报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 虽有缓解短期供应压力措施但不及霍尔木兹海峡此前原油海运量，且中东管道和港口在打击范围内，霍尔木兹海峡能否通航是平缓油价关键，当前中东冲突使石油供应损失大，局势紧张，原油冲高风险仍在，价格受消息扰动大 [3] 各目录总结 行情回顾 美国突袭委内瑞拉、中东军事局势变化、经济增速上调、天气影响需求、关税调整等事件影响原油市场，中东战事爆发使霍尔木兹海峡通航受阻，局势未缓和 [6] 原油持仓及仓单情况 2025 年 12 月下旬以来布伦特原油管理基金净多持仓持续增加，增速在中东冲突爆发后加快，处于 2020 年以来高位；2026 年 3 月上海原油仓单数量小幅增加至 351.1 万桶，仍处于近年来低位 [9][10] 霍尔木兹海峡 该海峡是波斯湾通往外海唯一海上通道，2025 年每日约 1300 万桶原油通过，占全球海运原油流量约 31%；3 月 30 日伊朗拟收费并禁美以船只通行，美国称不允许；海湾国家绕过该海峡的管道运输量有限且不稳定；目前海湾国家减产超 1000 万桶/日，4 月以来进出船只较 2025 年年初差距大，仍未恢复通航 [14][17][21] 释放石油战略储备 3 月 19 日 IEA 成员国投放 4.26 亿桶石油储备，美国计划释放 1.722 亿桶，期限 120 天，日均 143 万桶/日；截至 9 月 27 日当周美国战略石油储备库存环比下降，开始释放；原油品种差异使炼厂获取所需原油有困难，释放后需补充会提升远期需求 [25] 放松制裁 美国暂时放松对俄罗斯、委内瑞拉、伊朗原油制裁；俄罗斯和伊朗受制裁海上原油约 2.4 亿桶，预计释放速度 70 万桶/日；3 月委内瑞拉原油平均产量 110 万桶/日，预计下半年升至 120 万桶/日 [29] OPEC 产量 OPEC2 月原油总产量平均为 2863.0 万桶/日，较 1 月增加 16.4 万桶/日；八个 OPEC+产油国 4 月 5 日决定 5 月实施 20.6 万桶/日产量调整，在海峡未通航时影响不大 [33] 美国原油产量 2026 年美国原油钻机数量基本维持在 410 部左右，截至 4 月 2 日为 411 部；3 月 27 日当周美国原油产量环比持平于 1365.7 万桶/日，同比增加 7.7 万桶/日，处于历史高位附近，2026 年以来高位持续小幅回落 [38] 中国原油加工量与进口量 中国 70%左右原油靠进口，50%进口来自中东，此前补充库存可维持约 110 天，中东冲突未造成严重冲击；1 - 2 月累计加工原油 12263.4 万吨，同比上升 2.9%；2 月进口环比减少 1.72%，同比增加 12.56%，1 - 2 月累计进口 9693.0 万吨，同比增加 15.8%；3 月中旬以来国内原油加工量持续减少，4 月 3 日当周为 1295.48 万桶/日，同比下降 6.93%，环比下降 1.21% [42][46] 美元指数与 CPI 美国 2 月未季调 CPI 年率 2.4%，季调后 CPI 月率 0.3%，核心 CPI 同比 2.5%，季调后核心 CPI 月率 0.2%；3 月 19 日美联储决定维持联邦基金利率目标区间在 3.50% - 3.75%不变 [51] 制造业 PMI 与非农就业 美国 3 月 Markit 制造业 PMI 为 52.3，连续 8 个月扩张，非农就业人口新增 17.8 万人，失业率回落至 4.3%；3 月中国制造业 PMI 为 50.4%，重回扩张区间，1 - 2 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，社会消费品零售总额和固定资产投资增速有变化 [55][60] 汽油裂解价差 中东冲突爆发后汽油裂解价差走强至近年同期高位，4 月原油价格上涨使价差快速回落，关注出行旺季表现 [65] 柴油裂解价差 欧美柴油裂解价差 4 月以来跌幅不大，仍在高位，因霍尔木兹海峡通航受限和中东炼厂关闭，以及俄罗斯炼油设施受损减少供应 [70] 3 月份机构月报预期 EIA 预计 2026 年布伦特原油价格为 78.84 美元/桶，2027 年为 64.47 美元/桶，未来两个月维持在 95 美元以上，第三季度跌至 80 美元/桶，2026 年产量 1.07 亿桶/日，需求 1.052 亿桶/日；OPEC 维持全球供应、需求和经济预测不变，预计 2026 年需求增加 138 万桶/日；IEA 下调今年全球原油供应和需求增长预期，预计 3 月全球石油供应暴跌 800 万桶/日 [74] 美国原油进出口 截至 3 月 27 日当周，美国原油进口量环比减少 1 万桶/日至 645.4 万桶/日，出口环比增加 19.9 万桶/日至 352.1 万桶/日 [79] 美国汽柴油需求 美国原油产品四周平均供应量增加至 2094.1 万桶/日，汽油周度产量环比减少 2.67%，柴油周度产量环比增加 13.20%；目前美国汽柴油需求处于历年同期偏低水平，关注出行旺季表现 [84] 原油库存 4 月 1 日数据显示，截至 3 月 27 日当周美国原油库存增加 545.1 万桶，库欣原油库存增加 52 万桶，2026 年以来两者库存均上升 [89] 汽油库存及石油战略储备 4 月 1 日数据显示，截至 3 月 27 日当周美国汽油库存减少 58.6 万桶，精炼油库存减少 211.1 万桶，汽油一季度走势与往年基本一致，目前库存处于历年同期偏高水平，关注出行旺季表现 [94] 地缘政治局势 4 月 1 日俄军控制卢甘斯克州，4 月 6 日乌军收复部分领土，俄乌相互袭击，外交停火谈判陷入僵局，4 月 6 日消息称美伊等在讨论 45 天停火协议 [101]