报告投资评级 - 对金属与新材料行业给予“看好”评级 [3] 报告核心观点 - 报告认为，短期内地缘冲突升级导致美元走强、油价上升，对金属价格形成压制，预计贵金属价格震荡，工业金属价格受需求预期影响 [4] - 长期来看，货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升以及央行购金趋势将支撑金价中枢持续上行 [4] - 铜、铝等工业金属在供给相对刚性、电网及AI数据中心投资增长等因素支撑下，长期价格中枢有望持续抬高 [4] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复的动力及空间 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.86%，深证成指下跌2.96%，沪深300下跌1.37%，有色金属（申万）指数下跌0.40%，跑赢沪深300指数0.97个百分点 [4] - 2026年初至今，有色金属（申万）指数上涨2.90%，跑赢沪深300指数6.99个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨4.09%，铝上涨1.81%，能源金属下跌2.24%，小金属下跌3.30%，铜上涨0.28%，铅锌下跌2.51%，金属新材料下跌2.57% [4] - 年初至今，贵金属上涨24.80%，铝上涨1.03%，能源金属上涨3.40%，小金属上涨15.08%，铜下跌7.44%，铅锌上涨9.93%，金属新材料下跌7.96% [9] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别变动+1.35%/+5.26%/+1.92%/+4.80%/+1.07%/-0.58% [4] - 工业金属及贵金属：COMEX黄金价格上涨4.01%，白银价格上涨4.87% [4] - 能源材料：环比上周，锂辉石价格下跌0.76%，电池级碳酸锂价格下跌1.25%，工业级碳酸锂价格下跌1.28% [4] - 能源材料：电解钴价格下跌5.02%，电解镍价格下跌2.65% [4] - 黑色金属：环比上周，螺纹钢价格下跌0.53%，铁矿石价格上涨7.80% [4] 贵金属行业分析 - 基本面：美国3月季调后非农就业人口增加17.8万人，创2024年12月以来最高水平；3月失业率为4.3% [4] - 政策面：3月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，点阵图显示2026/2027年各降息一次 [4] - 长期趋势：大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势 [4] - 投资建议：金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [4] - 投资建议：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 数据更新：本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1530吨，环比增加0.4% [23] - 数据更新：2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [23] - 数据更新：截至2026年2月末，中国黄金官方储备为7422万盎司，自2024年11月起已连续16个月增持 [23] - 数据更新：本周金银比为65.4 [24] 工业金属行业分析 - 铜： - 需求：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为83.6%/5.5%/70.0%，环比分别+0.4/-0.4/-0.8个百分点 [4] - 库存：国内社会库存36.7万吨，环比减少6.0万吨；交易所库存合计119.9万吨，环比减少5.7万吨 [4] - 供给：本周铜现货TC为80.0美元/干吨，环比下降10.8美元/干吨 [4] - 供给扰动：艾芬豪矿业下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026年产量预期下调至29万至33万吨，2027年下调至38万至42万吨 [4] - 投资建议：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - 铝： - 需求：本周铝下游加工企业开工率上升至65.2% [4] - 库存：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存170.9万吨，较上周末累库1.85万吨 [4] - 价格与利润：4月3日上海有色网A00铝现货均价报24,510元/吨，周环比+2.94%；国内电解铝完全成本约16,646元/吨，行业平均利润为7,864元/吨 [47][48] - 投资建议：建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和）以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [4] 钢铁行业分析 - 供需库存：本周钢铁产量环比增长，下游需求环比增长，钢材库存环比下降 [4] - 价格：螺纹钢价格环比下跌 [4] - 铁矿石：供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量环比增长，库存处于高位，进口铁矿石价格环比上涨 [4] - 投资建议：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）以及高端特钢标的（久立特材） [4] 小金属行业分析 - 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡 [4] - 钴投资建议：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - 锂：锂下游需求保持景气，供给扰动增加，本周碳酸锂现货价格环比上涨 [4] - 锂投资建议：建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - 镍：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比下跌 [4] - 稀土：本周氧化镨钕价格环比上涨，建议关注供给端政策以及相关下游出口政策变化 [4] 成长周期投资分析 - 核心观点：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 投资建议：建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]