投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持-A”，维持评级，6个月目标价50.2元 [5] - 核心观点：公司重大资产重组已顺利完成，将深度强化一体化布局，新疆能源资产短期盈利承压但未来有望随疆煤外运铁路通道扩能而改善，基于公司一体化运营的龙头地位及持续稳定的高分红属性，给予增持评级 [4][5][10] 2025年财务业绩与分红 - 2025年全年实现营业收入2949.2亿元，同比下降13.2%，归母净利润528.5亿元，同比下降5.3% [1] - 2025年第四季度实现营业收入817.7亿元，同比下降3.2%，归母净利润138.0亿元，同比增长9.5% [1] - 全年拟派发现金股息418亿元，分红比例达79.1% [1] 分业务板块经营情况 - 煤炭业务：2025年自产煤产/销量均为3.32亿吨，同比分别下降1.7%和1.6%，平均售价495元/吨，同比下降12.1%，单位生产成本172元/吨，同比下降4.8%，利润总额466亿元，同比下降9.6% [2] - 电力业务：2025年发/售电量分别为220.2/207.0十亿千瓦时，同比均下降约3.9%，平均售电价格386元/兆瓦时，同比下降4.0%，单位售电成本335元/兆瓦时，同比下降6.2%，利润总额126亿元，同比增长13.7% [2] - 运输业务：2025年自有铁路运输周转量3130亿吨公里，同比增长0.3%，单位运量收入0.140元/吨公里，同比增长1.1%，利润总额129亿元，同比增长2.7% [3] - 煤化工业务：2025年聚乙烯销量37.39万吨，同比增长12.6%，聚丙烯销量34.98万吨，同比增长11.5%，利润总额0.58亿元，同比增长56.8% [3] 重大资产重组影响 - 2026年3月13日，12家核心标的企业股权已完成资产过户及工商登记 [4] - 交易完成后，公司煤炭保有资源量增至685亿吨，增长65%，可采储量增至345亿吨，增长98%，年产能预计提升至5.12亿吨，增长57% [4] - 发电装机量提升至6088万千瓦，增长28%，聚烯烃产量提升至188万吨，增长213% [4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为3919.1亿元、4356.3亿元、4423.2亿元，对应增速32.9%、11.2%、1.5% [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为592.7亿元、611.1亿元、624.5亿元，对应增速12.1%、3.1%、2.2% [10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.79元、2.88元、2.94元 [11] - 基于2026年18倍市盈率（PE）给予目标价50.2元 [10]