宏观与市场策略 - 高频数据显示地产市场出现积极回暖信号：3月新房、二手房销售面积同比降幅分别为5.0%、4.4%，较去年12月明显收窄，全国百城二手住宅价格跌幅继续收窄，其中上海二手房价由跌转涨 [4] - 地缘冲突推高能源价格，构成主要宏观风险：美以伊冲突未见结束迹象，3月以来布伦特原油期货价格累计上涨50.4%，近半月中枢为107.6美元/桶，高油价可能引发通胀上行和美联储政策变化，对经济、政策、市场构成冲击 [4][6][8] - 一季度经济“开门红”可期：结合1-2月经济数据、3月PMI及高频表现，预计一季度GDP增速有望至少达到4.8%-5%（2025年Q4为4.5%） [4] - 2026年财政预算安排基本符合预期，准财政靠前发力：预算赤字安排、支出结构等符合市场预期，准财政明显靠前发力且规模为历年最大，基建相关资金安排同比大幅多增，有望改善基建实物工作量和投资增速 [6] - 美国3月就业数据回暖但存隐忧：3月新增非农就业17.8万，远超预期值6.5万，但失业率下降至4.3%部分源于劳动参与率降至21年底以来新低，且数据未完全反映美伊冲突影响，后续失业率上行风险仍存 [8] - 市场技术面显示短期调整，中期牛市格局未变：深证成指、创业板指等确认日线级别下跌，市场进入下跌后半程，但中期来看，主要宽基指数及多数行业确认周线级别上涨，牛市进入中场休息，普涨格局未改 [11] - 择时雷达显示市场综合观点中性：本周综合打分为-0.11分，流动性、技术面、拥挤度信号中性偏多，经济面、估值面信号中性偏空，资金面发出看空信号 [14][16] 固定收益与流动性 - 债市呈现极致防守状态，短端和信用债走强：上周10年和30年国债利率分别小幅上行0.3bps和2.3bps至1.82%和2.37%，而1年AAA存单利率大幅下行5bps至1.48%，3年和5年AAA-二级资本债利率也下行 [16] - 市场要求回报率下降，利率或由短及长下行：银行负债成本下降、货基收益仍能吸引个人投资者（75%货基投资者为个人）显示整体要求回报率降低，债券配置价值显现，随着资管机构接受度提升，利率可能逐步下行 [17][19][20] - 银行间流动性超预期宽松：资金利率快速下行至政策利率下方，DR007、R007分别下行2.7bp、2.0bp至1.337%、1.393% [4] - 特别国债活跃券切券行情提前反映：新券特6与次新券特2利差已扩大至2bps左右，特6每日成交量约400-550亿元，特2约200-350亿元，预计新债发行后两者活跃度可能同时下降 [22][23] 行业动态与投资机会 - 算力用电推动电力系统重构：算力用电占全社会用电量比例持续上升，算电协同是构建新型电力系统的重要选择，配电网、虚拟电厂及源网荷储一体化成为重要解决方案 [25] - AI服务器与AI PCB市场前景广阔：预计2026年全球服务器出货量年增12.8%，其中AI服务器出货年增约28.3%，预计到2029年全球PCB市场销售收入将达937亿美元，2025-2029年CAGR为4.8%，其中AI及高性能计算领域CAGR达14.9% [28] - 国际动力煤价因中东冲突大幅上涨：2026年3月国际动力煤价大涨24.55%，创近四年最高单月涨幅，ICE纽卡斯尔煤价一度达148.6美元/吨，能源替代需求推高煤价 [32][33] - C-REITs二级市场呈现修复行情：截至4月3日，已上市REITs总市值约2215.1亿元，本周平均涨幅0.1%，生态环保、市政水利板块表现较优，复星三亚亚特兰蒂斯REIT获受理，拟募资139.28亿元 [34][35] - 保险行业长期受益于银行存款搬家：2025年行业负债端新单和NBV增速亮眼，2026年开门红奠定良好基础，长端利率企稳及产品结构优化缓解利差损风险 [24] - 证券行业受益于资本市场改革深化：尽管市场短期震荡，但成交量维持高位，板块估值位于底部具备较高性价比 [24] 重点公司研究 - 胜宏科技作为AI PCB龙头业绩高增：公司2025年实现营收192.9亿元，同比增长80%，归母净利润43.1亿元，同比增长274%，AI与高性能计算相关收入从2024年的7.1亿元快速增长至2025年的83.4亿元，同比增长1081% [27] - 胜宏科技产品结构优化驱动毛利率提升：2025年HDI产品平均售价从2024年的2351元/平方米跃升至13475元/平方米，HDI毛利率增至43.5%，推动整体毛利率从22.7%提升至35.2% [27] - 胜宏科技在全球AI PCB市场占据领先地位：按2025年上半年细分产品营收计算，公司在全球AI及高性能计算PCB、高阶HDI、14层及以上高多层PCB市场份额均位居第一 [30] - 九华旅游业绩符合预期：2025年实现营收8.79亿元，同比增长14.9%，归母净利润2.13亿元，同比增长14.4% [35] - 继峰股份盈利能力大幅提升：2025年实现收入228亿元，归母净利润4.5亿元，同比增长180%，乘用车座椅业务收入56亿元，同比增长81%，并实现盈利1亿元 [37] - 继峰股份的格拉默分部扭亏为盈：格拉默分部由2024年亏损6.3亿元提升至2025年盈利1.8亿元，公司销售毛利率提升2.1个百分点至16.1% [38] - 中国海外发展销售领先但业绩承压：2025年权益销售保持行业领先，但营收同比下降9.2%至1680.9亿元，归母净利润同比下降18.8%至126.9亿元，毛利率下降2.2个百分点至15.5% [42] - 吉利汽车业绩符合预期，出海与高端化加速：2025年实现营收3452.3亿元，同比增长43.7%，扣非归母净利润180亿元，同比增长93.9%，新能源出口12.4万辆，同比增长240% [44] - 蓝思科技AI智能终端业务稳健发展：2025年实现营收744.10亿元，同比增长6.46%，归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%，并重点发力AI服务器、具身智能机器人等新赛道 [45] - 比亚迪出海势头强劲：2025年实现营收8039.7亿元，同比增长3.5%，新能源汽车出口105万辆，同比增长强劲，2023-2025年出口销量贡献从8%提升至23% [47] - 华润置地战略升级，融资成本维持优势：公司“十五五”战略升级，收租型业务发展，融资成本保持优势 [48] - 领益智造营收利润创新高：2025年实现营收514.29亿元，同比增长16.20%，归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%，服务器、机器人、AI端侧业务齐头并进 [50] - 博俊科技业绩高速增长：2025年实现收入58亿元，同比增长37%，归母净利润8.4亿元，同比增长38%，受益于市场需求增长及优质客户资源 [53] - 绿城管理控股新拓质量提高但业绩承压：2025年营收同比下降9.3%至31.2亿元，归母净利润同比下降47.7%至4.19亿元，代建服务毛利率下降9.8个百分点至39.3% [56]