投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[2] - 核心观点：公司Robotaxi收入同比高增，且在车队数量、运营区域及商业模式等方面取得新进展，市场地位进一步巩固[7] - 盈利预测：预计公司2026-2028年实现营业收入1.40亿美元、2.49亿美元、5.68亿美元，归母净利润-2.47亿美元、-2.44亿美元、-1.27亿美元，对应PS分别为28.53倍、16.06倍、7.03倍[7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：全年收入9000万美元，同比增长20%，其中Robotaxi收入1661万美元，同比增长129%，全年毛利率15.73%，同比提升0.5个百分点，期内亏损7676万美元，同比缩窄72%[7] - 2025年第四季度业绩：收入2913万美元，同比下滑18%，环比增长14%，其中Robotaxi收入666万美元，同比增长160%，车费收入增长超过500%，四季度毛利率12.75%，同比下降8个百分点，环比下降6个百分点，期内盈利7545万美元，同比扭亏为盈，主要归因于交易证券公允价值的提升[7] - 收入增长预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为55.7%、77.7%、128.2%[6] - 利润率预测：预计毛利率将从2026年的16.0%提升至2028年的20.0%[8] - 净资产与估值：2026年4月5日收盘价为9.22美元，每股净资产为3.81美元，对应PB为1.76倍（2026E）[2][8] 业务运营进展 - 车队规模扩张：根据2025年财报，公司车队规模超过1400辆，目标在2026年底达到3000辆以上[7] - 运营区域拓展：2026年3月运营范围扩展至克罗地亚（欧洲）、杭州和长沙，目标于2026年底将Robotaxi业务扩展至全球20多个城市，其中近一半分布在海外市场[7] - 商业模式验证：2025年11月和2026年2月公司分别在广州和深圳实现月度单车运营盈利转正，2026年3月22日七代车在深圳单车日净收入创历史新高达到394元，日均订单达到25单，2026年1月-2月中旬在深圳完成的订单数据已超2025年全年[7]