报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PE产量60万吨累计同比+10%产能利用率72%连续6周下滑开工降至5年同期低位；PP产量68万吨累计同比2.3%产能利用率67%连续2周下滑；地缘冲突未结束供给延续收缩当前价格对供给缩量有一定计价盘面高位震荡；PP开工率进一步下跌基差和月差同步走强供给收缩力度加剧但下游出现阶段性负反馈商业总库存去化节奏放缓；可回调试多L2605关注区间6800 - 7200元/吨PP2605关注区间6400 - 6600元/吨；9 - 1月间择机正套；套保基差观望为主 [2][3][7][8][4][10] 根据相关目录分别总结 本周回顾 - PE本周产量60万吨累计同比+10%产能利用率72%连续6周下滑开工降至5年同期低位 [2][33] - PP本周产量68万吨累计同比2.3%产能利用率67%连续2周下滑其中PDH产能利用率64% [7][36] 下周展望 - 地缘冲突未结束4月计划新增检修产能426.5万吨检修计划大于重启计划预计供给收缩延续当前价格对供给缩量有一定计价盘面高位震荡等待回调轻仓试多关注下游需求对价格传导力度和地缘冲突变动 [3] - PP开工率进一步下跌3.4pct至67%的历史新低基差和月差同步走强供给收缩力度加剧下游出现阶段性负反馈商业总库存去化节奏放缓盘面对供给端利多驱动存在边际递减效应地缘为主导短期节奏变化核心因素霍尔木兹海峡未全面解封前驱动向上PP供给端缩量更显著可作为烯烃板块优选对冲多配品种 [8] 策略 - 单边回调试多L2605关注区间6800 - 7200元/吨PP2605关注区间6400 - 6600元/吨 [4][10] - 套利9 - 1月间择机正套 [6][10] - 套保基差观望为主 [6][10] 产业链情况 - 成本端乙烯高位震荡 [21] 开工情况 - PE开工六连降4月计划检修量仍多预计供给延续收缩趋势 [31][33] - PP维持高检修 [34] 进出口情况 - 2025年PE月均进口量116万吨同比-8.4%分品种LL、LD、HD累计同比分别为-4.7%、-8.2%、-11.8%；月均出口量7万吨同比+22% [43] - 2025年1 - 2月PP月均进口量25万吨同比-13.4%；月均出口量27万吨同比+30%出口利润暴增 [45][46] 需求情况 - 2025年塑料及制品月均出口额126亿美元同比+21%其中出口至美国金额占比14% [55] 库存情况 - 本周PE商业库存125万吨周环比+0.9；PP商业库存70万吨周环比-4.8连续5周去库 [58] - 石化库存处于同期中性偏低水平 [59]