报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜及有色中期看涨判断，铜需求有增量、供给有限制，中期可买入持有，关注铜9.6w附近支撑；铝海外价格领涨、升贴水高位上行，国内基本面疲弱但后续出口需求或扩大，表现相对偏强；锌国内基本面一般，海外有减停产风险；镍和不锈钢预计维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，上半年基本面优于下半年；工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期价格以资源博弈与宏观驱动为主，二季度现货紧缺概率大幅提升 [1][2][5][9][10][12][14] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价获下游点价支撑反弹至9.6w区间后小区间波动，精铜消费需求旺盛，高盛下调国内电铜2026年消费增速至负值，但铝代铜推进幅度存疑；下行源于库存压力及地缘冲突带来的潜在加息和流动性压力，需关注下游库存情况和衰退预期及经济高频指标 [1] - 3月30日至4月3日，沪铜现货升贴水无变化，废精铜价差降59，上期所库存降58047，沪铜仓单降6113，现货进口盈利降430.09，三月进口盈利数据缺失，保税库和提单premium无变化，伦铜C - 3M升71.56，LME库存和注销仓单数据缺失 [1] 铝 - 中东地区产能损失致海外铝价领涨、升贴水高位上行，国内基本面疲弱，价格上行后社库累积加快、表需回落，铝棒加工费与去库尚可，后续铝材与制品出口需求或扩大，市场担忧令金属承压，铝表现相对偏强 [1] - 3月30日至4月3日，上海、长江、广东铝锭价格分别降120、120、110，国内氧化铝价格降2，进口氧化铝价格无变化，沪铝社会库存无数据，铝交易所库存增15537；铝保税premium无变化，沪铝现货与主力降15，现货进口盈利升692.55，三月进口盈利数据缺失，铝C - 3M降70.18，铝LME库存和注销仓单数据缺失 [1] 锌 - 供应端中期锌矿供应预计偏紧，关注进口量，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产或带动国产TC反弹，冶炼利润尚可；需求端北方环保影响解除，下游复产但观望，库存累积至25万吨上方；国内基本面一般，海外有减停产风险 [2] - 3月30日至4月3日，现货升贴水升20，上海、天津、广东锌锭价格分别降160、170、170，锌社会库存无变化，沪锌交易所库存降1447；沪锌现货进口盈利降286.32，沪锌期货进口盈利数据缺失，锌保税库premium无变化，LME C - 3M升2，LME锌库存和注销仓单数据缺失 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比降0.26万吨，需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内累库、LME小幅去库，短期基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼管控加强预计全年矿偏紧，预计镍价维持区间震荡 [5] - 3月30日至4月3日，1.5菲律宾镍矿无变化，金川和俄镍现货均升200，金川和俄镍升贴水无变化；现货进口收益降1212.19，期货进口收益无变化，保税库premium无变化，LME C - 3M升188，LME库存和注销仓单数据缺失 [5] 不锈钢 - 供应端钢厂排产预期环比回升，需求端下游陆续恢复，成本端矿价回落、镍铁价格持稳，库存本周小幅去库、仓单小幅增加，基本面整体偏弱；预计跟随镍价维持区间震荡 [9] - 3月30日至4月3日，304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷、废不锈钢价格均无变化 [9] 铅 - 供应侧原生利润充足、开工预计提升带动TC反弹，再生亏损修复、复工预计增加；需求侧本周电池开工率小减，月度排产环减约5% - 10%；原生高利润高开工、再生谨慎复产，终端补库但观望，现货社库本周去库3千吨，废电瓶调价压缩再生利润，预计铅价维持偏弱震荡 [10] - 3月30日至4月3日，现货升贴水、上海河南价差、上海广东价差、1再生铅价差无变化，社会库存无数据，上期所库存降2403；现货进口收益降166.32，期货进口收益数据缺失，保税库premium无变化，LME C - 3M升21，LME库存和注销仓单数据缺失 [10] 锡 - 本周锡价震荡，受流动性压力压制；供应端佤邦出口量恢复，国内加工费有上调趋势，印尼配额确定但有供应扰动风险；需求端刚需坚挺，新增消费待验证，社会库存多在交易所，价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平、库存震荡；当前锡价受宏观流动性影响大，上半年基本面优于下半年，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则回调空间大 [10] - 3月30日至4月3日，现货进口收益升370450.94，现货出口收益降318277.52，锡持仓降2799，LME C - 3M升107，LME库存和注销仓单数据缺失 [10] 工业硅 - 北方大厂有检修和增产情况，丰水期临近，四川与云南产区复工进度待跟踪，供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行；中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [12] - 3月30日至4月3日，421云南基差升180，421四川基差升180，553华东基差升80，553天津基差升80，仓单数量增524 [12] 碳酸锂 - 近期消息面扰动多，现货矛盾小，盘面以预期博弈为主，震荡运行；原料端锂辉石产线开工提升，津巴布韦出口禁令未恢复，国内货源偏紧，锂盐加工费走低；锂盐端企业挺价观望，散单出货意愿不强，下游刚需采买，心理价位15.5以下，本周期现成交量少，基差成交走弱；短期3月累库，基本面与现货矛盾弱化，价格以资源博弈与宏观驱动为主；4 - 6月需求旺季恢复明显，供应端有紧缺风险，二季度现货紧缺概率大幅提升，但上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地，建议关注汽车订单、仓单去化速度和津巴布韦出口政策 [14] - 3月30日至4月3日，SMM电碳和工碳价格均降1000，主力合约基差和近月合约基差均升1180，仓单数量增2000 [14]