报告行业投资评级 - 报告未明确给出对具体行业的投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 市场对短期油价冲击已逐步钝化，预计油价需冲击140美元/桶才会触发市场进一步下修经济预期，短期对权益资产不宜过度减仓，以观望为主 [1][2][8][9] - 中期美联储加息预期难以持续线性演绎，长期宽松的流动性格局尚未出现明显扭转 [1][3][8][10] - 推荐关注创新药ETF、电池ETF，以及已进入中期配置区间的资源品 [1][8] - 资源品在短期地缘扰动消退后，中期牛市格局将更清晰地展开，建议关注相关优秀产品，例如西部利得资源鑫选混合A类份额自成立以来回报达65.57%，大幅超越业绩基准 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 伊朗地缘政治问题演绎到何种程度了？ - 当前伊朗地缘冲击主要集中在海峡通行，并未伤及原油产能本身 [2][9] - 经合组织全球原油储备或可支撑100天，且后续产能修复速度有望高于俄乌冲突时期 [2][9] - 市场已充分计价油价上行冲击，公用事业、电力设备、煤炭等能源替代板块出现大幅下行，即使油价冲高也未能改变走势 [2][9] - 预计接下来2周市场将更多聚焦风险偏好交易，而非交易经济基本面的滞涨转衰退 [2][9] 如何衡量美联储加息预期对资源品的影响？ - 一次性供给侧冲击不改变长期价格中枢，参照历史经验，油价140美元/桶以上只会是瞬时价格，且回落速度极快 [3][10] - 预计2个月内地缘压力对油价的影响有望缓解，油价有望回落至100美元以下 [3][10] - 高油价带来的通胀扰动属短期外生冲击，难以触发美联储政策转向，当前美国利率已处偏紧水平，美联储加息概率极低 [3][10] - 资源品中期牛市根基牢固，逆全球化和能源转型导致供需双轮驱动，资源品价格中枢趋势性抬升，锂矿、电解铝、黄金等均具备坚实上涨逻辑 [4][11] 为什么当前时点黄金值得重点关注？ - 传统的交易范式（油价上涨=降息预期回撤）可能接近临界点，黄金的避险属性有望回归 [5][12] - 3月美国制造业PMI达52.7，创近期新高，但若油价维持高位时间超过一个季度，需求破坏效应将显现，经济基本面走弱，届时油价越高，衰退风险越大，反而可能强化联储降息预期 [5][12] - 当前地缘冲突已持续一个月，市场预期领先于基本面，若油价维持高位，近期可能看到市场由加息交易向衰退交易切换的拐点 [6][12] - 无论地缘局势是升温还是降温，降息预期都可能走强，黄金在两种情形下均可能受益，配置价值凸显 [6][12]