宏观策略与金融产品 - 恒生科技ETF 3月表现与展望：2026年3月，恒生科技指数下跌9.50%，成交额约15881亿港元，呈现先抑后扬、冲高回落格局 [20]。截至3月31日，指数市盈率(PE-TTM)为21.49倍，处于历史18.90%分位数的相对低位 [20]。展望4月，指数可能延续弱势整固格局，趋势性反转缺乏基本面与资金面的强支撑，但存在结构性机会 [1][20]。 - 纳斯达克100ETF 3月复盘：2026年3月，纳斯达克100指数回调4.89% [21]。宏观层面，非农就业减少9.2万，失业率升至4.4%，核心PCE反弹至3.1%，叠加美伊冲突推高油价，引发滞胀恐慌 [21]。美联储FOMC会议维持利率，点阵图显示2026-27年仅各降息一次，压制科技股估值 [21]。 - 纳斯达克100ETF 4月展望：2026年4月，指数面临滞胀数据验证与地缘政治考验，关键事件包括4月3日非农、4月6日通胀数据及4月30日FOMC会议 [2][21]。技术面风险度降至1.44，触发局部底左侧信号，预计指数将迎来探底反弹，但需警惕尾部风险 [2][21]。 - 黄金ETF 3月复盘：2026年3月，沪金月涨跌幅为-14.79%，呈现单边深度下跌 [25]。金价受多重因素影响：战争预期推升避险需求与通胀预期；美联储鹰派信号与避险溢价推高美元与美债收益率，压制黄金货币属性；土耳其央行抛售黄金使其短期承压 [3][25]。 - 黄金ETF 4月展望：黄金价格后市将围绕中东地缘局势、通胀就业数据、美联储政策路径等因素波动 [3]。若美伊冲突持续降温，美元与美债收益率压力受抑，叠加美国通胀导致的实际利率降低，黄金可能在短期实现快速反弹，中长期上行逻辑稳固 [3][26]。 海外政治与地缘风险 - 美伊冲突局势分析：核心观点认为，特朗普或通过最后一波高烈度军事打击，宣布“史诗狂怒”行动取得“彻底胜利”，从而为撤军(TACO)行为正当化 [3][23]。同时，其策略是将霍尔木兹海峡问题的矛盾转移至伊朗与其他国家之间 [3][23]。 - 市场影响与后续展望：由于“先升级再降级”的路径无法解决霍尔木兹海峡通航问题，市场短期内或将延续“紧货币”交易路径 [3][24]。若伊朗未来对美伊直接会谈做出积极表态，市场情绪可能显著改善，导致交易路径反转 [3][24]。 固收与行业研究 - 通信行业债券融资案例研究：报告选取思科、爱立信、诺基亚作为样本，分析其债券融资策略如何匹配不同发展阶段 [5]。思科在架构扩张期通过发债支持并购，在软件转型期优化资本结构，在AI驱动期进行跳跃式并购杠杆 [27]。爱立信在业务扩张期发行长久期债券支持全球扩张，在战略低谷期储备流动性保障研发 [28]。诺基亚在业务转轨期通过发债满足生存与并购需求，在技术自研阶段支持芯片等研发投入 [29]。 个股点评与公司研究 - 伟星新材 (002372)：2025年营业收入53.82亿元，同比下降14.12%；归母净利润7.41亿元，同比下降22.24% [30]。公司零售业务基本盘稳固，PPR产品市占率预计稳中有升，并延续高分红政策，全年现金分红总额占归母净利润比例达95% [6][30]。报告调整2026-2028年归母净利润预测至8.04/9.18/10.65亿元 [6]。 - 福瑞达 (600223)：2025年营收36.5亿元，同比下降8%；归母净利润1.88亿元，同比下降23% [32]。分业务看，化妆品业务营收22.5亿元（同比-9.3%），其中颐莲品牌收入10.4亿元（同比+8.2%），瑷尔博士品牌收入9.5亿元（同比-27.2%）[32]。报告将2026-2027年归母净利润预测由2.8/3.5亿元调整至2.1/2.4亿元 [7]。 - 康耐特光学 (02276.HK)：2025年收入21.86亿元，同比增长6.1%；归母净利润5.58亿元，同比增长30.2% [33]。盈利结构改善，整体毛利率由38.6%提升至42.0%，自有品牌业务收入占比提升至65.1% [33]。XR业务蓄势待发，预计2026年起开始贡献显著收入，报告预计2026-2028年归母净利润为6.8/8.1/9.3亿元 [8][34]。 - 禾盛新材 (002290)：公司传统家电外观复合材料业务稳健，为向算力领域转型提供现金流支撑 [10]。通过控制权变更绑定熠知电子（持股10%）布局AI CPU，形成“芯片+硬件+方案”全栈布局，算力业务成为第二成长曲线 [10][35]。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.52/3.88/5.70亿元，同比增长54.5%、53.8%、46.9% [10]。 - 华阳集团 (002906)：报告维持公司2026-2027年营收预测为155.6/187.1亿元，但下调2026-2027年归母净利润预测至9.4/11.8亿元（原为10.3/13.3亿元）[11]。 - 上海实业控股 (00363.HK)：报告将2026-2027年归母净利润预测从28.03、30.50亿港元下调至20.37、21.54亿港元，认为其具备高股息价值 [12][13]。 - 优必选 (09880.HK)：考虑到人形机器人出货高速增长，报告上调2026-2027年营业收入预测至28.84/37.92亿元（原值28.23/37.05亿元）[14]。 - 杰瑞股份 (002353)：考虑到油气主业景气上行及燃气轮机订单超预期，报告调整2025-2027年归母净利润预测为29.7/39.5/56.6亿元（原值30.3/34.9/39.9亿元）[15]。 - 宏发股份 (600885)：2025年营收172.0亿元，同比+22.0%；归母净利润17.6亿元，同比+7.8% [15]。高压直流继电器收入增长超40%，汽车继电器收入同比+16% [15]。 - 海油工程 (600583)：报告调整2026-2027年归母净利润预测分别为26.5、27.8亿元（此前为27.5、30亿元）[18]。 - 东诚药业 (002675)：报告将公司2026-2027年营收从37.1/41.9亿元下调至29.66/32.42亿元，归母净利润从3.2/4.0亿元下调至2.48/3.41亿元 [19]。