报告行业投资评级 - 建议偏多配置铝相关投资 [1] 报告的核心观点 - 目前中东冲突持续，无论是否演化成石油危机，对铝的影响都偏利好，铝价有望上涨，建议逢低配置多单 [80] 各部分总结 行情回顾 - 3月整体铝价走势为上涨、回落、再上涨，春节期间宏观与基本面因素使铝价小幅上涨，春节后中东局势升级铝价走强，美东时间3月9日市场情绪转好铝价回吐涨幅，3月13日铝价随有色金属板块共振下跌，3月18日有色板块暴跌后铝价企稳反弹，3月28日晚铝供应冲击加剧铝价继续上涨 [8] 宏观与铝基本面分析 - 展示了2024 - 2026年美联储利率决议情况及预期，以及2024 - 2026年欧洲央行利率决议情况及未知预期 [13][15] 海外宏观指标 - 展示了美国联邦基金利率、PCE物价指数、核心PCE物价指数、国债收益率、CPI等指标，以及CCFI综合指数、SCFI综合指数、波罗的海运费指数等数据 [19] 国内宏观指标 - 展示了GDP当季同比、社会融资规模增量、企业债券融资、政府债券融资、人民币贷款、居民和政府部门杠杆率等数据 [21] - 展示了财新PMI、制造业PMI、美元兑人民币汇率、外汇储备、CPI、PPI、存款准备金率等数据 [24] 我国出口 - 12月中国出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，AI投资浪潮和关税切换带动1 - 2月出口增速较高，出口持续超预期概率较大 [27] 国产铝土矿 - 国产铝土矿价格稳定，山西、河南等地矿山复产但供应量未恢复到春节前水平，矿业整顿等问题短期内难解决，国产矿开工不足及进口矿价格上涨支撑国产矿价格 [29] 进口铝土矿 - 几内亚散货矿主流成交价格上升，2月中国铝土矿进口量环比减少11.95%，同比增加18.05%，几内亚是第一大进口来源地，澳大利亚是第二大进口来源地，中东局势推高油价使海运费上涨，几内亚将限制铝土矿出口推动价格上涨，政策预计近期出台 [33] 氧化铝 - 3月底氧化铝建成产能11462万吨，环比持平，运行产能9375万吨，环比增加25万吨，国产现货加权指数上涨，部分企业减产和新投产能情况，4月氧化铝运行产能预计回升，价格呈底部震荡态势 [36] 电解铝 - 3月底我国电解铝建成产能4547万吨，环比上升7万吨，运行产能4480万吨，环比上升10万吨，新投和复产产能情况，海外部分铝厂受影响，4月我国电解铝运行产能预计稳中有升，海外面临减产风险 [39] 电解铝进口 - 2026年1 - 2月国内原铝累计进口总量约39.1万吨，同比增加8.0%，累计出口总量约2.3万吨，同比增长94.8%，净进口约36.7万吨，同比增加5.0%，欧盟和美国相关政策影响，4月我国电解铝净进口量预计逐步下降 [42] 电解铝成本与利润 - 电解铝成本主要是电力、氧化铝、预焙阳极，3月电解铝行业利润因价格中枢上行覆盖氧化铝成本上涨而继续走阔 [45] 铝下游需求 - 2023 - 2024年铝下游需求结构中，交通、电力电子需求占比有所上升，建筑需求占比有所下降 [48][50] 汽车 - 2026年1 - 2月汽车产销同比分别下降9.5%和8.8%，新能源汽车产销同比分别下降8.8%和6.9%，出口135.2万辆，同比增长48.4%，新能源汽车出口58.3万辆，同比增长1.1倍，政策收紧和需求提前释放使产销下滑趋势短期维持，出口表现季节性回落但仍较好 [53] 房地产 - 1 - 2月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、销售面积和销售额均同比下降，十五五规划使房地产需求预计延续弱势 [56] 基建 - 十五五规划提出2026年实施积极财政政策，新增地方政府专项债务限额44000亿元，1 - 3月新增专项债发行规模为1.16万亿元，发行进度高于2024 - 2025年，有利于带动需求上升 [59] 家电 - 2026年1 - 2月空调产量同比增长0.7%，冰箱产量同比增长6.5%，洗衣机产量同比下降0.8%，出口方面空调同比下降6.5%，冰箱同比增长18.6%，洗衣机同比增长11.8%，政策收紧使家电需求整体偏弱 [62] 光伏 - 1 - 2月全国光伏新增装机规模较去年同期下降17.71%，430新政和531新政影响，4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税，国内装机和出口政策收紧将压制光伏用铝需求 [65] 铝材出口 - 2026年1 - 2月我国铝材出口90.88万吨，同比增加11.9%，进口5.32万吨，同比减少6.4%，净出口总量85.56万吨，同比增加13.2%，海外电解铝地区溢价冲高有望推动铝材出口继续高增 [68] 库存 - 3月铝棒率先出现拐点，铝锭仍在等待拐点出现 [69] 铝价走势展望 - 供应方面3月电解铝运行产能上升，进口量预计下降；需求方面3月需求季节性走强，部分下游需求偏弱，铝材出口有望高增；价格走势无论中东冲突缓解或持续，铝价都有望上涨，建议逢低配置多单 [80]