报告行业投资评级 - L、PP：高位震荡★ [1] - PVC、烧碱：宽幅震荡★ [1] - PTA、乙二醇、甲醇：回调看多★ [4][5] - 尿素：方向看多★ [5] 报告的核心观点 - 两油石化库存累库，需求阶段性负反馈带动基差走弱，乙烯衍生物利润承压，下游供给收缩趋势延续，单边跟随地缘波动，关注9 - 1月间正套机会 [1][10] - 供给收缩延续，但盘面对供给端利多驱动边际递减，地缘主导短期节奏，PP可作为烯烃板块对冲多配品种 [1][14] - 地缘对基本面改善不足，印度免征关税利多出口，但国内产量维持高位，高库存抑制反弹空间 [1][17] - 美伊军事冲突不断，地缘波动加剧，TA加工费压缩，供应端开工负荷预期下降，需求端聚酯综合负荷略有下降，基本面持续改善，短期震荡偏强 [18][19] - 地缘冲突未缓和，海内外装置降负，进口预期缩量，港口和社库下降，需求端聚酯综合负荷略有下降，基本面改善，库存压力缓解 [20][21] - 甲醇估值偏高，期限back结构，国内装置负荷处同期高位，海外略有提负但仍处低位，下游需求向好，港口加速去库，关注地缘脉冲影响 [24] - 尿素海内外价差大，但春耕高峰前出口难放开，供应开工处高位，需求端恢复，厂库去库，在政策下维持区间波动，关注春耕中后期出口政策 [5][26] - 烧碱基本面供需驱动弱，基差修复至现货升水，上游提负厂库微增，预计产量微增，基本面上行驱动不足，关注春检进度及出口签单量变动 [1][30] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：L05基差为 - 149元/吨，L59月差为190元/吨 [9] - 基本逻辑：两油石化库存累库，需求负反馈使基差走弱，乙烯衍生物利润承压，下游供给收缩，国内停车比例21%，4月上旬前多装置计划检修，单边随地缘波动，关注9 - 1月间正套机会 [10] PP - 期现市场：PP05基差为 - 150元/吨，PP59价差为593元/吨 [13] - 基本逻辑：供给收缩延续，停车比例28%，盘面对供给端利多驱动边际递减，地缘主导短期节奏，单边谨慎操作，PP可作烯烃板块对冲多配品种 [14] PVC - 期现市场：V05基差为 - 88元/吨，V59价差为 - 100元/吨 [16] - 基本逻辑：地缘对基本面改善不足，印度免征关税利多出口，乙电开工分化，电石法开工至86%同期最高，国内产量维持高位，高库存抑制反弹空间 [17] PTA - 期现市场：TA05收盘价6988元/吨，TA09收盘价6710元/吨，TA01收盘价6324元/吨，华东地区 - 主力基差 - 108元/吨，TA5 - 9价差278元/吨 [18] - 基本逻辑：美伊军事冲突不断，地缘波动加剧，原油高位震荡，TA估值偏高，期限back结构，加工费压缩，供应端开工负荷预期下降，需求端聚酯综合负荷略有下降，基本面持续改善，短期震荡偏强 [19] 乙二醇 - 期现市场：EG01收盘价4693元/吨，EG05收盘价5237元/吨，EG09收盘价4958元/吨，华东地区 - 主力基差 - 58元/吨，EG5 - 9价差279元/吨 [20] - 基本逻辑：地缘冲突未缓和，海内外装置降负，进口预期缩量，港口和社库下降，需求端聚酯综合负荷略有下降，基本面改善，库存压力缓解 [21] 甲醇 - 基本面情况：估值偏高，综合利润467.3元/吨，港口基差54元/吨，期限back结构，月差走强，国内装置负荷处同期高位，海外略有提负但仍处低位，下游需求向好，港口加速去库，成本支撑持稳 [24] 尿素 - 期现市场：UR05收盘价1851元/吨，UR09收盘价1890元/吨，UR01收盘价1883元/吨，山东 - 主力基差49元/吨，ur5 - 9价差 - 39元/吨 [25] - 基本面情况：估值方面，主力收盘价处近3个月91.2%分位，综合利润183.89元/吨，山东小颗粒基差49元/吨；驱动方面，供应开工处历史同期高位，需求端持续改善，厂库去库，成本有支撑，基本面宽松，地缘冲突提升出口预期，短期震荡偏强 [27] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为61元/吨，SH59为 - 158元/吨 [30] - 基本逻辑：基本面供需驱动弱，基差修复至现货升水，上游提负厂库微增，预计产量微增，液氯正价，山东ECU利润修复，基本面上行驱动不足，关注春检进度及出口签单量变动 [30]