行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 本周观点：尽管天龙三号遥一火箭飞行试验任务失利，但长期看好大运力火箭发展 天龙三号是中国首款低轨道运力超20吨的大型液体火箭，其回收版低轨道运力接近猎鹰9号，为国产商业火箭第一梯队 虽然短期在工程化验证、发射频次和运维成熟度上不及猎鹰9号，但中国液体火箭向大运力快速迭代已拉开序幕[1][11] - 中长期观点：“十五五”期间，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升 装备需求在总量稳中有增的情况下，将出现显著的结构性机会，新增量或将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面 建议关注军工新产品和新市场两条主线[2] 行业动态与数据总结 - 商业航天进展：中科宇航公司于2026年3月31日申报科创板获受理，计划募资41.8亿元，成为第二家获受理的商业航天火箭公司，募集资金基本集中在可重复使用火箭方向[13] 2026年3月30日，中科宇航力箭二号遥一运载火箭成功发射[25] 银河航天已正式启动A股上市辅导[25] - 全球发射格局：2024年，美国共进行了158次航天发射，其中136次采用SpaceX公司的猎鹰9号可回收火箭，占比约50%[14][19] 猎鹰9号的成功标志着可重复使用火箭的强大竞争力[14] - 技术对标：天龙三号与猎鹰9号核心参数对比显示，天龙三号回收版低轨道运力为17吨，全弃版为22吨；猎鹰9号回收版低轨道运力为15.6吨，全弃版为22.8吨[12] 天龙三号起飞重量约600吨，起飞推力约855吨[12] - 可控核聚变进展：能量奇点自主研发的全球首台全高温超导托卡马克装置“洪荒70”实现1337秒稳态长脉冲等离子体运行[27] - 国际安全与军工动态：日本陆上自卫队部署了新型远程导弹[22] 中巴“海洋卫士-4”联合演习圆满结束[23] 美国Palantir公司与Stellantis续约并扩大在人工智能领域的合作[24] 市场行情回顾 - 指数表现：上周（3.30-4.3）申万国防军工指数下跌2.06%，跑输上证综指（下跌0.86%）1.20个百分点，在申万31个一级行业中排名第16位[28][29] - 板块估值：截至2026年4月3日，申万国防军工板块市盈率为79.45倍 其中，航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子的市盈率分别为467.60倍、72.18倍、144.24倍、37.02倍、123.54倍[31] 申万国防军工指数市盈率估值位于自2014年1月1日起的65.64%分位[34] - 个股涨跌：一周涨幅前十的公司中，新光光电上涨4.54%，理工导航上涨3.93%[9] 一周跌幅前十的公司中，广联航空下跌7.69%，三力士下跌6.21%[10] 重点公司推荐与观点 - 重点推荐公司列表：报告列出了9家重点推荐公司，包括国科军工、中航光电、睿创微纳、航天电器、新雷能、中航沈飞、北化股份、华秦科技、中航高科，均给予“买入”或“增持”评级，并提供了目标价[8][39] - 国科军工：2025年实现营收14.10亿元，同比增长17.09%；归母净利润2.47亿元，同比增长24.09% 公司是消耗类装备赛道核心标的，有望受益于导弹和弹药的耗材属性与列装需求[40] - 中航光电：2025年实现营收213.86亿元，同比增长3.39%；归母净利润21.62亿元，同比下降35.56% 业绩低于预期主要因部分军品降价及原材料成本上涨 海外业务和高端民品发展持续向好[40] - 睿创微纳：2025年前三季度实现营收40.86亿元，同比增长29.72%；归母净利润7.07亿元，同比增长46.21% 下游需求维持高景气，盈利能力提升明显[40] - 航天电器：2025年实现营收58.20亿元，同比增长15.82%；归母净利润1.83亿元，同比下降47.32% 业绩低于预期主要因产品降价及原材料成本增加 在AI服务器、商业航天等新兴领域发展向好[41] - 新雷能：2025年上半年归母净利润为-9513.85万元 下游需求复苏明显，订单向好，服务器电源及低轨卫星相关产品布局有望拓展未来成长空间[41] - 中航沈飞：2025年实现营收446.56亿元，同比增长4.25%；归母净利润35.18亿元，同比增长3.65% 业绩基本符合预期，公司在国防工业领域核心地位凸显[41] - 北化股份：首次覆盖并给予“买入”评级 核心投资逻辑在于硝化棉主业的量价齐升，全球供需格局紧张带来价格上涨，公司扩产带来产量提升[41] - 华秦科技：2025年前三季度实现营收8.01亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.43亿元，同比下降21.48% 利润下滑主要系跟研产品收入占比提升拖累毛利率 看好公司军工隐身材料龙头地位[41] - 中航高科：2025年实现营收50.08亿元，同比下降1.27%；归母净利润10.31亿元，同比下降10.57% 业绩低于预期主要系下游需求短期延后及产品结构变化 低空经济与商发业务有望成为新增长点[42] - 航发动力：2025年实现营收463.31亿元，同比下降3.23%；归母净利润6.34亿元，同比下降26.27% 业绩低于预期主要因客户需求延后及新型号装配成熟度不高 作为军用航发总装唯一上市平台，长期战略地位突出[42]