报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2025年业绩与分红超预期，海外盈利大幅提升，客户结构多元化持续推进，新能源相关产品增长较快，未来增长动能充足 [1][8] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：营业总收入1,839.99亿元，同比增长8.49%；归母净利润72.07亿元，同比增长7.51%；扣非净利润58.29亿元，同比增长1.24% [1][8] - 2025年第四季度业绩：营收531.46亿元，同比增长7.67%，环比增长15.09%；归母净利润25.20亿元，同比增长13.63%，环比增长39.65%；扣非净利润21.33亿元，同比增长27.70%，环比增长35.68% [8] - 分红情况：2025年拟分红31.5亿元，股利支付率为44%，同比大幅增加 [8] - 盈利预测：报告上调了2026-2027年营收预测，预计2026-2028年营业总收入分别为1,963.87亿元、2,028.68亿元、2,073.31亿元，同比增速分别为6.73%、3.30%、2.20%；预计同期归母净利润分别为76.83亿元、80.18亿元、83.53亿元，同比增速分别为6.60%、4.36%、4.18% [1][8] - 估值水平：基于最新摊薄每股收益，报告预测2026-2028年市盈率分别为8.18倍、7.84倍、7.52倍 [1][8] 业务运营与战略分析 - 客户结构优化：“中性化”战略持续深化，2025年上汽集团以外客户的主营业务收入占比已提升至64.6%，客户结构更趋健康与多元化 [8] - 新能源与自主品牌合作深化：成功开拓并深化与头部新势力及自主品牌的合作，赛力斯汽车、特斯拉上海、比亚迪、吉利汽车、小米汽车等已进入公司业外整车客户收入排名前十 [8] - 分业务板块表现： - 内外饰件收入1,339.46亿元，同比增长12.22% - 功能件收入291.94亿元，同比增长12.41% - 金属成型和模具收入66.66亿元，同比增长1.01% - 电子电器件收入63.79亿元，同比增长3.65% - 热加工件收入1.93亿元，同比下降65.46%，收入占比较低 [8] - 新订单结构：新获订单中新能源汽车相关车型业务配套金额占比高达80%，国内自主品牌配套金额占比超过65%，为长期增长奠定基础 [8] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年全年毛利率为12.30%，同比提升0.16个百分点，主要受益于内外饰件毛利率提升至12.05%（同比+0.26个百分点）及功能件毛利率提升至11.44%（同比+0.11个百分点），但电子电器件毛利率下降至10.16%（同比-2.17个百分点） [8] - 海内外毛利率对比：2025年出口毛利率为4.12%，同比大幅提升3.5个百分点；国内毛利率为13.6%，同比下降0.9个百分点 [8] - 期间费用率：2025年期间费用率为8.84%，同比下降0.40个百分点，其中管理费用率4.68%（同比-0.19个百分点）、研发费用率3.54%（同比-0.13个百分点）、财务费用率0.16%（同比-0.10个百分点） [8] - 净利率：2025年全年归母净利率为3.92%，同比微降0.04个百分点；第四季度单季归母净利率达4.74%，为年内最高 [8] 关键财务数据与预测 - 每股收益：预计2026-2028年最新摊薄每股收益分别为2.44元、2.54元、2.65元 [1][9] - 净资产与估值指标：2025年每股净资产为21.30元；预计2026-2028年每股净资产分别为22.57元、24.00元、25.49元 [7][9] - 回报率指标：2025年摊薄净资产收益率为10.73%；预计2026-2028年摊薄净资产收益率分别为10.80%、10.60%、10.40% [9] - 资产负债率：2025年为64.29%，预计2026-2028年将逐步下降至62.50%、61.30%、59.90% [7][9] - 市净率：基于现价，报告期市净率为0.93倍 [6]