报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告的核心观点 - 整体来看，有色行业2026年1季度商品价格涨幅亮眼，强化当期盈利水平 [2] - 贵金属：一季度贵金属价格中枢依然上移，为公司盈利弹性奠定基础 [2] - 工业金属：全球缺电大时代，铝价中枢继续上移提振盈利；量价共振，强化铜企盈利 [2] - 能源金属：需求供给共振推升商品价格，1季度盈利或大幅修复 [2] - 重视锂及战略金属二季度配置机遇，同时关注铝的补涨机会和铜的长期价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 一季度贵金属价格中枢依然上移，为公司盈利弹性奠定基础 [2] - 2026Q1 SHFE黄金均价1094元/克，环比增长13.93%；COMEX黄金均价4919美元/盎司，环比增长15% [12] - 2026Q1 SHFE白银均价21387元/千克，环比增长64.59%；COMEX白银均价84.85美元/盎司，环比增长49.39% [12] - SHFE黄金2026Q1均价同比上涨59.4% [15] - 短期受流动性收紧预期压制维系震荡格局，中期美元信用对冲配置逻辑不改 [4] - 核心支撑仍为全球央行去美元化购金趋势，短期利率预期扰动带来的回撤空间可控 [4] - 部分公司2025年减值等因素对业绩形成压制，2026年减值基本出清，叠加主力矿山放量，业绩释放将更为顺畅 [4] - 维持推荐贵金属股票 [4] 工业金属 - 全球缺电大时代，铝价中枢继续上移提振盈利 [2] - 中东战前全球工业补库，中东战争和非洲缺电导致电解铝超预期减产，本轮中东铝减产的规模和持续性或更强 [4] - 2026Q1铝价环比上涨2479.6元/吨，至24028.9元/吨，带动山东电解铝吨税前利润环比提升2635元至7541元 [4] - 天山铝业预告2026Q1归母净利润同比高增107.92%至22亿元 [4] - LME铝2026Q1均价环比增长12.34%至3215美元/吨；SHFE铝2026Q1均价环比增长11.04%至24363元/吨 [14] - 量价共振，强化铜企盈利 [2] - 2026Q1受益于美联储降息、工业补库和美元走弱，SHFE铜均价环比上涨超1万元/吨，叠加国内铜企资源端量增，预计Q1铜板块整体盈利景气，环比显著增长 [4] - LME铜2026Q1均价环比增长15.23%至12882美元/吨；SHFE铜2026Q1均价环比增长12.65%至101100元/吨 [14] - 观点更新：铝先布局，铜具价值 [4] - 短期紧跟美伊动态，重视铝补涨机会；中长期经济底部与逆全球化促进供需结构优化，趋势未改 [4] - 逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，AI快速发展强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益 [4] 能源金属&小金属 - 需求供给共振推升商品价格，一季度盈利或大幅修复 [2] - 锂方面：储能需求预期强化同非矿等供给扰动共振刺激2026Q1价格环比涨幅明显，锂企盈利水平强化 [4] - 2026Q1电池级碳酸锂均价15.44万元/吨，环比增长74.74%；电池级氢氧化锂均价14.71万元/吨，环比增长81.61% [13] - 供需逻辑独立的受益避险品种，二季度超额收益突出，看好锂价突破前高，继续强烈看好板块整体贝塔行情 [4] - 镍钴方面：2026Q1印尼政策刺激镍价上涨，钴价由于前期电钴库存积压导致涨幅较弱，企业盈利环比有望进一步提升 [4] - 2026Q1 LME镍均价17594美元/吨，环比增长16.77%；SHFE镍均价13.91万元/吨，环比增长14.72%；金属钴均价44万元/吨，环比增长8.94% [13] - 钴方面，库存持续去化，上涨一触即发，2026-2027年全球钴市场将面临短缺 [4] - 镍方面，矛盾逐步累积，或酝酿第二轮上行，长期看镍价中枢底部已大幅抬升 [4] - 稀土磁材方面：补库需求叠加供给收缩预期推升一季度轻稀土价格，强化企业盈利能力 [4] - 2026Q1氧化镨钕均价74.12万元/吨，环比增长33.5% [13] - 国际地缘摩擦加剧背景下，稀土作为最核心战略金属和对外筹码，战略价值有望长期延续 [4] - 钨方面：1季度钨价涨幅突出，大幅提振企业盈利 [4] - 钨作为战略金属地位需大幅重估，待钨价企稳后有望实现板块再修复 [4] 市场表现回顾 - 周内（报告期）上证综指下跌0.86%，金属材料及矿业(长江)下跌0.61%，跑赢上证综指0.25个百分点，在32个长江行业中排名第7位 [17] - 周内贵金属板块上涨2.79%，基本有色金属板块上涨0.40%，能源金属板块下跌1.84%，稀土磁材板块下跌0.78% [17][23] - 周内国际矿业巨头嘉能可（LSE）上涨4.68% [17] - 周内个股表现，万邦德周涨跌幅30.76%居前，哈焊华通周涨跌幅-14.00%居后 [25] 商品价格回顾（周度及季度） - 2026年第一季度整体价格表现： - 基本金属：除铅外，其余所有内盘基本金属均价均环比提升 [14] - 贵金属：黄金、白银价格环比大幅上涨 [12] - 能源金属：锂价涨幅亮眼，钴、镍价格环比上涨 [13][16] - 稀土磁材：氧化镨钕价格环比大幅上涨33.5% [13][17] - 周度价格变化： - 基本金属：周内内盘基本金属以涨为主，LME 3月期铝上涨5.63%，SHFE 3月期铝上涨3.0% [29][31] - 贵金属：周内Comex黄金上涨4.7%，SHFE黄金上涨3.4% [29][32] - 能源金属：周内锂产品价格下跌，电池级碳酸锂均价下跌1.3%至158元/公斤 [30][34] - 小金属：钴价下跌，稀土价格涨跌互现 [34][35]