报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中东局势不确定性大，美伊冲突有扩大风险但也有缓和可能，影响市场风险偏好和资产价格[4] - 3月非农超预期但就业结构脆弱，货币政策或维持观望，关注3月美国CPI数据对市场滞胀担忧的影响[4] - 各类资产走势受多种因素影响，建议对股指低仓位避险观望，国内债市曲线中短端走平概率较高[4] 根据相关目录分别进行总结 宏观脉络追踪 - 中东局势不确定性大，特朗普表态混沌，美伊短期难达成协议，伊朗考虑海峡收费方案或部分开放海峡，市场风险偏好改善[4] - 3月非农超预期但就业结构脆弱，预计货币政策维持观望，本周3月美国CPI数据大概率回升，关注上升幅度对市场滞胀担忧的影响[4] - 市场定价混乱，建议对股指低仓位避险观望，国内债市通胀扰动有限，短端交易拥挤，曲线中短端走平概率较高[4] 全球大类资产走势一览 权益市场 - 本周全球市场风险偏好改善，多数股市上涨，发达国家中，标普500涨3.36%，德国DAX指数涨3.36%等；新兴市场中，香港恒生指数涨0.66%，巴西IBOVESPA指数涨3.58%等[6][8] - MSCI全球指数普遍上涨，发达>全球>前沿>新兴[8] 外汇市场 - 本周美元指数高位震荡，最终录得100.2，较上周升值0.02%，在岸人民币升值0.44%至6.88，新兴市场货币贬值压力缓解，发达国家货币窄幅震荡[10] 债券市场 - 本周油价回落，通胀担忧边际缓解，全球主要发达国家十年期国债收益率小幅回落，新兴市场国家中，中国国债收益率持平，印度国债收益率上行，巴西国债收益率下行[15] 商品市场 - 中东局势动荡但市场流动性缓和，截至4月3日当周WTI原油涨10.75%，天然气跌7.51%，金属板块反弹，LME铜涨1.8%，COMEX黄金涨4.74%等[25] - 国内商品市场涨跌互现，贵金属>有色>工业品>农产品>黑色>能化[25] 大类资产周度展望 贵金属 - 评级震荡偏弱，短期加息预期抬头，紧缩预期施压黄金，土耳其抛售黄金储备增加波动，金价考察4000美元/盎司的支撑[27] - 实际利率微降，美债收益率易上难下压制金价，美元指数高位震荡，人民币小幅升值，内盘黄金相较于外盘小幅折价[33] - Comex黄金期货投机净多仓和SPDR黄金ETF持有量小幅下降，沪金持仓下降，资金流出贵金属板块，白银预计以震荡走势为主[40] 外汇 - 美元评级震荡，美伊局势不确定性上升，美元维持高位波动[27] 美股 - 评级震荡，中东局势不确定，预计美股震荡偏弱运行，截至4月3日收盘，标普500涨3.9%，纳斯达克100涨5%等，除能源板块外所有板块均上涨，通信服务和信息技术涨幅领先[27][56] - 地缘政治不确定下美元指数高位震荡，十年期美债收益率小幅回落，金融系统压力指数维持高位，美股估值承压但盈利预期上调，短期市场波动率难回落[56] A股 - 评级震荡，美伊战争走向有冲突扩大化和海峡通航与战况剥离两个特征，市场逻辑演化，建议低仓位避险观望[27][60] - 本周A股中信一级行业4个上涨26个下跌，涨幅最大的行业为通信，跌幅最大的行业为电力新能源[57] 国债 - 评级震荡，展望下周，通胀等数据对债市扰动有限，市场关注资金面变化，短端交易拥挤，曲线中短端走平概率较高，建议关注多T空TS等策略，暂不建议布局多TL空T等策略[27][64] - 国债10Y - 1Y、10Y - 5Y、30Y - 10Y利差走阔，各期限国债期货结算价和持仓量有变化[75] 全球宏观经济数据跟踪 海外高频经济数据 - 美国GDPNow模型预计Q1增速降至1.6%，红皮书零售销售同比增速录得6.9%，美国经济维持韧性[77] - 本周原油价格冲高回落，伊朗和阿曼考虑海峡收费方案缓解原油短缺担忧，美国失业金续申人数184.1万人，首申人数20.2万人，就业市场维持韧性[81] - 银行准备金额、TGA账户余额和隔夜逆回购规模回落，银行间市场流动性紧张，高收益企业债和投资级企业债信用利差回升，金融市场流动性压力增加，债券市场承压[89] - 3月美联储按兵不动，货币政策不明朗，市场打消年内降息预期，甚至开始计价加息可能[89] - 美国3月非农新增就业17.8万人，失业率回落至4.3%，薪资增速同比降至3.5%，就业结构脆弱，就业市场面临下行压力，预计货币政策维持观望[92] - 美国3月ISM制造业PMI录得52.7，服务业PMI录得54，滞胀风险仍难忽视[92] 国内高频经济数据 - 《求是》杂志发文改善和稳定房地产预期，但居民收入承压下预期改善路径不明，二手房成交持平季节性，一手房低于季节性，地产是否见底有待观察[98] - 截至4月3日收盘，R001、DR001、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周利率较上周末收盘变动，银行间质押式回购日均成交量减少，隔夜占比略升[101] - 1 - 2月国内经济指标广谱型改善，财政发力、内需改善、出口高增，但3月美伊战争爆发，出口不确定性增高，内需需持续政策投入[102] - 2月新增贷款规模同比少增，居民部门去杠杆，企业部门短贷和中长贷同比多增，1 - 2月中长贷加总规模处于历史同期较低水平，贷款和非标同比多增支撑社融同比多增，政府债发行额度同比少增较多，1 - 2月发行节奏基本和去年持平[110] - 存款端社融、M2增速与前值持平，银行负债相对充裕，企业存款向居民存款转化，金融数据超预期但未显露出信用明显改善，未来信用数据改善节奏波折，结构上政府债放量发行对冲私人部门缩表[110] - PPI同比增速录得 - 0.9%，环比增速为0.4%，CPI同比录得1.3%，核心CPI同比增速为1.8%，环比涨幅均高于前4年同期平均值，输入性因素和春节居民消费需求释放导致物价上涨，战争对通胀影响大[117] - 1 - 2月出口累计增速录得21.8%，进口累计增速录得19.8%，全球制造业PMI上升，春节偏晚企业抢出口，低基数等因素导致进出口增速超预期回升，我国对主要经济体进出口普遍扩张[124]