报告行业投资评级 - LLDPE看多，PP偏多 [2][3] 报告的核心观点 - 地缘冲突加剧，LLDPE和PP盘面价格震荡上升，美伊冲突导致供给端原料短缺，LLDPE投资观点为看多，PP投资观点为偏多，PP交易策略可考虑5 - 9正套 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 PE基本面变动 供给端 - 我国LLDPE产量总计31.55万吨，较上周上涨0.19%；中国聚乙烯生产企业产能利用率73.06%，较上周期减少3.18个百分点，因周内部分装置新增检修计划且存量检修装置重启少；线型薄膜排产比例最高，占比32.6%，与年度平均水平相差1.3%，低压薄膜与年度平均数据差异明显，占比4.1%，与年度平均水平相差3.7% [2] 需求端 - 中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期+5.4%，其中农膜整体开工率较前期+8.6%，PE包装膜开工率较前期+2.2%；中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+3.8%，各细分行业开工率均有不同程度提升；2026年累计进口量232.29万吨，同比 - 8.41%，2月份我国聚乙烯进口量102.84万吨，同比 - 22.39%，环比 - 20.55% [2] 库存 - 中国聚乙烯生产企业样本库存量51.48万吨，较上期下跌7.31万吨，环比跌12.43%，库存趋势由涨转跌，主因生产企业停产检修装置多，供应减少，下游刚需补库力度增强；聚乙烯社会样本仓库库存为62.32万吨，较上周期+1.61万吨，环比+2.65%，同比 - 1.13%，中国聚乙烯进口货仓库库存环比+2.87%，同比 - 6.39% [2] 基差 - 当前主力合约基差在 - 601附近，盘面升水 [2] 利润 - 油制、煤制、乙烯制、甲醇成本上涨，较上期上涨252、68、57、523元/吨，乙烷制成本下跌，较上期下跌143元/吨，主因美以伊局势冲突未休，霍尔木兹海峡安全风险持续，叠加中东产油国减产 [2] 估值 - 现货绝对价格中位，主力合约升水 [2] 宏观 - 地缘冲突加剧，国际油价有上涨风险，宏观情绪偏暖，人民币升值 [2] 进出口 - 出口好于去年同期 [30] PP基本面变动 产能产量 - 本期聚丙烯平均产能利用率66.55%，环比下降3.44%；中石化产能利用率59.69%，环比下降2.97%；本周国内聚丙烯产量68.71万吨，相较上周的72.27万吨减少3.56万吨，跌幅4.93%，相较去年同期的73.16万吨减少4.45万吨，跌幅6.08% [3] 库存 - 中国聚丙烯生产企业库存量45.09万吨，较上期下降4.88万吨，环比下降9.77%；中国聚丙烯商业库存总量69.9万吨，较上期下降4.8万吨，环比下降6.43%；中国聚丙烯港口样本库存量较上期降0.18万吨，环比降2.59%，持续去库，因霍尔木兹海峡封锁及海外不可抗力导致中东、东南亚和韩国进口货源大幅缩减 [3] 下游需求 - 本周国内聚丙烯平均开工上涨1.55个百分点至49.06%，前期原料高价抑制采购，本周价格趋稳，PP制品各行业按需补料、提升开工，清明假期提振下，休闲食品、饮料等需求集中释放，透明盒、保鲜盒、饮料瓶、食品容器需求回升，CPP、透明PP行业开工提升，整体下游各领域开工呈现普遍回暖态势 [3] 生产成本 - 美伊冲突导致成本大幅上涨，本周油制、甲醇制PP利润下滑，外采丙烯制、PDH制、煤制PP利润修复，国际油价均价上涨，油制PP利润下滑在 - 1289.47元/吨，动力煤市场趋稳运行，煤制PP价格强势跟涨市场，煤制利润上涨在2067.84元/吨；中国聚丙烯进口样本周均利润为 - 1211.43元/吨，较上周涨15.57元/吨，环比涨1.27% [3] 生产毛利 - 利润和去年相近 [84] 盘面数据 月差 - 当前5 - 9价差处于历史中低位或中高位，后续走势来看有上行空间或处于中位水平，美伊冲突持续发酵，海外炼厂可能出现大面积停产现象，但美伊冲突存在快速停止的风险，单边风险较大，月差性价比不高，PP可考虑5 - 9正套 [92][95] 价差及持仓量 - 从持仓量看，PP和PE是减产上行，PE减仓尤为明显，主因聚烯烃新投产能多，市场对基本面偏悲观，意外事件持续性不可控，多头不敢主动出击，PE对进口依赖程度高，中东地缘冲突对其有直接冲击；从价差看，L - P价差走缩，说明L - P价差受聚烯烃基本面影响更大，PE投产规模远超PP，且PP后面存在集中检修，供应阶段性收紧 [100]