报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济和企业盈利方面，3月制造业和服务业PMI回升，季节和地缘政治因素主导，节后复工复产和全球制造业回暖推动需求改善，美伊战争推升能源成本，政策“托底”概率提升，预计股指大幅下跌空间有限 [3] - 政策方面，商务部等6部门发布电商发展指导意见，发展“人工智能 + 电商”等，近期股指调整，若下行压力加大政策托底概率提升 [3] - 海外因素方面，中东战事反复冲击权益市场，4月美伊战事升级但特朗普三次推迟“最后通牒” [3] - 流动性方面，避险情绪升温，A股成交大幅缩量，上周日均成交量较前一周减少1304.2亿元 [3] - 投资观点方面，中东战事反复冲击权益市场，但政策托底概率提升，预计股指延续弱震荡格局，关注中东地缘政治扰动缓解后的多头布局机会，交易策略为择机中长线做多，需关注海外地缘政治因素 [3] 各部分总结 股指行情回顾 - 上周沪深300下跌1.37%至4440.8，上证50下跌0.24%至2830.6，中证500下跌2.62%至7534.9，中证1000下跌2.71%至7536.6 [5] - 申万一级行业指数中，上周仅通信（3%）、医药生物（2.3%）、食品饮料（0.9%）、银行（0.7%）上涨，公用事业（ - 8.6%）、电力设备（ - 8.3%）、房地产（ - 5.4%）、基础化工（ - 3.8%）、建筑装饰（ - 3.5%）领跌 [9] - 股指期货成交量方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货成交量分别为456471手、215101手、759629手、1105392手，变动分别为 - 17.35%、 - 21.99%、 - 14.00%、 - 12.59%；持仓量方面，分别为252198手、97481手、278350手、395442手，变动分别为 - 2.52%、 - 4.37%、 - 3.22%、3.22% [11] - 截至4月3日收盘，当月合约IF2604年化贴水8.68%，IH2604年化贴水4.05%，IC2604年化贴水8.7%，IM2604年化贴水10.03%；下月合约IF2605年化贴水7.71%，IH2605年化贴水3.31%，IC2605年化贴水9.52%，IM2605年化贴水12.06%；当季合约IF2606年化贴水8.39%，IH2606年化贴水4.39%，IC2606年化贴水11.51%，IM2606年化贴水14.29%；下季合约IF2609年化贴水7.88%，IH2609年化贴水5.19%，IC2609年化贴水10.21%，IM2609年化贴水12.84% [15] - 沪深300 - 上证50收于1610.2，处于93.6%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于1.7，处于22.9%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于28%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于21.7%的历史分位水平 [19] 股指影响因素——流动性 - 资金面和宏观流动性方面，上周央行公开市场开展3040亿元逆回购操作，因当周有4742亿元逆回购到期，当周实现净回笼1702亿元；本周央行公开市场将有3040亿元逆回购到期，周三将有11000亿元90天期买断式逆回购到期，周四将有700亿元21天期国库现金定存到期 [25] - 市场成交量和两融余额方面，截至4月2日，A股两融余额为25905.2亿元，较上一周减少 - 102.1亿元；截至4月2日，A股融资买入额占市场总成交额8.8%，处于近十年来的56.4%分位水平；上周A股日成交量分别为19275亿元、20059亿元、20248亿元、18578亿元、16689亿元，日均成交量较前一周减少1304.2亿元；截至4月3日，沪深300风险溢价率为5.36，处于近十年来的57.4%分位水平 [31] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标走势方面，3月制造业PMI为50.4，非制造业PMI为50.1，综合PMI产出指数为50.5，多项指标有不同程度变化 [34] - 经济基本面 - 地产方面，涉及个人住房贷款加权平均利率、一手房成交套数、超大城市二手房成交面积、70大中城市一手房价格指数、核心城市二手房租金回报率、房屋新开工/施工/竣工面积累计同比等指标 [36] - 主要宽基指数盈利指标方面，展示了沪深300、上证50、中证500等指数的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM） [46] - 申万一级行业指数各项财务数据表现方面，展示了各行业的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM） [47] 股指影响因素——政策驱动 - 近期宏观政策动向包括多方面，如经济目标、财政政策、扩内需、房地产政策等，还涉及多个会议和政策文件，如十四届全国人大四次会议、中共中央政治局会议、中央经济工作会议等，以及相关部门发布的政策通知和方案 [51][52][53] 股指影响因素——海外因素 - 美国3月制造业PMI为52.7%，较前值上升0.3个百分点，3月非制造业PMI较前值下降56.1个百分点；3月密歇根大学消费者信心指数为53.3，较前值上升3.3；3月季调后失业率为4.3%，前值为4.4%；3月新增非农就业人数（季调）为17.8万人，前值为 - 13.3万人 [64] - 美国通胀水平方面，1月PCE当月同比增2.83%，前值为2.91%；核心PCE当月同比增3.06%，前值为3.01%；1月CPI当月同比增2.4%，前值为2.4%；核心CPI当月同比增2.5%，前值为2.5% [71] 股指影响因素——估值 - 截至2026年4月3日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.9倍、11.3倍、34.3倍、46.2倍，分别处于2014年10月以来的75.7%、74.2%、74.5%、64%分位水平 [73]