报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪市场供大于求，短期猪价震荡磨底，中长期有望回升；鸡蛋市场供强需弱，短期蛋价有调整压力，中长期震荡磨底；玉米市场供应宽松，需求恢复缓慢，价格上行空间受限 [7][57][91] 生猪部分 期现货 - 截至4月3日，全国生猪价格9.12元/公斤，河南生猪均价9.19元/公斤，主力05期货价格9380元/吨，05合约基差 -190元/吨 [7][9] - 3月以来猪价下跌，养殖出栏积极，供应充裕，消费淡季，供大于求压制猪价，3月末4月初价格反弹承压 [7][9] 供应端 - 2025年12月产能高于新下调的正常保有量，2026年供应偏宽松，上半年压力大，7月后或减少 [7][17] - 3月行业亏损和政策约束加速产能去化，产能出清后迎周期拐点 [7][17] - 3月出栏均重攀升，大体重猪占比提升，栏舍利用率回升，供应压力大 [7][24] 需求端 - 3月屠宰开工率和宰量回升，但终端鲜销需求疲软，屠企鲜销率下降，冻品库存攀升 [7][28] - 消费淡季，关注屠企冻品入库情况 [7][28] 成本端 - 月度仔猪、能繁母猪价格下跌，养殖利润亏损扩大，远期自繁自养成本上涨，外购仔猪育肥成本下滑 [7][37] 政策端 - 3月初下调正常保有量，3月19日要求猪企调减出栏量，预计政策调控产能稳价 [7][43] - 猪粮比跌破5:1，4月3日国家冻猪肉收储1万吨 [7][43] 月度小结 - 4月出栏压力大，猪价承压，猪粮比低，政策收储等或支撑猪价底部 [7][46] - 中长期，上半年猪价反弹承压，下半年供应收紧、需求回暖，价格有望回升 [7][47] 策略建议 - 短期05、07反弹受限，高位滚动空；09、11、01套保压力强，谨慎抄底，养殖企业可逢高滚动套保、反套操作 [7] 鸡蛋部分 期现端 - 4月3日，主产区均价3.32元/斤，主销区均价3.35元/斤，主力合约3441元/500千克，主力基差 -371元/500千克 [57][60] - 3月鸡蛋现货先升后降，期货先抑后扬，基差合理 [57] 供应端 - 3月在产蛋鸡存栏环比增、同比高，4月新开产蛋鸡增加，存栏延续增长 [57] - 养殖亏损、饲料成本高，下旬养殖户淘汰意愿提升，但淘汰进度慢 [57] - 后备鸡占比提升，供应结构调整，各环节库存压力不大 [57] - 中长期，3月补栏积极性回升，但下半年新开产仍谨慎，产能去化慢 [57] 需求端 - 3月蛋价回升，需求阶段性支撑，替代品使鸡蛋性价比优势显现 [57] - 3月底代表销区鸡蛋月销量3.035万吨，4月3日生产环节库存1.06天，流通环节库存1.2天 [57][77][81] 月度小结 - 3月供强需弱，供应压力未缓解，需求回暖但难持续提振蛋价，养殖亏损扩大 [57] - 短期蛋价有调整压力，中长期供应压力缓解，市场震荡磨底 [57] 策略建议 - 短期蛋价先弱后强，清明后防回落，主力合约低位企稳可布局多单 [57] - 中长期区间波段操作，关注淘鸡量与五一节前备货 [57] 玉米部分 期现端 - 截至4月3日，辽宁锦州港玉米平仓价2385元/吨，主力2605收于2344元/吨，主力基差41元/吨 [91][95] - 月度玉米价格先涨后弱，盘面先强后弱，基差维持高位 [91] 供应端 - 全国基层售粮进度加快，粮权转移，市场流通粮源宽松 [91] - 北方港口库存回升，深加工企业库存补充，政策性粮源投放增加 [91] - 2月玉米进口17万吨，国际谷物进口低位但同比增加 [91] 需求端 - 饲用消费恢复慢，饲料企业采购随用随采，小麦替代和进口谷物分流需求 [91] - 深加工企业利润转好，开工率回升，消费量增加，但需求恢复有限 [91] 月度小结 - 3月玉米市场先强后弱，供应宽松，需求提振不足 [91] - 中长期供应宽松，需求恢复慢，价格上行受限，有回调风险 [91] 策略建议 - 短期现货承压，期价震荡偏弱，不宜追高，反弹逢高偏空 [91] - 中长期供需偏松，期价上行空间受限 [91]