新能源行业现状：出口与产能 - 2026年2月，新能源相关产品出口对全国总出口增速的拉动达到约4个百分点[1] - 2025年欧盟占中国新能源总出口份额约30%，其中德国为第一大目的地，占比8.6%，美国为第二大目的地，占比7.5%[1][7] - 新能源行业经历上一轮产能出清后，已步入产能周期修复通道[1][11] 受益行业与结构影响 - 有色、钢铁、非金属矿、金属制品是典型的高耗能“电老虎”行业，其电力投入需求与非流动资产占比正相关[1][17][21] - 绝大多数行业仍高度依赖火力发电，其中钢铁、有色金属、金属制品行业的火电依赖度最高，单位产出对火电的完全消耗强度是非火电的2倍以上[24][26] - 金融、地产、电力供应、电气机械行业的非火力发电完全产出拉动系数处于全行业高位，将受益于非火电产业发展[1][27] - 从全产业链看，新能源对国民经济各行业的完全产出拉动系数整体约为传统化石能源的1.4倍，对非金属矿、有色、基础化工等上游材料行业的拉动效应尤为显著，是传统能源的7倍以上[31] 旧能源作为发展锚点 - 2025年2月，新能源上网电价明确全面市场化改革路径，旧能源成本有望内化为新能源溢价空间[1][35] - 传统能源面临资源约束，中长期发电市场份额具备被新能源逐步替代的空间，其短期可调节的供给特性可为新能源规模化渗透提供托底[1][36] - 伴随新能源市场份额扩张，其估值逻辑将向成长与价值兼具的模式转型，估值中枢向价值股靠拢[1][41] - 当旧能源供给稳定时，新能源的发展路径可以持续性放量，行业资本开支、装机节奏和盈利兑现更易形成长周期延续[1][44]