报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，中期需关注能源安全担忧下原油消费国的超额补库需求，这将推动油运需求上行[3][50] - 2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升，2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度[3][50] - 油运行业供需有望继续改善，带动景气继续上行，相关标的包括中远海能、招商轮船、招商南油[3][50] 分目录总结 一、油运 - 伊拉克船只获得伊朗豁免，霍尔木兹海峡通行情况可能改善，若顺利执行将有效提振海峡通行量与油运货量[12] - 上周霍尔木兹海峡通行量环比改善，通行船量小幅增加，但原油轮通行仍有限[12] - VLCC运价维持高位，上周中东-中国VLCC TCE维持在35万美元/天，美湾-中国及西非-中国TCE分别维持约14万、16万美元/天[12] - 得益于美湾出口需求提升及区域间原油价差套利，小船运价显著回升，上周苏伊士型与阿芙拉型船TCE分别为26万、22万美元/天[12] - 未来需求增量主要来自两方面：一是战略库存回补，美国能源部计划未来一年补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%；二是能源安全担忧引发的超额补库需求[13] 二、干散 - 上周BDI（波罗的海干散货指数）周均值环比微增0.4%，主要由BPI（巴拿马型船运价指数）拖累[30] - BCI（海岬型船运价指数）周均值环比上升3.1%，因澳大利亚天气扰动结束，集中出货带动运价回升[30] - BPI周均值环比下降4.5%，主要受煤炭与粮食货量缩减压制，市场呈现“船多货少”格局[30] - 干散货市场未来在西芒杜矿山增产驱动下，货量与航距有望超预期增长，景气度或稳中有升[30] 三、集运 - 集运综合运价相对平稳，在地缘局势导致的成本扰动下，多数远洋航线运价上涨，但欧地线小幅回落[37] - 具体航线方面：上海-欧洲航线运价环比下降3.1%，上海-地中海航线环比下降2.9%；美西、美东航线运价环比分别上涨0.3%和2.8%[37] - 上周运输需求总体平稳，供需基本面稳固，但未来数年集运欧美干线将面临供给压力[37] 四、行业表现 - 年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅明显[44] - 在交通运输三级子行业中，航运板块年初至今涨幅最为显著[45] - 个股方面，招商轮船周涨幅为19%，年初至今涨幅达127%；中远海能年初至今涨幅为113%；招商南油周涨幅为14%，年初至今涨幅为69%[49] 五、投资建议 - 重申美以突袭伊朗加速地缘期权兑现，中期关注能源安全担忧下的超额补库需求[50] - 短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭的持续时间，中期超额补库需求或推动油运需求上行以对冲供给增量[50] - 若未来对伊朗制裁取消，行业有望加速老船拆解[50] - 预计油运供需将继续改善，景气度上行，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油等相关标的[3][50]