报告行业投资评级 - 强于大市 [6] 报告的核心观点 - 从2026年全年时间线看，地产板块出现阶段性收益的机会较多，建议持续关注 情绪面上对于地产筑底的预期开始提升，市场成交面上核心城市刚需刚改在逐步释放，政策面上可重点关注4月政治局会议及5月各部委进一步表态 四季度左右可能会出现“基本面拐点”，或体现在二手房价格降幅收窄 多数房企在2025年计提减值相对较多，2026年可能筑底，2027年板块利润率和业绩可能回升，从而带来今年4季度市场对2027年估值的改观 部分持有性商业地产公司已提前布局新业态、新模式、新场景，更能把握新消费时代的机遇 [7] - 现阶段建议关注三条投资主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、重点城市市占率较高的房企；2）连续在销售和拿地上都有显著突破的“小而美”房企；3）积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司 [7] 1 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交：第14周（3月28日-4月3日）47城新房成交面积443.1万平方米，环比上升17.6%，同比上升35.3%，同比增速较上周提升55.5个百分点 分能级看，一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为103.7%、3.8%、2.1%，同比增速分别为75.1%、28.7%、22.5% [6][17] - 新房库存：截至第14周末，13城新房库存面积7865.1万平方米，环比下降1.6%，同比上升1.4% 去化周期为22.3个月，环比下降4.1个月，同比上升3.1个月 分能级看，一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为18.2、20.0、62.6个月，环比分别下降3.7、4.3、0.5个月 [6][40] - 二手房成交：第14周23城二手房成交面积283.5万平方米，环比下降4.4%，同比上升24.0%，同比增速较上周提升25.0个百分点 分能级看，一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为-1.7%、-4.4%、-10.3%，同比增速分别为20.9%、25.1%、29.2% [6][54] 2 百城土地市场跟踪 - 全类型土地市场（第13周数据）：百城成交土地规划建面1101.1万平方米，环比下降33.2%，同比下降39.9% 成交土地总价239.7亿元，环比上升13.4%，同比下降69.8% 楼面均价2177元/平，环比上升69.8%，同比下降49.7% 土地溢价率2.5%，环比上升1.7个百分点，同比下降0.7个百分点 [6][71] - 住宅类土地市场（第13周数据）：百城成交住宅土地规划建面198.0万平方米，环比上升32.9%，同比下降45.2% 成交住宅土地总价143.6亿元，环比上升59.6%，同比下降69.7% 住宅楼面均价7252.8元/平方米，环比上升20.0%，同比下降44.7% 住宅类用地溢价率0.1%，环比上升0.1个百分点，同比下降9.4个百分点 [89] 3 本周行业政策梳理 - 杭州公积金新政：3月30日发布，4月1日起实行 家庭公积金贷款最高额度从130万元提升至180万元，个人上限从65万元提至90万元 针对新市民、青年人家庭额度可上浮20%；多子女、高层次人才家庭上浮比例从20%提高至50%；购买绿色低碳建筑或“以旧换新”住房家庭可上浮20%，家庭最高可贷额度可达306万元 首次将物业费纳入公积金提取范围，并可提取支付契税 扩大家庭代际互助提取范围 [2][108] - 其他地区政策：安徽、海南、西藏、深圳、兰州、通辽等地同期也出台了涉及公积金提取范围扩大、贷款额度提升或优化提取等政策 [110] 4 本周板块表现回顾 - 市场表现：第14周房地产行业绝对收益为-5.4%，较上周下降4.0个百分点 房地产行业相对沪深300收益为-4.0%，较上周下降4.0个百分点 房地产板块PE为29.21X，较上周下降0.80X [6][113] - 板块排名：申万一级行业中，房地产板块涨跌幅为-5.4%，在全部行业中排名靠后 [113] 5 本周房企债券发行情况 - 债券融资：第14周房地产行业国内债券总发行量为32.6亿元，环比下降81.7%，同比下降19.7% 总偿还量为145.4亿元，环比下降29.6%，同比上升74.6% 净融资额为-112.8亿元 [6] - 发行与偿还主体：本周债券发行量最大的房企为绿城集团、国贸地产、麓谷发展，发行量分别为10.0、8.0、5.6亿元 债券偿还量最大的房企为陆家嘴、上海金茂、青岛海信房地产，偿还量分别为31.0、29.6、19.3亿元 [57][58]