报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 生猪市场供增需弱格局短期难改，猪价依旧承压，行业处于短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期，产能去化进度偏缓，后市需关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度以及主力资金持仓动态，主力合约压力位参考10000 - 10300 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 现货方面，周内生猪现货价格持续下跌，全国生猪出栏均价9.39元/公斤，环比下跌2.90%，同比下跌35.42%，低价区报8.60元/公斤创近十年新低，能繁母猪存栏高位、产能去化缓、终端需求疲软、屠企收购谨慎致价格下行，猪价低于成本线近半年，出栏亏损加剧，市场情绪悲观 [8][20] - 产能方面，2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头，较三季度末降2.9%，为正常保有量101.6%，产能调控初见成效，但当前去化缓慢，即便加快去化，因PSY和MSY提升，生猪供给仍充裕，压制价格，且市场悲观预期浓，二次育肥和冻品入库积极性低，加剧短期供给宽松，叠加需求疲软，价格下行 [8] 策略观点与展望 - 相关部门多次召开会议关注产能调控，或进一步下调能繁母猪存栏调控目标至3650万头左右并实行“年度生产备案制” [11] - 近日中央 + 地方累计收储超3.5万吨缓解短期压力，但产能去化慢，商品猪供应增长趋势延续至2026年上半年，长期压力难缓解，国内猪肉消费下滑，供增需弱格局短期难改 [11] - 后市关注能繁母猪存栏、出栏节奏、二次育肥规模、季节性需求及主力资金持仓动态，主力合约压力位参考10000 - 10300 [11] 期现市场 - 生猪期现货价格，周内现货价格持续下跌创新低，全国出栏均价9.39元/公斤，环比跌2.90%，同比跌35.42%，能繁母猪存栏高、产能去化缓、需求疲软、屠企谨慎收购致价格下行，猪价低于成本线近半年，出栏亏损加剧，市场情绪悲观 [20] - 标肥价差，本周全国标肥价差 - 0.58元/公斤，较上周缩小0.06元/公斤，因终端消化不足，肥猪价格降幅大于标猪，市场悲观，二育补栏有限，出栏增量，气温回暖大猪需求有限，预计下周标肥价差或缓慢收缩 [38] - 仔猪价格，3月仔猪价格下行，同比降幅超40%，外销利润压缩至无力或微利，表明养殖主体补栏积极性消退，或加速淘汰落后产能，为能繁母猪加速去化埋下伏笔 [42] - 淘汰母猪价格，本周淘汰母猪均价7.13元/公斤，环比跌2.86%，同比跌30.84%，随猪价下行，因行业亏损加速淘汰低效产能、需求淡季、屠宰压价，预计下周价格延续低位震荡 [45] 产能 - 能繁母猪存栏量，2025年12月末为3961万头，较三季度末降2.9%，为正常保有量101.6%，产能调控初见成效，但仍处绿色合理区域；2月规模养殖场存栏环比微降0.01%，同比跌0.48%，中小散样本环比下调0.11%，同比跌2.12%，3月预计仍微降 [50][54] - 能繁母猪淘汰量，2月规模养殖场淘汰量环比涨幅1.83%，同比涨幅18.25%，中小散样本场环比微涨0.74%，同比涨幅3.66%，3月预计大稳小涨 [57] 供给端 - 商品猪存栏量，2月规模场存栏环比增加1.79%，同比增加5.57%，中小散样本企业环比增加1.36%，同比上涨11.89%，3月预计继续增加 [65] - 商品猪出栏量，2月规模场出栏环比减少12.95%，同比增加12.12%，中小散样本企业环比增加2.85%，同比增加23.07%，3月规模企业计划出栏量增加，散户猪源未出清，出栏压力大 [68] - 商品猪出栏均重，本周全国外三元生猪出栏均重123.52公斤，环比微涨0.04%，同比跌幅0.31%，下周规模集团场出栏体重或微降，预计出栏均重波动有限 [73] - 二次育肥，7 - 8月为进场高峰，近期养殖端二次育肥入场积极性提升，4 - 6月或持续进场，7、8月不乏集中增量可能，将成推动后市猪价上涨核心动力 [75] 需求端 - 屠企库容率，本周冻品库容率23.03%，较上周增加1.51%，同比上涨5.77%，猪价走低终端产品去化慢，屠宰企业提高鲜销率，预计下周冻品库存仍增长 [84] - 屠企开工率及鲜销率，本周开工率32.83%，较上周增加2.38个百分点，同比增加6.23个百分点，鲜销率78.55%，环比下滑1.62%，同比下滑10.89%，下周清明假期或利好消费，开工率或窄幅上升 [87] 成本及利润 - 生猪养殖利润，年初饲料成本本应下行，但受国际通胀传导、大豆到港检疫延迟等影响，3月下旬至4月上旬大豆供应偏紧，饲料价格上涨，本周自繁自养头均亏损337.53元，环比扩大26.97元，外购仔猪头均亏损227.94元，环比扩大25.95元，预计下周猪价偏弱，行业经营压力加大 [100] - 猪粮比，本周猪粮比值3.89，环比下调2.53%，生猪市场价格下调，玉米均价微降，猪价降幅大于原料价格调整幅度，预计下周猪粮比值仍低位调整 [108]