行业投资评级 - 投资评级为 看好，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 在市场风险偏好系统性下降、高波动的环境下，银行股展现出防御价值，当前板块已调整三个季度，接近去年10月初和今年1月下旬的相对低位，具备安全边际，且PB-ROE估值低、业绩趋势向好、资金面压力逐步消化，看好其防御价值 [2][5] - 江苏省信贷增速在2月末逆势上行至10.2%，显著高于全国总贷款6.0%的增速，反映了核心省份的信贷韧性与区域发展动能，是本周报告聚焦的重点 [4][40] 市场表现与资金流向 - 银行指数表现：本周银行指数累计上涨 0.6%，相较沪深300指数和创业板指数分别获得 +2.0% 和 +5.1% 的超额收益 [5][16] - 个股分化：2025年度业绩优于预期的国有大行普遍上涨，而部分业绩低于预期的股份行下跌，其中对基本面更敏感的港股跌幅更高 [2][5] - 资金流向： - 沪深300、上证50及银行相关指数基金本周均出现小幅净流出 [5][18] - 红利相关指数基金净流入 17亿元，为连续第四周明显净流入，反映配置风格向红利资产转变 [5][18] 估值与股息率 - 股息率水平：截至4月3日，六大国有行A股平均股息率为 4.05%，相较10年期国债收益率的利差为 223个基点 (BP)；H股平均股息率下降至 5.01% [6][26] - AH股折价：H股相对A股的平均折价率为 19%，较上周略有下降 [6][26] 交易热度与换手率 - 换手率变化：本周各类型银行（国有行、股份行、城商行、农商行）的换手率较上周均有下降 [7][35] - 成交额占比：国有行和股份行的成交额占比较上周有所提升 [7][35] - 总体热度：银行股的交易热度仍接近历史每轮低位水平，随着板块估值超跌和指数基金影响消化，预计后续关注度将明显上升 [7][35] 区域信贷数据分析（本周聚焦） - 全国背景：2月末全国总贷款同比增速继续降至 6.0% [4][40] - 江苏省表现突出： - 2月末信贷同比增速逆势上行至 10.2%，较2025年末显著提高 1个百分点 [4][40] - 前两个月累计新增贷款占全国比例高达 25.5%，与信贷大省广东的规模差距进一步收敛 [4][40] - 对公贷款增速显著加速至 15.0% [4][40] - 其他核心省份：江苏、河北、湖北的信贷增速较年初逆势上升；山东和安徽也基本保持 8% 以上的平稳增速 [4][40] - 信贷结构分化： - 对公贷款：上述增速较快的区域对公贷款增速普遍高达 12% 以上 [4][40] - 零售贷款：大部分重点省份2月末零售贷款同比下滑，但中西部地区因历史基数原因逆势增长；上海地区零售贷款同比高增长 7% [4][40] 投资建议与关注标的 - 重点推荐区域优质城商行：浙江省、江苏省、山东省的优质城商行，具体包括杭州银行、江苏银行、南京银行、齐鲁银行、苏州银行等 [5][16] - 推荐红利价值领先银行：股息率回升后红利价值领先的招商银行 [5][16] - 建议关注可转债机会：建议关注低估值、高股息、可转债转股空间大的兴业银行，其股价距离可转债强赎价格空间高达 43.5% [5][31][34]