报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡调整，主因中东局势不确定及美国参议院针对新提名主席沃什的听证会即将举行；基本面看，主要中断矿山复产慢，元素紧缺，全球库存高位回落，国内终端消费缓慢复苏，近月盘面B结构回归平水 [2][7] - 中东局势不确定性强，关注新提名主席沃什4月中旬听证会对货币政策框架的阐述和后续演绎；基本面上，卡莫阿铜矿下调今明两年产量预期，全球精铜产量或环比回落，传统行业进入旺季叠加新兴产业提供增长动力，基本面保持紧平衡预期，预计铜价将在小幅调整后逐步企稳向上，需警惕地缘风险 [2][9] 各部分总结 市场数据 - LME铜4月2日价格12147美元/吨，较3月27日涨101美元，涨幅0.84%；COMEX铜4月2日价格568.15美分/磅，较3月27日涨22美分，涨幅4.03%；SHFE铜4月2日价格96250元/吨，较3月27日涨320元，涨幅0.33%；国际铜4月2日价格82470元/吨，较3月27日跌6270元，跌幅7.07%；沪伦比值4月2日为7.92，较3月27日降0.04；LME现货升贴水4月2日为 -71.56美元/吨，较3月27日降0.7美元，降幅0.99%；上海现货升贴水4月2日为 -35元/吨，较3月27日升60元 [3] - 截至4月2日，LME库存364450吨，较3月27日增4200吨，涨幅1.17%；COMEX库存587780短吨，较3月27日降1139短吨，降幅0.19%；SHFE库存301070吨，较3月27日降58047吨，降幅16.16%；上海保税区库存53600吨，较3月27日降10000吨，降幅15.72%；总库存1306900吨，较3月27日降64986吨，降幅4.74% [6] 市场分析及展望 - 上周铜价震荡调整，受中东局势和美国新提名主席听证会影响；基本面方面，主要中断矿山复产慢，元素紧缺，全球库存高位回落，国内终端消费缓慢复苏，近月盘面B结构回归平水 [7] - 库存方面，截至4月2日全球库存继续回落，LME铜库存小幅增加，上期所库存减少且去库速度加快，上海保税区库存减少，美铜库存高位震荡，国内库存加速去化，沪伦比值收窄 [7] - 宏观方面，中东局势未见降温且有升级可能，美伊正就潜在停火协议磋商；新提名美联储主席沃什将于4月16日出席听证会，鲍威尔表示若沃什未获确认将继续履职以稳定通胀预期，若维持中性偏鹰立场或令风险类资产承压 [8] - 供需方面，自由港印尼旗下Grasberg铜矿预计2周后恢复运营，今年产量或与去年持平；艾芬豪下调卡莫阿 - 卡库拉今明两年产量预期，现货TC下探至 -78美元/吨；国内3月精铜产量恢复至120万吨，4月部分炼厂检修，产量预计环比回落，新增产能基本暂停释放，进口量有所恢复，预计维持紧平衡结构；需求端，国内电缆电线订单好转，新能源汽车销量进入旺季，空调排产预期回暖，AI数据中心建设加速，终端消费旺季复苏，社会库存加速去化，近月盘面转向B结构 [8] 行业要闻 - 艾芬豪矿业下调卡莫阿 - 卡库拉铜矿2026年铜阳极产量预估至29 - 33万吨，2027年产量展望下调至38 - 42万吨，计划2028年起年铜产量提升至50万吨以上，公司已启动新一轮可行性研究 [10] - 嘉能可因污染管控规定或关停加拿大魁北克Horne冶炼厂，加拿大联邦和魁北克省政府出手挽救，魁北克省提议修订法规推迟新砷含量上限达标时间，联邦政府考虑提供约1.5亿加元资金支持 [11] - 巴里克矿业因中东安全局势问题放缓巴基斯坦Reko Diq铜矿项目开发进度，延长项目审查周期至2027年年中，原计划2028年底首批投产 [12] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、沪伦比剔除汇率、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表 [14][17][22]