投资评级 - 东方财富证券维持对中国交建的“增持”评级 [2][6] 核心观点 - 中国交建是我国交通枢纽建设核心资产，是重点工程建设实物工作量改善的重点受益标的 [4] - 2025年起，公司深化“五全”战略（全交通、全城市、全水域、全绿色、全数字），新兴业务领域新签合同额达6,655.43亿元，占公司新签订单35%，有望开启新发展阶段 [4] - 公司现金流改善，安全边际良好，2025年经营净现金流为153.33亿元，分红率提升至21.5%，对应股息率约3.0%，且当前估值（0.43x 2025 PB）修复空间充足 [8] 公司经营与财务预测 - 基本数据：截至2026年4月3日，公司总市值122,059.83百万元，流通市值88,338.28百万元，52周股价区间7.50-10.33元，52周PE区间8.82-12.15倍，52周PB区间0.42-0.58倍 [4] - 新签订单：2025年公司全年新签订单18,812亿元，同比微增0.1%，保持了订单稳定 [4][15] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为157.71亿元、165.37亿元、172.91亿元，同比增速分别为+6.91%、+4.86%、+4.56% [6] - 估值：基于2026年4月3日股价，对应2026-2028年预测PE分别为7.74倍、7.38倍、7.06倍 [6][7] “五全”战略具体分析 全交通：出海与项目类型拓展 - 海外业务强劲：2025年境外新签合同3,924.41亿元，占总新签订单的20.8% [4][19] - 国内项目储备充足：测算在西部大开发背景下，四川、新疆十五五期间高速公路建设强度有望同比提升23%和106% [4] - 海外市场空间广阔：测算东南亚地区到2030年前潜在轨交建设投资空间约2.9万亿元，央企在东南亚、中东、非洲地区有望分别参与约1.6万亿、0.5万亿、1.0万亿的轨交市场 [4] - 宏观环境支持：2026年两会定调积极，测算全年基建投资增速有望达3.3% [4][33] 全城市：产业园区与城市更新 - 聚焦产业园区：公司部署“中交科技城”、“中交物流港”、“中交智数谷”三大IP，服务城市发展 [4][69] - 受益城市更新：公司曾参与广州南沙新区、北京石景山、上海吴房村、珠海横琴新区等项目，经验丰富，未来有望受益于十五五城市更新趋势 [4][70] 全水域：生态治理与港口运河建设 - 传统优势明显：在港口设计建设、疏浚等领域处于国际前列，2025年新签水利项目766.91亿元，同比+0.37% [4][74] - 受益运河建设：公司已参与平陆运河建设，凭借江河湖海治理优势，十五五期间有望深度参与运河项目建设，测算国内主要运河项目投资额合计约8000亿元 [4][81][82] 全绿色：能源与生态建设 - 能源工程高速增长：2025年新业务领域中，能源工程项目新签合同额1,223.69亿元，同比增长50.36% [5][90] - 生态治理项目丰富：代表项目包括永定河流域治理、太湖流域综合治理、乌梁素海流域生态治理修复等 [4][85] - 有望迎来价值重估：十五五能源建设预计保持高景气，且近期地缘冲突提升了能源自主与安全的重要性，公司相关业务有望迎来业绩和估值双击 [5][93][94] 全数字：大模型与算力中心建设 - 发布行业大模型：2025年发布央企首个土木建筑行业大模型“蓝翼”，已在30余个场景中应用 [8][95][97] - 参与算力中心建设：公司积极参与算力中心建设项目，服务“东数西算”国家战略 [8][99] - 市场前景广阔：2023年中国智算中心市场投资规模达879亿元，预计到2028年将增至2886亿元，2023-2028年CAGR为27% [8][104]