投资评级 - 报告对广和通维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 核心观点 - 公司2025年业绩因资产出售等因素表观承压，但剔除相关影响后展现出韧性，并正聚焦于端侧AI与智能汽车领域打造新的增长引擎 [1][7] - 公司在端侧AI领域技术布局行业领先，通过升级AI平台、适配主流芯片与模型、自研端侧模型及开发具身智能机器人平台，构建综合能力 [7] - 公司拟收购汽车电子企业航盛电子，预计将与子公司广通远驰形成车载业务战略协同，强化在智能网联汽车领域的布局 [7][8] - 全球物联网终端数量持续增长，公司在行业增长背景下依托全球化布局及大客户战略具备长期发展动能 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%；归属上市公司股东的净利润3.47亿元，同比下降48.05% [1] - 剔除影响后表现：若剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务出售的影响，2025年归母净利润同比下降16.23% [1] - 2025年单季表现：2025年第四季度实现营业收入16.22亿元，同比下降17.76%；归母净利润3085.47万元，同比上升92.44% [7] - 财务预测：预计公司2026-2028年营业总收入将分别达到86.52亿元、107.12亿元、132.62亿元，同比增长率均为24% [2][11] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润将分别达到6.02亿元、7.43亿元、9.04亿元，2026年同比增长73% [2][11] - 盈利能力指标：2025年毛利率为16.4%，净利率为5.0%，ROE（TTM）为5.5%；预计未来几年毛利率稳定在16.8%左右，ROE逐步回升至12.5% [3][12] - 估值水平：基于预测，公司2025年市盈率（PE）为61.7倍，预计2026-2028年PE将逐步下降至35.6倍、28.8倍和23.7倍 [2][12] 业务进展与战略 - 端侧AI布局：公司升级了Fibocom AI Stack 2平台，适配高通、爱芯、MTK等主流芯片平台，推出集成豆包、千问等大模型的Fibocom AI Cloud平台，并自研情绪感知、意图理解等端侧模型 [7] - 机器人业务：公司开发了具身智能机器人平台Fibot，构建感知-决策-执行生态，提供机器人本体+AI一体机+云平台解决方案 [7] - 车载业务协同：公司拟以现金方式购买航盛电子控制权，航盛电子主营业务为智能网联汽车信息系统、智能驾驶辅助系统等；子公司广通远驰聚焦5G车联网模组和AI智能座舱SIP，交易完成后双方有望形成深度融合与协同 [7][8] - 收入结构优化：公司大力发展“通信+计算”综合解决方案、端侧AI、机器人等业务，智能模组、解决方案业务的收入占比持续提升 [7] 行业与市场背景 - 物联网市场：根据IoT Analytics统计，2025年全球物联网终端数达211亿个，同比增长13%，其中蜂窝物联网连接占比22% [7] - 公司市场地位：广通远驰是全球领先的车载前装无线通信和AI智能模组供应商；航盛电子是国内汽车电子行业的领军者之一，为众多国内外知名汽车厂商提供服务 [8]