报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [2] 报告核心观点 - 报告从液冷散热、服务器电源、燃气轮机及高超音速装备等多个维度，分析了军工及高端制造领域的投资机会，核心在于把握AI算力基础设施（AIDC）建设带来的产业链需求增长，以及国防装备升级和国产化替代趋势 [4][6][20][54][89] 根据目录分别总结 01 中航光电：深耕流体传输及液冷散热领域，打造多元化散热需求互连解决方案 - 公司定位与能力：中航光电是行业领先的互连方案提供商，深耕液冷散热领域，集研发设计、智能制造、技术支撑与全域售后于一体，提供覆盖全链路的流体连接及液冷散热整体解决方案 [8] - 产品体系：产品矩阵完备，包括高可靠液冷快接头、高效液冷冷板组件、Manifold组件、CDU（冷却液分配单元）及二次侧工程管网等核心品类，构建高性能、高稳定性的全液冷系统产品体系 [8] - 技术标准引领：在UQD+UQDB混合对插领域国内领先，深度参与行业标准制定，是国内唯一入选OCP UQD V1.0与V2.0标准贡献厂家名单的企业，并推出UQD及UQDB系列液冷快速接头 [11] - 关键组件详解： - Manifold组件：分为Inner Manifold（内部液冷分配单元，统一管控冷却液流量与分配）和Rack Manifold组件（负责整柜冷却液的集中分配与管控，集成盲插快接头，支持带电维护）[15] - 冷板组件：覆盖CPU+DIMM、GPU、交换机和光模块，针对不同高功耗部件进行高效散热 [15] - CDU（冷却液分配单元）：应用于AI、ML、IoT及5G等领域，具有高可靠性（关键部件一用一备）、标准化、自动化、智能监测（如自动监测二次侧水质）和安全性（凝露预警、漏液监测）等特点，并支持群控组网 [18] 02 服务器二三次电源：产业规模快速扩容千亿市场可期，新雷能与ADI携手破局 - 市场空间：以GB200 NVL72为例，测算单个机架板载电源价值量约为3.2万美元，预计2028年全球AI服务器板载电源市场空间有望达155亿美元，折合约1000亿人民币 [22][24] - 竞争格局与技术路线： - Vicor：凭借分比式电源架构（FPA）率先切入英伟达等供应链，但受限于产能及技术路线封闭，市场份额被多相电源方案侵蚀 [26] - MPS：采用多相式电源架构，基于单片集成工艺实现高度集成化，2021年后服务器电源业务收入快速增长，2024-2025年营收超7亿美元，管理层指引2026年该项业务增长将不低于50% [31][32][35] - 台达：推出超高功率密度48V/12V双向DC-DC转换器等产品，2025年前三季度服务器电源业务营收占比已提升至23% [37][39] - Infineon：服务器电源产品多样，2025财年数据中心电源业务营收超过7亿欧元，预计2027财年将超过25亿欧元 [41] - ADI：整合美信与凌力尔特，采用单die工艺等核心技术，数据中心业务快速增长，2025财年同比增长约50%，Q4年化收入突破10亿美元，2026财年Q1年化收入突破20亿美元 [44] - 国内厂商新雷能： - 公司概况：深耕高性能电源二十余载，产品谱系完善，涵盖集成电路类、电源类及电驱类产品，2024年高可靠领域及通信/数据中心等领域合计占营收94% [49][51] - 战略布局：加码布局数据中心电源，已形成从交流供电侧到终端服务器芯片的完整解决方案，部分产品（如数据中心板卡用模块电源）已完成系列化开发并送样，2025年重点完成8KW以内OCP服务器电源开发 [52][53] 03 AIDC供电缺口带动燃机需求持续景气，东方电气等自主重型燃机产品紧抓机遇 - 气电优势：与煤电相比，天然气发电在建设工期（简单循环燃机10-12个月）、效率（联合循环燃机50-75%）、调节能力（爬坡速率大于5%额定容量/分钟）和排放（单位度电CO₂排放约400g）方面具备综合优势，契合AI数据中心对高可靠、高灵活、低碳电力的需求 [57][59] - 全球格局：全球燃气轮机市场集中度高，三菱动力、西门子能源和GE能源三家公司的全球市占率合计达76.3%（分别为35.6%、24.5%、16.2%）[61][62][66] - 国产化进程： - 整体突破：2023年我国实现重大突破，自主研制的300兆瓦级F级重型燃气轮机首台样机总装下线；首台全国产化F级50兆瓦重型燃机（东方电气研制）和“太行110”重型燃气轮机（中国航发研制）投入商业运行或通过验证 [71][73] - 东方电气： - 里程碑产品G50：具备完全自主知识产权，于2023年投入商业运行，2025年底首次出口哈萨克斯坦，实现从“国内应用”到“国际输出”的关键跨越 [78][83][85] - 产品系列化：推出15兆瓦级G15燃机，并通过与三菱合作掌握了M701J型（全球最先进燃机之一）等制造技术，实现了从50兆瓦到510兆瓦全系列燃机的制造能力 [87][88] - 中国航发燃机：形成“三轻一重”产品谱系，包括“太行7”、“太行15”、“太行25”轻型燃机和“太行110”重型燃机 [74] 04 高超音速航天防务装备：远域拒止利器，牵引石英纤维复材结构件需求持续扩张 - 导弹发展趋势：围绕区域拒止/反介入（A2/AD）战略，导弹向远程化、高超音速化（突防速度大于5马赫）和自主协同化方向发展 [96][100] - 材料需求：随着飞行器飞行马赫数及航程提升，对耐高温、抗烧蚀材料需求增加。石英纤维复合材料因其优异的化学稳定性、抗热冲击、耐烧蚀及介电性能，应用场景从天线罩拓展至整个弹体结构 [101][102][104]