报告行业投资评级 - 报告对海外消费行业（涵盖医药、社服、教育）的评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 报告核心围绕海外消费领域展开，重点分析了医药行业的创新与合作、社服行业的业绩表现与战略调整、以及教育行业的线上增长与结构优化，认为这些领域存在投资机会 [2][6][13][19] 根据相关目录分别进行总结 海外医药 - 市场表现强劲：报告期内，恒生医疗保健指数上涨11.92%，跑赢恒生指数10.87个百分点 [6] - 港股医药公司业绩亮眼： - 翰森制药2025年收入150.28亿元，同比增长22.6%；净利润55.55亿元，同比增长27.1% [2][7] - 荣昌生物2025年总收入32.51亿元，同比增长89.4%；净利润7.10亿元，同比扭亏为盈 [2][7] - 三生制药2025年收入176.96亿元，同比增长94.3%；归母净利润84.82亿元，同比增长305.8% [2][7] - 国内医药公司合作与研发进展活跃： - 英矽智能与礼来达成药物发现合作，交易总额最高可达约27.5亿美元，包括1.15亿美元首付款，合作涉及AI药物研发 [3][8] - 康诺亚的司普奇拜单抗（IL-4Rα单抗）用于治疗结节性痒疹的上市申请获受理 [3][8] - 再鼎医药与安进就DLL3 ADC联合塔拉妥单抗用于治疗广泛期小细胞肺癌达成全球临床研究合作 [3][8] - 海外医药巨头动作频繁： - 礼来以总交易价值约78亿美元收购Centessa，以推进睡眠觉醒障碍治疗管线 [4][9] - 礼来口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron（Foundayo）获美国FDA批准上市，用于治疗成人肥胖或超重 [4][9][10] - 诺和诺德启动了GLP-1R/AMYR双靶点药物Amycretin用于减重的三期临床试验 [4][10] - 投资建议关注：报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物等）的商业化放量与BD机会，以及传统制药企业（如三生制药、翰森制药等）的创新转型 [11] - 盈利预测：报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，例如预测百济神州2026年收入为439.82亿元，同比增长15% [26] 海外社服 - 行业2025年业绩集中发布，重点公司表现分化 [2][13] - 蜜雪集团： - 2025年收入336亿元，同比增长35%；归母净利润59亿元，同比增长33% [13] - 全球门店总数达59,823家，同比增长29%，其中中国内地门店占比92.5% [13] - 2026年策略转向“质量优先”，主动放缓新店开拓，聚焦存量门店盈利提升，预计毛利率和净利润率将同比下降 [14] 1. 古茗： - 2025年收入129亿元，同比增长47%；经调整净利润25.7亿元，同比增长67% [15] - 门店数量达13,554家，同比增长37%；单店日均GMV同比增长20%至7，800元 [15] - 业务从奶茶拓展至“茶咖”，超12，000家门店已配备咖啡机 [15] 1. 霸王茶姬： - 2025年收入129亿元，同比增长4%；归母净利润11.4亿元，同比下滑52% [16] - 门店总数达7，453家，同比增长16%，但4Q25同店收入同比下滑25.5% [16] - 2026年将同店销售恢复作为首要KPI，预计国内新增约300家门店，海外新增约200家门店 [17] 1. 盈利预测：报告提供了海外社服重点公司的盈利预测与估值，例如预测蜜雪集团2026年收入为374亿元，古茗2026年收入为164亿元 [27] 海外教育 - 市场回顾：报告期内教育指数下跌0.05%，跑输恒生国企指数0.8个百分点 [19] - 东方甄选数据表现突出： - 报告期内（3/27-4/2），东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.98亿元，日均GMV 2，823万元，环比上升5.5%，同比上升59.8% [20] - 直播间粉丝总数累计4，424万人，较去年同期增加213万人，增幅5.1% [21] - 7大直播间品类合计1，237个SKU，较年初增加69个，增幅5.9% [21] - 2026财年上半年毛利率达36.4%，同比提升2.8个百分点 [21] - 投资分析意见： - 建议关注东方甄选，其粉丝增长与品类扩张共同促进销售增长，多直播间策略与高质优价策略推动毛利率提升 [21] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，预计2026年上半年招生增长将进一步提速 [22] - 建议关注中概教培公司（如新东方、好未来）及港股高教公司（如中教控股、中国科培），认为其经营效益改善，扩张动力恢复 [23] - 盈利预测：报告提供了海外教育重点公司的盈利预测与估值，例如预测东方甄选2026年净利润为5.18亿元，新东方2026年净利润为39.26亿元 [28]