报告行业投资评级 - 偏多 [3] 报告的核心观点 - 美伊冲突情绪缓和，PVC价格区间震荡；美伊冲突使乙烯原料供应短缺，中长期看，PVC全球投产较少，产能陆续退出，走势偏多，建议单边逢低做多，套利进行5 - 9正套 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周国内PVC乙烯法工厂开始停产，供给压力缓解；本周PVC生产企业产能利用率80.79%，环比降0.13%，同比增0.77%；电石法产能利用率86.01%，环比增0.78%，为21年7月以来最高值，同比增3.61%，乙烯法产能利用率68.42%，环比降2.28%，同比降5.35%；本周PVC生产企业检修损失量4.25万吨，较上期减少0.11万吨，常规检修略有减少，检修损失量环比降2.48%；美伊冲突使乙烯法工艺面临原料短缺，后续可能大面积停产 [3] - 需求方面，本周PVC生产企业预售环比降3.89%至105.59万吨；国内PVC管材样本企业开工率39.2%，环比增1.2%，同比降7.68%；本周国内PVC型材企业开工环比提升6.96%，23家样本企业周均开工34.35%；近期PVC手套行业产能利用率达42.26%，国内PVC生产企业生产平稳，PVC手套订单排至2026年4月；2026年2月PVC出口量44.75万吨，出口均价586美元/吨，1 - 2月出口累计73.30万吨，单月出口环比增56.76%，同比增35.74%，累计同比增20.15% [3] - 库存方面，PVC生产企业厂库库存可产天数5.3天，环比降5.36%，因乙烯法产量下降库存短期快速下降，叠加电石法部分内外交付，在库天数环比减少；本周PVC社会库存在134.13万吨，环比降2.38%，同比增72.45%，其中华东地区129.91万吨，环比降2.04%，同比增80.84%，华南地区4.22万吨，环比降11.76%，同比降29.10% [3] - 基差方面，基差走弱，当前基差为 - 138元/吨 [3] - 利润方面，国内两种工艺PVC生产利润同步走弱，全国电石法PVC企业平均利润为 - 307元/吨，环比回落272元/吨，因PVC现货市场价格下行；乙烯法PVC企业平均利润为 - 1007元/吨，环比下降230元/吨，亏损扩大，因乙烯、氯乙烯等原料供应偏紧、价格大幅上行，而乙烯法PVC产品涨价幅度有限，成本压力难以传导 [3] - 估值方面，价格处于历史中低位，估值偏低 [3] - 宏观政策方面，地缘冲突加剧，避险情绪升温 [3] - 投资观点为美伊冲突致乙烯原料供应短缺，中长期PVC全球投产少，产能陆续退出，走势偏多 [3] - 交易策略为单边逢低做多，套利进行5 - 9正套 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周PVC粉市场震荡，美伊冲突使乙烯供应短缺，乙烯法工厂后续可能大面积停产；供应端，无新加入检修企业，国内PVC现货市场价格受区域影响，国际原油供应限制预期使乙烯价格成本上涨、供应有减产预期，乙烯法PVC成本增加且开工远期有减少趋势；需求端，国内下游开工继续提升，需求旺季来临，下游需求好转，亚洲市场供应偏紧，印度进口税取消，出口市场预期向好；后续关注乙烯法PVC变动情况 [6] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面，检修结束，西北产量高企 [35] - 国内库存方面，厂内库存和社会库存均去库 [43] - 出口方面，印度取消BIS政策、默认反倾销措施暂缓执行，国内相关产品出口接单态势向好，新兴市场需求激增，我国后续出口表现有增长潜力；国外停战装置增加，后续出口有增长预期 [81]