行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手 [2] - 地缘局势反复，行业震荡上行 [1][5] 行业及市场表现总结 - 上周（4月3日当周）SW有色金属指数下跌0.4%，表现强于大盘指数（深证成指跌2.96%，上证综指跌0.86%，沪深300跌1.37%）[13][16] - 贵金属板块表现相对较好 [15] - 个股方面，上周赤峰黄金涨幅最大（4.09%），横店东磁跌幅最大（-18.00%）[19][20][21] 宏观数据跟踪总结 - 美国通胀数据：美国2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [27] - 中国通胀数据：中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9% [27] - 美国就业数据：美国3月新增非农就业17.8万人，远超预期，失业率降至4.3% [5][35] - 美国利率：美国联邦基金目标利率为3.8%，10年期国债收益率为4.35% [29] - 美元指数：上升至100.19 [29] - 中国货币政策：中国OMO投放3040亿元，1年期LPR为3% [34] - 制造业PMI：3月美国ISM制造业PMI为52.7，中国制造业PMI为50.4% [34][37] - 中国货币供应：2月中国M1同比+5.9%，M2同比+9% [42] - 中国工业数据：2月中国工业增加值同比+6.3%，工业企业利润总额同比0% [42] 贵金属板块总结 - 核心观点：地缘政治事件缓和，但后续不确定性仍高，市场对通胀、衰退的担忧压制贵金属价格，但美国国债收益率边际已弱化，贵金属价格震荡走高，央行购金持续，长期逻辑不变 [5] - 价格表现：上周SHFE黄金涨4.11%至1033.00元/克，COMEX黄金涨3.94%至4702.70美元/盎司，伦敦金现涨4.08%至4676.86美元/盎司 [8][24]；SHFE白银涨3.59%至17843元/千克，COMEX白银涨4.83%至73.17美元/盎司，伦敦银现涨4.72%至73.01美元/盎司 [9][24] - 库存与持仓：SHFE黄金库存108吨，周增1.51吨；COMEX黄金库存884吨，周减15.14吨 [8][25]。COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.51万张，SPDR黄金持仓量减少5.51万盎司 [8][53]。SHFE白银库存339吨，周减33.03吨；COMEX白银库存9289吨，周减18.07吨 [9][25]。COMEX白银非商业净多头持仓减少0.08万张，SLV白银持仓量减少466.10万盎司 [9][55] - 央行购金：中国2月末黄金储备为7422万盎司，较前一月增持3万盎司，连续16个月扩大黄金储备 [8] - 相关比价：金银比为64.30，金铜比为846，金油比为47.9 [46][47] - 推荐标的：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源 [5] 基本金属板块总结 - 铜 - 核心观点：宏观承压（中东局势反复、美国强劲就业数据压制降息预期）与供需挺价（矿端偏紧、需求稳健）交织，铜价震荡运行 [5] - 价格表现：上周SHFE铜涨0.33%至96250元/吨，LME铜涨1.26%至12348.5美元/吨 [10][23] - 供给端：Ivanhoe Mines下调Kamoa-Kakula铜矿2026年阳极铜产量预期，由38-42万吨降至29-33万吨 [10]。SMM进口铜精矿指数跌至-77.91美元/千吨 [10]。CSPT未设二季度指导价，现货TC持续下跌 [5] - 需求与库存：上周精铜杆开工率为83.59%，环比上升0.42个百分点 [10]。上周全球显性库存合计137.27万吨，周减6.20万吨 [10]。国内社库加速去化 [5] - 推荐标的：紫金矿业，金诚信 [5] - 铝 - 核心观点：中东冲突引发供给收缩担忧（EGA旗下160万吨年产能园区受袭关停，恢复需12个月），海外供给缺口持续扩大，铝价上行动能强劲 [5][9] - 价格表现：上周SHFE铝涨3.03%至24660元/吨，LME铝涨5.14%至3465.5美元/吨 [9][23] - 需求与库存：上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.2个百分点至65.2% [5][9]。SMM社会铝锭库存138.7万吨（周增1.4万吨） [9] - 盈利端：吨铝盈利约7863.97元 [9] - 推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份、创新实业 [5] - 锡 - 核心观点：海外宏观情绪反复影响锡价高位震荡，现实订单压力限制上行，但低库存提供刚性托底 [5] - 价格表现：上周SHFE锡涨0.90%至365740元/吨 [23] - 供需层面：4月供应端转入稳产，下游焊料、光伏需求较弱 [5] - 推荐标的：锡业股份；相关标的：华锡有色，新金路 [5] 能源金属板块总结 - 核心观点：淡季需求平稳，供给扰动预期变大 [5] - 碳酸锂：上周继续累库，但在产量连续上升的背景下，淡季需求仍然保持旺盛，小幅累库不影响供需节奏，需密切关注津巴布韦出口政策对供给的扰动 [5][10] - 钴板块：原料供应偏紧，下游采买谨慎，价格高位震荡，供需缺口仍在，预期价格将保持偏强 [5][10] - 推荐标的：碳酸锂推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；钴板块推荐华友钴业 [5] 稀土与战略金属板块总结 - 稀土 - 核心观点：轻稀土氧化镨钕价格企稳回升，重稀土氧化镝、氧化铽需求偏弱，价格震荡趋弱，中长期持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5][10] - 价格数据：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为75.25、137.0、608.5万元/吨，环比分别变化+4、-2.0、+0.5万元/吨，变化幅度为+5.61%、-1.44%、+0.08% [10] - 供给数据：2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%，同比升7.19%；1-2月累计产量1.71万吨，同比升11.57% [90] - 推荐标的：中稀有色、金力永磁 [5] - 战略金属 - 钨：受2026年首批开采指标落地及矿端流标影响，价格弱势调整，但供应端刚性约束下，大幅下行空间有限，推荐厦门钨业 [5] - 铀：3月天然铀长协价格91.5美元/磅，较2月提升1.5美元，供给刚性及核电发展带来供需缺口长存，铀价有望继续上行，推荐中国铀业 [5] - 钽：刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格高位震荡，AI等新兴产业发展拉动需求，预期钽价维持高位，相关标的东方钽业 [5] 上市公司盈利预测总结 - 报告列出了包括山东黄金、紫金矿业、赣锋锂业、中国铝业等在内的多家有色金属行业上市公司盈利预测及估值数据 [97]