报告行业投资评级 - 看多 [4] 报告的核心观点 - 本周临近清明叠加TACO交易，市场报价有所下调，但丁二烯支撑线仍在相对高位，严重的亏损已压制供应恢复，市场进入上下游博弈的僵持阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格宽幅震荡，现货价格运行区间在17000 - 18500元/吨之间 [7] - 主要原料丁二烯价格冲高回落，顺丁橡胶生产利润仍处亏损状态，部分企业装置检修或降负荷运行，产能利用率下滑，供应存收紧预期，顺丁橡胶出厂价格上调，现货市场成本走高，商家低价惜售情绪加剧，市场报盘走高；周三开始，丁二烯市场小幅下行，叠加期货震荡偏弱运行，市场观望情绪浓厚，顺丁市场报价回落寻求成交；周期内部分套利盘对盘价格灵活，各地高低端之间价差明显，终端制品价格传导不畅，终端工厂利润收窄，采购倾向于低价位 [7] 影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量10.62万吨，产能利用率为66.66%；高顺顺丁产量1.80万吨，产能利用率为44.78% [4] - 丁二烯方面，周内燕山石化、古雷石化、壳牌二期、茂名石化1装置维持停车状态，斯尔邦装置重启运行，扬子石化一套装置停车检修，福建联合装置降负运行，影响产量小幅下降；顺丁橡胶，美伊局势暂时未有实质性改观，上游原料价格高企，顺丁橡胶产能利用率维持低位 [4] 需求 - 半钢胎方面，本周期国内替换市场备货积极性明显提升，受全钢胎4月1日集中涨价氛围带动，叠加部分企业发布4月涨价通知，渠道提前补库意愿增强；终端替换需求平稳，成本高位支撑企业调价，市场以稳价走量为主，整体运行平稳，暂无明显库存压力 [4] - 全钢胎方面，周期内工厂4月1日集中涨价，带动3月底渠道备货较好，但当前社会库存进一步增加，涨价实际落地情况仍不明朗；物流虽有回暖，终端需求恢复力度有限，渠道对高价接受度不高；工厂虽持挺价态度，涨价能否顺利传导，仍需观望后续终端需求实际恢复程度 [4] 库存 - 上周丁二烯港口库存为2.74万吨，环比 -3.76%；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为3.995万吨，环比 -1.96% [4] - 丁二烯方面，周内有内贸船货少量到港补充，但多数下游企业大幅降负，原料消化缓慢，影响库存提升；顺丁橡胶方面，周期内原料价格大幅走高，顺丁橡胶成本压力加剧后，生产企业库存去库较为明显；而现货端贸易商对于后续供应担忧局面下，部分惜售高报，贸易企业库存波动不大 [4] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 -10元/吨，华东基差 -10元/吨，华南基差140元/吨 [4] 价差/价比 - RU - BR价差 -665元/吨；NR - BR价差 -3535元/吨；BR - SC比价0.11% [4] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利 -8.22%，碳四抽提生产毛利 -1746元/吨；顺丁橡胶生产毛利7342.68元/吨，毛利率 -10% [4] 地缘、宏观 - 中国3月制造业PMI数据较2月的49.0%有所回升，反映春节后经济回归正常轨道运行；央行强调继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度 [4] - 美国公布3月非农就业报告，在2月非农意外爆冷减少9.2万人的背景下，市场普遍预期3月将反弹至新增5.5万至8万人 [4] - 美国总统特朗普宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，并表示美军可能在两到三周内撤离伊朗 [4] 交易策略 - 单边：逢低做多思路为主，把握市场及资金节奏；套利：多BR空NR/RU布局 [4] 装置情况 丁二烯装置 - 2026年有多套丁二烯装置存在检修、停车情况，如南京诚志、斯尔邦石化、燕山石化等，部分装置有预计开车时间 [11] 高顺顺丁橡胶装置 - 中石化、中石油及其他企业的高顺顺丁橡胶装置有不同运行状态，部分企业有停车、降负、检修等计划 [11]