报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月黑色价格冲高回落，原料走势强于成材；4月焦点仍在中东局势，美伊停火谈判反复将搅动全球市场，预计钢材价格震荡运行 [4][5][63] - 目前螺纹钢产量、表需处于近年同期低位，库存仅高于2025年同期，4月产量和需求均有提升空间，库存将去化但速度可能不快 [5][61][64] - 螺纹钢期货价格处于电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低 [5][64] 根据相关目录分别进行总结 回顾：价格冲高回落 原料强于成材 - 3月黑色现货价格上涨为主，成材端螺纹、热卷小幅反弹，卷螺价差略有扩大；原料端焦炭下跌一轮，焦煤价格大幅上涨，铁矿、废钢价格走强 [10] - 3月黑色期货价格冲高回落，成材端螺纹、热卷震荡偏强，螺纹涨幅小于热卷；原料端走势明显强于成材，铁矿价格冲高后震荡运行，双焦一度大幅上涨 [15] - 3月大宗商品价格走势分化，能化板块一枝独秀，多个品种月度涨幅超40%，有色板块偏弱运行，黑色板块小幅走强 [16] 展望：库存保持去化 关注去库速度 - 海外宏观方面，美联储3月按兵不动，通胀符合预期、就业市场遇冷，市场一度押注美联储加息后又撤回，转而计价今年降息可能性 [25] - 国内经济方面，2025年GDP同比增长5.0%，2026年1 - 2月全国固定资产投资同比增长1.8%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，货物进出口总额同比增长18.3% [29] - 内需基建方面，2026年1 - 2月基础设施投资同比增长11.4%，较去年全年加快10.8个百分点，政策滞后效应显现 [34] - 两会政府工作报告将GDP增长目标温和下调至4.5 - 5% [35] - 需求房地产方面，2026年1 - 2月全国房地产开发投资等多项指标下降，上海发布“沪七条”后30城房屋销售有所起色 [39] - 内需制造业方面，2026年1 - 2月制造业投资同比增速回升至3.1%，中游制造业对整体投资拉动效果明显 [41] - 需求进出口方面，2026年1 - 2月中国钢材出口、进口均下滑，净出口减少，钢坯出口增加 [48] - 供给方面，2026年1 - 2月我国粗钢产量和螺纹钢产量同比下滑 [54] - 供需推演方面，3月螺纹钢需求、产量双增，3月中下旬库存开始去化，4月预计需求和产量继续增加，库存保持去化但速度可能不快 [61] 策略：焦点仍在中东 钢价震荡运行 - 3月回顾同前文所述，宏观上美国以色列打击伊朗致原油价格飙升等因素使黑色板块走强，国内经济数据显示地产下滑、基建开门红等；产业上螺纹钢需求产量双增，库存去化，铁矿因部分品种流通受限价格走强 [4][63] - 4月展望同前文所述，宏观上中东局势是焦点，美伊停火谈判反复，若霍尔木兹海峡长期封锁原油价格或上涨；产业上螺纹钢产量和需求有提升空间，库存去化但速度可能不快，期货价格静态估值偏低，预计钢材价格震荡运行 [5][64]