行业投资评级 - 报告对银行板块维持推荐评级 [5][35] 核心观点 - 2026年一季度货币政策例会延续适度宽松政策导向 为银行信贷增长和结构优化创造稳定货币环境 支撑银行基本面改善和估值韧性 [5][7][8] - 22家已披露年报的上市银行业绩整体改善 规模稳增为主要支撑 负债成本优化显著 中收持续回暖 息差降幅收窄 [5][9][10][11] - 银行板块高股息、低估值的红利属性在低利率环境下对险资等长线资金具备持续吸引力 加速估值定价重构 [5][35] 一周行情与市场表现 - 本周（2026年03月30日至04月05日）银行板块表现优于市场 沪深300指数下跌1.37% 银行板块上涨0.69% [5][13] - 细分板块中 国有行上涨2.69% 股份行下跌0.28% 城商行上涨0.13% 农商行持平 [5][13] - 个股方面 A股17家银行上涨 农业银行（+5.56%）、中国银行（+4.49%）涨幅居前 [5][13] - H股方面 恒生内地银行指数上涨3.31% 甘肃银行涨幅达33.33% [13][26] - 截至2026年4月3日 银行板块市净率（PB）为0.66倍 相对全部A股折价37.02% 股息率为4.46% 在全行业中位列第2 [5][25] 货币政策与监管环境 - 2026年一季度货币政策例会定调不变 维持适度宽松 总量上保持流动性充裕 结构上用好各类结构性工具并“优化工具管理” [5][7][8] - 利率方面强化政策利率引导 规范信贷市场行为 降低融资中间费用 并关注长债收益率变化 [5][7] - 会议提出要增强银行资本实力 后续可能通过特别国债、地方专项债等多种渠道为银行增资 [5][8] - 政策为银行信贷增长和结构优化创造稳定环境 引导资源向“五篇大文章”、扩内需、科创等重点领域倾斜 [8] 上市银行业绩分析（基于22家样本银行） - 整体业绩改善：2025年样本银行营收同比+1.24% 拨备前利润同比+0.61% 归母净利润同比+1.3% 增速均较前三季度提升 [5][9][31] - 息差降幅收窄：2025年样本银行净息差为1.5% 同比-10BP 较2025年上半年仅-2BP 部分银行出现企稳回升迹象 [10] - 负债成本显著优化：2025年样本银行付息负债成本率同比-38BP至1.7% 其中存款成本率同比-34BP [10] - 规模平稳增长，结构优化：2025年末样本银行贷款同比+6.93% 对公贷款同比+9.73% 零售贷款同比+1.21% “五篇大文章”等重点领域增长保持高景气 [10] - 中收持续回暖：2025年样本银行非息收入同比+7.35% 其中中收同比+5.67% 主要受益于资本市场回暖及财富管理业务亮眼 [11] - 资产质量整体平稳：2025年末样本银行不良贷款率1.19% 同比-3BP 对公资产质量持续改善 但零售风险仍需关注 按揭等不良率有所上升 [12] 投资建议与个股推荐 - 继续看好银行板块红利价值 维持推荐评级 [5][35] - 个股推荐：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128） [5][35] - 报告提供了重点公司的估值表 包括2025-2027年的每股净资产（BVPS）及市净率（PB）预测 [36][37]