞天茅台出厂价与终端指导价分别提升100元/瓶与40元/瓶，此次提价被视为行业底部的关键信号，有助于缓解自身业绩压力并为白酒行业价盘企稳奠定基础 [4][11] - 2026年春节期间茅台动销强劲，节后批价稳定，验证了需求韧性，为提价提供了供需基础 [4] - 茅台提价缓解了其他名酒企业的价盘压制压力，明确了行业价格底部，预计后续白酒行业整体价格有望逐步企稳 [4][11] - 白酒行业分化加剧，龙头企业凭借品牌壁垒和渠道掌控力，具备更强的抗风险能力和业绩韧性，坚定看好白酒龙头投资价值，建议优先配置贵州茅台、五粮液等头部酒企 [4][11] - 进入4月份，板块表现将与一季度业绩兑现情况相关，核心投资逻辑应聚焦于一季度业绩高增长品种，建议重点关注零食和调味品两大板块 [5][12] - 零食板块受益于2026年春节错期及假期天数增多带来的消费场景释放，龙头企业凭借品类红利和渠道优势实现终端动销较快增长，叠加量贩零食、即时零售等新兴渠道贡献，一季度业绩高增长确定性较强 [5][12] - 调味品板块随着餐饮行业持续回暖，餐饮端需求稳步复苏，带动调味品需求同步提升，同时受地缘政治影响，能源、农产品等原材料价格上行，调味品企业提价传导路径相对顺畅，具备提价对冲成本压力的能力 [5][12] - 建议重点布局零食、调味品板块业绩确定性高的标的，如西麦食品、甘源食品、海天味业、中炬高新等 [5][12] - 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品 [6] 市场表现 - 3月30日-4月3日，食品饮料指数涨幅0.9%，排名3/28，跑赢沪深300约2.2个百分点 [10][13] - 子行业中预加工食品（+5.8%）、白酒（+1.7%）、调味发酵品（+1.7%）表现相对领先 [10][13] - 个股方面，迎驾贡酒、安井食品、会稽山涨幅领先；西王食品、*ST椰岛、ST西发跌幅居前 [13] 上游数据与行业动态 - 上游原料价格部分回落： - 2026年3月17日全脂奶粉中标价同比-8.5% [10][18] - 2026年3月27日生鲜乳价格同比-1.9% [10][18] - 2026年4月3日猪肉价格同比-25.7% [10][25] - 2025年12月能繁母猪数量同比-2.9% [10][25] - 2025年12月生猪存栏数量同比+0.5% [10][25] - 2026年4月3日白条鸡价格同比-1.2% [25] - 2026年2月进口大麦价格同比+3.4%，进口数量同比+63.8% [32] - 2026年4月3日大豆现货价同比+10.4% [37] - 2026年3月26日豆粕平均价同比-3.9% [37] - 2026年4月3日柳糖价格同比-13.3% [41] - 2026年3月27日白砂糖零售价同比+0.7% [41] - 酒业数据新闻： - 贵州茅台公告自2026年3月31日起调整飞天茅台价格，销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶 [46] - 国家税务总局发布关于啤酒计征消费税有关问题的公告，自2026年4月1日起施行 [47] - 京东超市酒类负责人表示，今年一季度京东超市酒类整体销售额同比增速超过25%，自营同比增速达35%以上，1月份至今茅台销售额同比增长超过50% [48] 备忘录与重点公司 - 备忘录：关注4月8日天味食品召开股东会 [8][49] - 重点公司盈利预测（收盘价为2026年4月3日）： - 贵州茅台：评级买入，收盘价1460.0元，2026年预测EPS 77.75元，预测PE 18.8倍 [52] - 五粮液：评级买入，收盘价103.5元，2026年预测EPS 7.24元，预测PE 14.3倍 [52] - 海天味业：评级买入，收盘价41.7元，2026年预测EPS 1.35元，预测PE 30.9倍 [52] - 西麦食品：评级增持，收盘价27.9元，2026年预测EPS 1.02元，预测PE 27.4倍 [52] - 甘源食品：评级买入，收盘价49.3元，2026年预测EPS 3.56元，预测PE 13.8倍 [54]