报告投资评级 - 买入（维持） [5] 报告核心观点 - 电池盒等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，驱动业绩高增长 [3] - 前瞻性布局机器人、低空经济、AI液冷等新兴赛道，聚力发展第二增长曲线，打开长期成长空间 [3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩回顾：2025年公司营收为257.4亿元，同比增长11.2%；归母净利润为26.9亿元，同比增长16.1%；毛利率为28%，同比下降0.9个百分点 [1] - 费用率：分销及销售/行政/研发/利息开支占营收比重分别为4%/7.2%/5.8%/1.3%，分别同比-0.5pct/+0.1pct/-0.5pct/-1pct [1] - 资本开支：2025年资本开支为22.1亿元，同比增长15.6% [1] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为32.3亿元、37.5亿元、43.5亿元，对应PE分别为11倍、10倍、8倍 [3] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为301.32亿元、350.32亿元、404.31亿元，增长率分别为17.1%、16.3%、15.4% [4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.73元、3.17元、3.67元 [4] 业务表现与结构 - 分业务营收：2025年，车身结构/塑件/金属及饰条/铝件四大主要业务营收分别同比+41.1%/+4.6%/+0.8%/-0.5%，车身结构（含电池盒）业务增长最快 [1] - 分地区营收：2025年国内和海外的营收分别达到94.1亿元和163.3亿元，分别同比+0.9%和+18.1%，海外营收占比达到63.5%，同比提升3.8个百分点 [1] - 盈利结构优化：海外收入大幅增长，公司充分把握欧洲电动车市场扩张机遇，美洲传统产品业务亦稳健增长 [1] 客户与订单 - 客户结构多元化：在电池盒与车身底盘结构件业务上实现重大突破，拿下欧洲丰田、长城、吉利等客户结构件订单，并取得奇瑞、长安、比亚迪电池盒订单 [2] - 订单延伸与价值提升：成功开发前后碰撞模块、副车架等电池盒周边产品并收获订单，推动电池盒及车身底盘结构一体化与单车配套价值量提升 [2] - 传统与新业务强化：深化与比亚迪、吉利、广汽、上汽等中系品牌及造车新势力的合作，拓展日系品牌国际市场业务份额，并突破奇瑞智界车门电子控制器、日系品牌行李架总成、欧洲雷诺及北美福特保险杠总成等业务 [2] 新兴赛道布局 - 智能出行：前瞻布局电动车无线充电系统，已与多家头部中系车企进行联合开发 [3] - 智能机器人：与智元机器人签订战略合作协议，2025年完成多个客户小批量供货；与某头部机器人客户战略合作，在欧洲开展整机代工和经销业务，并逐步在内部工厂建立人形机器人上岗作业示范产线 [3] - 低空经济：与全球头部eVTOL厂家亿航智能签订战略合作协议，并获得量产订单 [3] - AI液冷：分水器和浸没式液冷柜等液冷产品已获得台湾客户订单并开始批量交付 [3] 全球战略与资本开支 - 全球现地化布局：依托本地化工厂产能布局把握海外市场机遇，未来计划有序增加在北美、欧洲和东南亚等地的资本开支，进一步完善全球现地化布局 [1]