报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1 - 3月尿素累积产量约1905.25万吨，同比增加175.62万吨，+10.15%，二季度预计高开工率，日产22 - 23万吨震荡，成本端煤炭、天然气价格有上行预期 [7] - 二季度农业需求旺盛，复合肥开工慢但对尿素需求有韧性，三聚氰胺出口若维持高位对尿素有支撑 [8] - 一季度尿素宏观基本面共振上行，二季度供需双强，行情偏强震荡，受指导价限制，出口预期和中东局势易引发阶段性上涨 [9] 各部分总结 价格走势 - 主力期价1月上涨，2月先扬后抑，3月先扬后抑高位震荡 [13] - 现货价格今年整体上行，截至4月3日山东地区较季度初涨190元/吨，涨幅11.11%，3月期现共振上行后现货报价松动 [20] 期限结构与基差 - 期限结构呈近弱远强的contango结构且近三月走平，05合约价格受限，09合约有出口预期，5 - 9价差一季度走弱 [31] - 一季度基差由贴水转升水，二季度预计震荡上行，若出口传闻影响盘面逻辑基差或反复，临近交割月9月合约基差窄幅震荡 [40] 仓单交割 - UR2601交割配对约4029手，名义交割量约80580吨，截至4月3日仓单数量10337张，仓单压力大 [43] 供应情况 - 2026年预计新增507万吨产能，产量达7650万吨，1 - 3月产量同比增10.15%，二季度日产预计22 - 23万吨震荡 [52][67] - 煤炭价格有上行预期，天然气价格易涨难跌，固定床和水煤浆工艺盈利，天然气装置亏损收窄 [60][64] 需求情况 - 农业需求4 - 6月旺盛，是一年中最旺盛时段 [77] - 复合肥价格上涨但下游接货有限，开工率较去年同期偏低0.13%，库存同比偏高7.85%，对尿素需求有韧性 [85][88][89] - 三聚氰胺产能利用率65.03%，1 - 2月出口117014.888吨，二季度出口若维持高位对尿素有支撑 [94] - 房地产开发投资等指标下降，拖累板材对尿素的需求 [97][98] - 截至4月3日尿素企业库存同比偏低23.48%，预计二季度去化，待发订单先抑后扬，工厂易挺价 [101] 出口情况 - 2025年出口489万吨，目前国内库存不高，下放出口配额概率低，但国内外价差高，盘面或阶段脉冲式上涨 [105] - 4月4日印度IPL招标，路透社称印度请求中国发放配额，中国保供仍是首要任务 [113] - 中东局势影响全球化肥市场，国际尿素价格受支撑 [118]