报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] - 板块评级：强于大市 [1] - 原评级：增持 [1] - 当前市场价格：人民币 37.61 元 [1] 核心观点 - 报告认为顺丰控股2025年业绩呈现稳健增长态势，国内基本盘稳固，供应链与国际业务持续向好，公司推进高比例现金分红，彰显长期发展信心 [3] - 展望未来，公司积极应用AI等科技手段强化赋能，并持续拓展国际市场，考虑到当前估值水平相对合理，持续看好其中长期投资价值 [3][5] - 由于中东局势导致油价上涨影响运输成本，报告下调了盈利预测，但维持增持评级 [5] 财务表现与预测 2025年实际业绩 - 营业收入：3082.27 亿元，同比增长 8.37% [3][8] - 归母净利润：111.17 亿元，同比增长 9.31% [3][8] - 快递总件量：167.2 亿票，同比增长 25.4% [8] - 毛利额：410.48 亿元，同比增长 3.63%；毛利率为 13.32% [8] - 分业务收入增长： - 国内速运物流板块：同比增长 11.1% [8] - 供应链及国际板块：同比增长 3.47%（若剔除KLN影响，则同比增长 32.3%） [8] - 同城即时配送板块：同比增长 43.35% [8] 2026-2028年盈利预测（调整后） - 归母净利润预测： - 2026E：123.74 亿元，同比增长 11.3% [5][7] - 2027E：139.95 亿元，同比增长 13.1% [5][7] - 2028E：160.94 亿元，同比增长 15.0% [5][7] - 每股收益（EPS）预测： - 2026E：2.46 元/股 [5][7] - 2027E：2.78 元/股 [5][7] - 2028E：3.19 元/股 [5][7] - 盈利预测调整：相比原先预测，2026E和2027E的EPS分别下调了 8.99% 和 12.13% [7] 估值与关键指标 估值倍数（基于当前股价） - 市盈率（PE）： - 2025A：17.0 倍 [7] - 2026E：15.3 倍 [5][7] - 2027E：13.5 倍 [5][7] - 2028E：11.8 倍 [5][7] - 市净率（PB）：2025A为 1.9 倍，预计2028E降至 1.4 倍 [7][13] - EV/EBITDA：2025A为 6.7 倍，预计2028E降至 3.7 倍 [7][13] 其他财务指标预测 - 营业收入增长：预计2026E-2028E增长率分别为 9.5%、8.0%、7.2% [7] - 利润率：预计归母净利润率从2025A的 3.6% 稳步提升至2028E的 4.1% [13] - 股东回报：预计每股股息从2025A的 1.8 元（股息率 2.3%）逐步增长至2028E的 1.3 元（股息率 3.3%） [7][13] 业务分析 - 传统核心业务（国内速运物流）：2025年收入稳健增长 11.1%，得益于完善时效、经济、快运、冷运医药产品矩阵，强化网络与服务竞争力，深度渗透生产制造与消费场景 [8] - 新兴成长业务（供应链及国际）：2025年收入剔除KLN影响后实现 32.3% 的高增长，显示国际拓展成效 [8] - 高增长业务（同城即时配送）：2025年收入同比大幅增长 43.35%，且实现净利润增长 [8] 公司基本信息与市场数据 - 股票代码：002352.SZ [1] - 总股本：5,039.43 百万股 [2] - 流通股：5,010.01 百万股 [2] - 总市值：约 189,532.98 百万元人民币 [2] - 3个月日均交易额：约 1,079.99 百万元人民币 [2] - 主要股东：深圳明德控股发展有限公司持股 46.87% [2]